信贷结构之患重于泡沫隐忧

　　在金融风暴依旧肆虐全球之际，中国经济展开了一场出人意料的反弹：ＧＤＰ连续两季保持高增速，贷款增速和新增额也创下近年最高纪录，与之相伴的，是楼市和股市的火爆行情。然而在经济火热的背后，面对中国经济半年来交出的这份傲人的成绩单，越来越多的忧虑已经接踵而至。

　　 天量信贷的双刃剑

　　 在２８日中国人民银行调查统计司发布的２００９年二季度宏观经济形势分析报告中显示，当前国内需求继续回升，流动性持续宽裕，通胀预期有所显现。

　　 报告的结论也印证了很多人的忧虑。２００９年上半年，中国新增信贷高达７．３７万亿，超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量。

　　 有观点认为，雷霆般迅速增长的信贷半年来中国经济增长的最主要原因。而在政府数目庞大的投资背后，民间资本的身影也寥寥无几。

　　 期待中由民间投资增加而创造就业机会、带动最终消费需求的增长，短期内恐难以实现；而也有观点认为，中国经济率先回升成果实属不易，在目前经济复苏的基础未稳之时，若冒然收紧目前“极度宽松”的货币政策，那么无论是市场流动性还是信心都将难以维系。

　　 一时间，坐拥天量信贷的中国经济似乎正在陷入一种略显尴尬的两难之地，过度释放的信贷，犹如一柄双刃剑。无论是维持还是快速收紧，都很容易给经济复苏加大困难。

　　 “泡沫并不是主要的问题”

　　 “大规模的信贷是制造泡沫还是带来复苏？我觉得两者皆有，天量信贷本身就是要维持信心，提升复苏的愿望，但同时确实制造了很大的泡沫，因为价格上涨当中有异常资金在中间起了很大的作用。”日前，在以“天量信贷：制造泡沫还是带来复苏？”为主题的搜狐新视角月度经济学人论坛上，在长城伟业期货公司首席经济学家谭雅玲如此表示。

　　 而清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵则表示：“我认为天量信贷和泡沫并不是主要的问题，更主要的还是要如何引导我们的民间投资，来投资于有利可图的项目区，保证我们下半年到明年上半年这段时间的经济恢复。”而国务院发展研究中心宏观部副部长魏加宁则表示，从结构来看，目前的天量信贷并不是很合理。“一方面贷款增长速度这么快，但另外一方面，中小企业还在那里嗷嗷待哺，得不到信贷资金，资金都流向哪了？根据我们调研所了解的情况看，大约５０％的资金是流向了股市、房地产、票据市场，另外一半资金是流向了实体经济，主要是上了地方政府的投资平台，或者是地方政府的项目上。所以结构上有点令人担心。”

　　 下半年信贷或持续走高

　　 到底应该怎样面对天量信贷带来的问题？对此社科院世界经济与政治研究所的张明表示。

　　 “我认为现在应该考虑的适当的选择一些工具，比如一年期央票，我们认为还应该重启三年期央票的发行。”张明还表示，在此基础之上，应当加强窗口指导。如果这些都不灵，法定存款准备金率可以考虑。而对于下半年信贷增量的预测，张明认为全年将达１０万亿元。

　　 对此问题李稻葵表示，下半年客观上已不需要很多新增贷款，“如果国际形势按照现在上半年的轨迹发展的话，世界经济应该会进入金融体制体系基本稳定、实体经济进入调整的下半场，主要发达国家在年底左右的时间止跌，进入恢复通道。”