进入7月底以来,A股市场出现了连续的调整,数次暴跌不但使投资者损失了财富,而且打击了其信心。那么,在经过了疾风暴雨般下跌后的股市将何去何从？随后的反弹会是昙花一现吗?本报今日集纳了各个层面专家的观点,希望对投资者能有所帮助。

　　吴晓求:货币政策无需调整 股市运行趋势不变

　　目前的货币政策找不到需要调整的理由,下半年股市的整体运行趋势不会发生根本性逆转。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(吴晓求新闻,吴晓求说吧)在接《证券日报》记者采访时如是说。

　　吴晓求认为,最近市场的几次大跌都是受货币政策会调整的谣传影响。现在人们总是将上半年的贷款额7.37万亿作为下半年货币政策会调整的依据。这种想法是错误的。上半年的贷款是货币政策实施的目标,本来就应该是这样。如果把它看成是调整的依据,这就等于表示上半年的政策就是不适合的,但从现在的结果来看,上半年的政策是对的。因此很多人将7.37万亿的贷款作为货币政策会调整的依据,在理论上是完全没有逻辑的。另外,无论是从经济增长还是CPI数据等方面来说,都看不到政策需要调整的依据。

　　可忍通胀不可忍经济衰退

　　吴晓求表示,货币政策的调整应该是为了经济增长。他说,CPI增长过快才是货币政策调整的依据,还有经济增长,资产价值等标准,这些才是货币政策调整的依据,但是现在无论是CPI、经济增长,还有资产价格的变动,都看不出来货币政策需要调整的依据。

　　首先,7月份的数据显示,CPI还是负的,同比是负的,环比也仅是持平。这表明经济增长还处在一个缓慢的爬升之中,还有一个人民币的汇率变动也不存在问题,所以现在就是找不到一个货币政策需要调整的依据。

　　目前,国内一些人士担忧上半年信贷井喷将引发通胀预期。对此,吴晓求表示,这种想法的确可以理解,但是目前最重要的是,通胀还只是停留在预期阶段,不能够成为货币政策调整的依据。他说,如果CPI数据现在是正的3%以上,那么可能要开始防范进入通货膨胀的预期,但7月份的统计数据显示这个指标仍然是负的。

　　其次,中国经济目前最重要的任务还是要保增长,这是最重要的,吴晓求指出。中国经济现在所处的情况就像是一辆车在爬坡,刚刚爬到三分之二的高度,这个时候如果没有足够的动力（财政政策和货币政策就是支撑这辆车继续向上的动力）,车轮就会向后退。因此,在现在这样的关键时期,货币政策和财政政策不能动,否则就是前功尽弃。就中国经济当前的面临的最重要的任务来看,我们会得出一个结论,仍然要执行适度宽松的货币政策。

　　第三,从经济增长和通货膨胀来说,无论是中期还是短期,经济增长都会胜于通货膨胀。因为,在某种意义上中国可以忍受3-5%通胀,但不能忍受经济的衰退,更不能忍受大量的失业。

　　经济政策要激活内需

　　吴晓求还提出,中国目前的经济需要激活内需。中国过去的经济增长是靠外部需求拉动的,尤其是在2001年加入WTO以后,外部需求得到了充分的释放。而在这种情况下,内部需求却在不断压抑。所以在金融危机发生以后,中国的外部需求急剧下降,经济增长也随之下降。当前,全球经济危机后,外需需求状况将在很长一段时间内得不到改变,因此现在国家出台的经济政策必须激活内部需求。

　　吴晓求认为,经济政策要激活内需,就要通过转移支付、建立社会保障制度。而所谓的积极的财政政策就是扩张性的财政政策,换句话说就是赤字财政政策、扩大支出的财政政策。扩大支出除了刺激经济以外,很大一个是要扩大保障性的支出及转移支出,包括对穷人的支付。另外,还有一个更重要的就是货币政策也要激活内需,这其中包括社会投资。从去年下半年开始的“四万亿”是属于政府投资,它只能起到带动社会投资的作用。社会投资另外一个重要的推动力就是要通过货币政策来铺垫,所以通过货币政策也能激活内需。从改变经济增长的模式来看,现在也还是需要执行积极的财政政策或宽松的货币政策。

　　他表示,只要把这些问题理清楚,市场就会有正常的预期。

　　流动性宽松非常必要

　　吴晓求说,在当前的情况下,流动性宽松非常好,而且也是必要的,这有利于实体经济的增长。流动性刚好或者稍紧,资金就会流入那些盈利空间大的领域,这样就会使得进入实体经济的资金量会减少。而宽松会留下一定的余地,这样就可以平衡虚拟经济和实体经济的关系。

　　吴晓求称,至于市场本身,涨跌是很正常的,而且跌是暂时的,涨才是永恒的。现在市场这样的大幅下跌的确有谣言影响的因素,这种政策不透明带来的谣传对人们的信心是一个极大的打击,造成市场震荡。

　　但现在市场面临的一个更重要的问题是市场结构,市场的大幅度波动,涨的时候缓慢、持续,跌的时候是大幅下跌,都与市场的资金结构有关,吴晓求指出。他说,市场资金结构的核心问题就是中国的私募基金已经足够大,虽然他们没有法律的空间,但他们却是市场大幅度波动的根源之一。因为,对于私募来说,安全是最重要的,只要看到市场势头不对,就根本不顾忌自己的行动会对市场造成多大的影响,自行其是。对于私募来说,能够忍受10%的亏损,但是不能够忍受没有预期的未来,市场结构本身也因此变得更加的脆弱。

　　此外,吴晓求还提出对于市场,应该把供给政策作为重点,抛弃需求政策。他解释,需求就是收缩对资本市场的需求,比如提高印花税就是一种,这是典型的收缩需求的政策,现价段任何提高印花税的设想都是不正确的。

　　吴晓求表示,下半年股市会出现结构性调整,宽幅震荡是基本特征。震荡有市场的因素,也有言论的因素,但震荡主要以结构调整为主,整体趋势不会发生根本性逆转。