乐琰

　　此前一直被传言将进行的上海国有酒店资产重组事宜苗头初显。锦江股份（600754.SH）昨日公告称，将进行重大资产重组，从即日起停牌。

　　有业内消息人士透露，此次重组极有可能是将此前打包在香港上市的锦江酒店（02006.HK）内的锦江之星置换到锦江股份，而另一些原本属于锦江股份的酒店不动产或被转至锦江酒店，从而理清锦江麾下两大酒店上市公司的细分功能。

　　置换猜想

　　根据锦江股份公告，因该公司与控股股东正在酝酿本公司的重大资产重组事项，所以公司股票自2009年8月6日起停牌，停牌时间不超过30天，但公告亦表示，上述重组方案尚存在不确定性。该公司拟在公告刊登后30天内按照相关规定，召开董事会会议审议重大资产重组预案，独立财务顾问将出具核查意见。若公司未能在上述期限内召开董事会会议审议重大资产重组预案，公司股票最晚将于2009年9月7日恢复交易，并且公司在股票恢复交易后3个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　锦江酒店产业系下有锦江股份和锦江酒店两家上市公司，长期以来，两家上市公司的主业不是很分明，前者主要是酒店管理项目，但也涉及部分酒店不动产。而在香港上市的锦江酒店内则主要是投资功能和不动产，但同时也打包了管理经营性质为主的锦江之星。

　　“一直以来，上海方面就有重组大型国有企业酒店资产的传言，此前的说法是可能将老牌的衡山集团并入锦江国际集团，但至今也没有实质进展。而锦江本身也存在两大酒店类上市公司主业不明晰的问题，因而此次停牌重组，最大的可能就是划清各自的主业功能。”一位酒店业界资深人士、原锦江酒店内部管理人员昨日透露，比较可能的做法是将锦江股份内的不动产都划入锦江酒店，将锦江酒店内属于经营管理的锦江之星置换入锦江股份。

　　国泰君安、平安证券等机构的旅游行业分析师也都持相似观点。假如上述做法被实施，那么可以将锦江股份明确为酒店管理类上市公司，而锦江酒店则明确为酒店资产和投资类上市公司。此举有利于避免锦江系内“自家人”的同业竞争。

　　对此，锦江股份高层昨日表示，暂时还不便透露任何消息，而且公司内部的确还在协商具体做法，其实备有几套方案，现在还无法确定。由于是重大资产重组，所以停牌的时间可能超过2周。

　　优质资产亦有挑战

　　目前锦江之星是锦江酒店系中品牌整合以及盈利能力都最为良好的资产之一，锦江之星拥有400家签约酒店，其中开业300多家，加盟店和直营店比例为7：3左右。

　　与如家、7天、汉庭等已经或期待上市的同业相比，锦江之星的资本运作始终逃不开集团统一操作的束缚。锦江之星内部人士称曾希望单独上市，而在打包入锦江酒店赴港上市后，也有消息称锦江之星或有分拆的希望，但一直没有成行。

　　华美酒店顾问机构首席知识管理专家赵焕焱指出，经济型酒店前一轮资本运作是如家模式的独立上市类型，但进入金融风暴后，7天、汉庭等同类模式的公司上市事宜被搁置。此时反而显得具有国有背景的锦江之星进行资本运作的可能居大。

　　根据如家昨日发布的财报，其今年第二季度营业收入比去年同期增长了43.3%，达到6.421亿元人民币，净利润超过1亿元，但其中包括了回购可转换债券收益4654万元、643万元的股权奖励支出和外汇汇兑损失26万元。即如家经营性利润约5000万元，分摊到每家门店，其实经营性利润并不高。且如家第二季度每间客房每天平均营收为148元，去年同期为153元，有所下降。

　　“从如家财报可见，目前国内经济型酒店市场有所走低，虽然锦江之星是锦江酒店系中的优质资产，但也面临挑战，这也是重组时要注意的风险。”赵焕焱表示。