半年牛市转瞬即逝，沪深两地股指犹如水银泻地。8月12日、17日、19日，大盘接连遭受重创，上证综指分别下跌4.66%、5.79%和4.3%。

　　《中国经营报》记者通过易天富基金网提供的数据进行统计后发现，市场的连续调整已经突破基金的防线，短短6个交易日内，423只各种类型基金减仓规模近千亿元。

　　机构资金：19日当天流出100亿元

　　“股指下跌幅度已经超出正常调整范畴，持续半年的A股行情有可能要告一段落。”临汾久信投资总经理张红记告诉记者，包括基金在内的机构资金正在逐步撤离股市。

　　来自于指南针公司的资金流向监控，也证实了张红记的猜测。据该公司统计，仅在19日当天，基金、保险、券商自营、社保等机构的减仓幅度便接近100亿元，上述四类机构全天买入503.24亿元，卖出598.45亿元，资金净流出95.21亿元。此外，私募机构也出现资金流出的迹象，当天买入40.45亿元，卖出41.33亿元，净流出8800万元。

　　从资金流向上看，19日当天机构资金的抛售，主要集中在钢铁冶炼、房地产开发、普通有色金属、证券保险、贵重金属以及煤炭等行业领域，机构净卖出额分别为13.99亿元、13.77亿元、13.71亿元、10.88亿元、10.47亿元和8.32亿元。

　　从个股上看，中信证券被减持幅度最大，当天机构净卖出4.42亿元，2009年2季度该股被94只基金所持有，当时的持股市值198亿元。按中信证券19日下跌7.76%的幅度计算，这一只股票便给整个基金行业带来15亿元的净值损失。减持幅度排在第二名的是万科A（000002.SZ），2009年2季度末该股被177只基金所持有，持股总市值高达348.72亿元，当天下跌5.58%，被以基金为首的机构投资者减持283亿元。

　　此外，云南铜业、资金矿业、西部矿业、江西铜业、宝钢股份等也出现不同程度的减持，减持金额从1.74亿元至2.36亿元不等。

　　“这些机构资金还是以基金为主，社保、保险资金占比较小。”指南针公司研究员雷涛告诉记者。公开资料显示，截至2008年年底，社保基金持有股票市值约900亿元，2009年一季度盈利150亿元。照此计算，目前社保基金的股票投资规模约在1300亿元左右；保险资金目前的入市规模约在4000亿元左右，而基金截至2009年中报披露的数据，股票市值约2.34万亿元。这意味着，超过7成以上的机构资金流向是基金在其中运作的结果。

　　公募基金：7天减仓900亿元

　　记者注意到，19日当天上证综指下跌4.3%，但许多基金的净值缩水率远远超出同期大盘的跌幅，表明市场的回调已经触及到基金的核心资产，这一点与前期的下跌完全不同。

　　统计显示，19日有93只基金净值跌幅超过同期上证综指，占总数的近1/4。与此同时多达141只基金的实际净值缩水率高于估算净值缩水率。这表明，2009年下半年以来，这些基金的换股并不十分成功，至少在8月19日这一天的表现不如中报时披露的持股抗跌。

　　据易天富基金网工作人员介绍，该公司的估算净值缩水率计算是将基金中报披露的重仓股和股票持仓通过加权得出所属基金的虚拟净值曲线。在下跌过程中，如果实际净值缩水率小于估算净值缩水率，表明中报过后该基金的仓位减小，或者新换股票表现强于原来的重仓股；反之，表明基金增加仓位，或者新换股票走势不如原来。这一比较，能够从侧面反应基金的持仓变动情况和择时、择股能力。

　　记者分别将8月12日、19日的基金估算净值跌幅与实际净值跌幅相减，再用当天上证综指跌幅相除，得出每只基金的仓位大致变化。分析结果显示，2009年下半年以来，基金总体上处于减仓状态。其中，7月1日至8月12日期间，A股市场的420余家基金中有245家出现不同程度的减仓，而177家则小幅减仓，净减仓规模约930亿元。

　　8月12日至19日的7个交易日里，基金持仓比例在此基础上再度降低，又减少1330亿元。总体上看，7月1日至8月19日期间，A股市场全部开放式基金和封闭式基金已经累计减仓约2260亿元。据WIND的统计，2009年中报披露时，全部基金的持仓市值为2.34万亿元。照此计算，基金至今的持股比例已经平均减掉10%。

　　“这种算法只是粗略估算，可能会和实际情况有所出入，比如有些基金实际净值缩水较小，并不见得是降低股票仓位的结果，也可能是刚好有些重仓股相对抗跌。这种方法的价值在于，在缺乏公开数据的情况下，为投资者分析基金行为提供一定借鉴。”一位基金分析人士对此表示。

　　市场进入艰难时刻

　　股市连续下跌产生的另一个后果是，原来相对抗跌的基金重仓股越来越成为调整的重灾区，直接威胁到基金核心资产的安全。8月12日，虽然当天上证综指大跌4.66%，但仅有11只基金净值缩水率超过同期大盘。而到了19日，这一数字却增加到93只。

　　“之前的股市调整，基金还可以通过抱团儿取暖的方式来维持净值，而现在如此多的基金重仓股受到大跌的影响，摆在它们面前的只有两条路：要么继续投入资金来维持市值；要么就大幅减仓，但这种方法最终会形成多杀多局面，加速市场下跌，就看谁跑得快了。”临汾久信总经理张红记这样猜测。

　　他认为，在这种市场环境下投资者对以下两类基金最好先予以规避：一种是净值缩水率超过同期大盘跌幅的基金，这种基金的重仓股风险远大于市场平均水平；另一种是实际净值缩水率高于估算净值缩水率的基金，表明其近期的选股存在问题。

　　记者随后统计发现，有近30只基金属于张红记所说的情况，其中泰信优势增长、中邮核心优选、中邮核心成长、景顺长城公司治理、天冶创新先锋、中海分红增利、大成精选增值等基金的这种特征尤其明显。以泰信优势增长为例，本来该基金2009年中报时的持股比例53.33%，按照其重仓股的涨跌幅估算，19日当天净值仅应下跌3.68%，但实际上却下跌5.67%。张红记认为，这种情况说明该基金一方面在市场下跌过程中逆势增仓，同时新增仓的品种表现也弱于大盘。