近日，券商股IPO第二单光大证券的发行和即将上市，将市场关注的焦点重新拉回到证券行业本身。

　　不少权威机构认为，在股市不断转暖和新股筹码升温之际，众多券商理应是重要受益概念。同时，创业板的即将出台，也会给券商股带来契机。再结合证券公司自身经营状况的不断改善，在下半年甚至更长时间里，券商板块的动向都值得投资者密切关注。

　　股市复苏推动业绩提升

　　在经济复苏预期支撑和充裕流动性驱动下，今年上半年沪深股市表现活跃，反弹行情中市场交易量也频频创出新高。

　　来自港澳资讯的数据显示，刚刚过去的7月份，沪深两市股票和基金共成交71009亿元，日均成交额达3087亿元，环比增长41%，同比则出现了近200%的增幅。在今年的前7个月里，两市日均股票基金成交额为2104亿元，高位的换手率有力地弥补了券商因经纪业务佣金率下调带动的负面影响，券商累计进账佣金约为790亿元。其中，单单7月份券商就实现了约189亿元的佣金收入。

　　对证券公司来说，三项业务提升了其业绩预期。7月两市共有6只股票发行上市，同时完成了14单增发项目。后续通过IPO和增发实现股权融资的规模有望继续扩大，这对大型券商的投行业务收入有积极的影响。

　　自营业务方面，海通证券6月初宣布增加25亿元权益类证券投资额度，截至目前该公司的自营权益类投资额度已达60亿元(含股票、权证、基金等)。在市场整体估值水平大幅提升的背景下，各大券商积极提高自营业务规模，由此获得的投资收益将会是下一阶段券商业绩提升的最直接的推动因素。

　　在集合理财业务方面，随着A股估值水平的提高，今年证券公司发行集合理财产品的速度也明显加快。截至上月末，国内拥有集合理财计划的券商数量增加至28家，今年前7个月共发行22只集合理财产品，募集资金267.28亿元，超过去年全年的16只，规模相比去年全年增长了71%。更有研究报告预测，今年全年集合理财业务的规模将是去年的两倍，集合理财业务对券商收入的贡献也将增大。

　　两大“催化剂”形成合力

　　不过，稍稍出乎市场预料的是，自光大证券正式发行以来，尽管市场交易额持续突破3000亿元，但多数券商股并未如预期出现上涨。特别是近一周来，在大盘出现调整的背景下，辽宁成大更是大跌愈10%，中信证券和吉林敖东跌幅达8%左右，跌幅最小的中山公用和海通证券也达到4%左右，表现都远低于市场预期。

　　市场普遍认为，券商股近期调整并非基本面发生了改变，更多的是市场的获利回吐，以及借助货币政策转向“动态微调”的影响，在技术上对前期涨幅过大进行的一次修正。

　　国泰君安分析师梁静、董乐表示，“券商股的这种表现，并非是投资者出自于对证券公司自身经营状况的担忧，而是对于市场走势担心的集中反映。”在市场出现分歧的时候，券商股往往成为抛售对象。

　　根据国泰君安的判断，交易额持续突破推动业绩提升、券商股IPO推动估值提升，这两大因素将是大券商业绩爆发的催化剂。从估值来看，在关键指标———交易额/上证综指为2000/3000的预期下，主要大券商的估值都已回落至安全区域。其中，中信证券和“广发三宝”(辽宁成大、吉林敖东、中山公用)的PE估值分别为23倍和21至22倍左右，安全边际已经大为提升，市场风险基本释放完毕；从业绩支撑来看，尽管市场波动对自营影响较大，但交易额一直维持在3000亿元以上，这将对经纪业务、进而对券商业绩形成强有力的支撑。

　　海通证券分析师谢盐亦指出，考虑到流动性充裕短期难以改变，因此将全年日均成交金额提高至2000亿元。虽然佣金率下降趋势暂时没有改变，但成交量放大因素超过了佣金率下滑的负面影响。

　　大券商投资价值凸显

　　基于对经济基本面向好和市场交易量高企等因素的考虑，多数机构都建议投资者对券商股应多加关注。

　　对此，国泰君安称，大券商受益于多重因素推动，投资价值凸现。首先，大券商已具备明显的估值优势；其次，下半年经纪和自营业务的弹性逐步向其他业务扩散，而自营也将表现出明显的规模化受益特征；第三，融资融券、股指期货预期逐步明朗，直接投资、资产管理也将规模化，大券商的创新溢价也将逐步显现。这些都将提升大券商的投资价值。

　　博股通金分析师也认为，由于大券商估值较中小券商具备明显优势，弹性将明显增加。考虑到大券商于二季度才开始规模化加仓，这也意味着其弹性将在下半年显现。另外，受益于庞大的资金实力以及IPO的提速，也为其投资收益持续增长提供了空间。同时，在经纪业务方面，成交水平的快速上升、市场份额及佣金率的基本稳定，将继续推动大券商佣金收入大幅提升。

　　面对券商股的不断升温，也有机构提醒投资者对证券行业要“多几分清醒”。其中西南证券分析师认为，尽管与其他周期性行业相比，证券行业目前业绩增长较为确定，但亦需保持几分清醒。首先，自营业务与股指变化息息相关，券商整体下半年业绩情况不确定性较大。对于一些主要靠自营业务支撑业绩的中小上市券商，尤其要关注目前较高估值水平。其次，根据目前证监会受理申请安排，创业板很可能11月初开始发行上市，这样仅会给相关券商贡献两个月收益，对2009年度业绩利好有限。