空头宣泄难改期市盘升趋势

　　■本报记者 曲瑞雪

　　在股市持续调整的拖累下，上周国内期货市场出现普跌——２２个期货品种中，仅有连玉米和郑硬麦周线飘红。而工业品作为领跌市场的“重灾区”，平均周跌幅超过５％。

　　期市与股市的联袂大跌中，两个市场间相互拖累、互为牵制的高度联动性也引发了市场的关注。东证期货研究所最新研究报告显示，年初以来，股市和大宗商品的联动性甚至达到了过去２９年以来的新高。

　　空头合理宣泄

　　期货是今年初以来的行情令很多人大跌眼镜。从最初在“反弹行情”声中谨慎上涨，到近几个月越涨越猛，直涨到无人敢轻易看空，一场轮番暴跌突然来袭，尽情宣泄市场中积聚已久的风险和恐慌。

　　８月１７日，国内金属期货因受前一交易日伦敦金属期货全线暴跌影响而跳空低开，１８日小幅反弹后，１９日再度因股市跳水而陷入大跌。沪铜以周跌幅６．８８％，高居国内期货市场跌幅首位。农产品方面，前期涨势最大的郑糖领跌板块，周跌幅高达５．８３％。而玉米、硬麦则成为数不多的逆势飘红品种。上周国际油价显著反弹，ＮＹＭＥＸ１０月油价已经突破７４美元，向前期高点挺进。但国内能源化工期货却并未受到提振，全线下挫，平均跌幅高达５％以上。

　　暴风雨来临之前，一些浸淫市场多年的专业人士早有心理准备。８月１３日收盘后，金瑞期货北京营业部总经理陈志强在接受中国经济时报记者采访时就曾表示，“当上涨过度脱离了基本面，就属于非理性的状况了，而非理性是不会长久的。”在此基础上，他们建议客户保持高度谨慎，只做日内交易。

　　上海中财期货总经理助理宋欣慧在接受中国经济时报记者采访时也表示，期货市场此番调整的内在原因，是连续九个多月上涨后积累了大量的获利盘有回吐要求。股市大幅回调也是拖累期市的重要原因，而货币政策微调，则是引发股市、期市大幅调整的导火索。

　　后市仍将盘升？

　　宋欣慧告诉本报记者，商品期货的价格规律从属于经济规律，所以判断未来价格走势最终还是要判断经济复苏的走势。而她个人观点偏向于经济的“Ｖ”型复苏。尤其从全球经济环境看，上半年全球市场是受中国因素提振，而从今年中期开始，欧美地区和日元区经济复苏也都跟上了。

　　“以此判断为基础，我认为此次下跌只是阶段性调整，下半年所有商品价格都还会往上涨。尤其八月份是商品市场的传统淡季，无论是工业产品还是农产品都是淡季。但一般在三、四季度还是会有一个高峰，所以年内商品价格回落的可能性都不大。”宋欣慧说，她认为下半年的市场有两大趋势：一是强者恒强，螺纹钢等建材品种仍处于强势，工业品价格步步为营还会上扬；二是农产品会温和、健康上扬，难有暴涨但也不会大幅下跌。

　　在宋欣慧看来，农产品溢价偏低，又有国储保护价，所以现在回调都是买入的机会。

　　谈及农产品价格趋势，平安期货总经理张力在接受中国经济时报记者采访时也表示，今年甚至明年，农产品价格都会是一个逐步盘升的过程。

　　“农产品的刚性需求是比较稳定的。而从供求关系看，今年农产品会出现短缺，这在白糖品种中已经有体现。”张力说，年初他们就判断农产品价格会上涨，而今年的干旱会让其价格上升更明显。

　　在张力看来，下半年商品市场价格还会普遍上扬。“首先，原油的上涨趋势不可逆转，这也会为其他资源类品种的上涨打开空间。”张力表示，另外一个实际的情况是，很多资源、原材料的价格话语权都不掌握在中国手中，如美国对大豆、澳大利亚对铁矿石的话语权等。在利益博弈中，在经济没有出现类似去年严重危机的状况下，他们是不可能出让话语权，至少不会让我们以很便宜的价格拿到资源和原材料。这些也是商品价格上涨的一个客观原因。

　　陈志强也对本报记者表示，上周的调整有利于今后的上涨。但他同时认为，总体上看当前商品市场各板块之间已经出现了分化，“我们认为金属、橡胶、化工有继续调整的趋势。但随着金属消费旺季的来临，其走势会强于即将进入淡季的橡胶和化工品。而农产品的总体趋势将是继续上涨。”

　　期市股市联动背后

　　在陈志强的办公电脑屏幕上，红红绿绿的数字不只是期货报价，还有股市行情。他告诉本报记者，最近几个月明显感到期市和股市的高度联动性。

　　回顾两市表现，沪指自８月初急转直下半个月内暴跌达２０．６％；而期货市场在维持了一段时间的震荡后，也随即出现了多个品种相继跳水的行情。８月１７日，期市受外盘影响出现暴跌，当日股市盘中亦逐级下行，尾盘更是一泻千里，收出年内最大单日跌幅；８月１９日，股市大幅跳水，跌幅达４．３０％，受其拖累，当日期市亦是全线重挫。

　　与此轮暴跌形成鲜明对照的是，沪指在今年前７个月涨幅达８６％；而同期，期市也在上演着绝地反击：沪铜主力从年初２４５３０元／吨一路涨至如今的４８０００元／吨，涨幅高达９６％。

　　对于这一现象，东证期货研究所日前发布的最新研究报告指出，“今年以来，股市和大宗商品的联动性达到了过去２９年以来的新高。”

　　据东证期货分析，期股高度联动的内在逻辑，是超额的货币供应量推动了价格的全面上涨。２００８年下半年开始，在货币乘数下降的情况下，各国央行被迫放出了超额货币以对抗这次百年难遇的金融危机。然而，当时疲弱的实体经济难以在短时间内消化如此巨大的货币供应量，超额的货币供应在资金逐利的本质下流动于不同市场之间，成为两市行情发动的根本动力。

　　今年上半年，无论是疲弱的经济数据，还是天灾人祸，抑或中国股市的ＩＰＯ重启，都没有能够动摇金融市场，尤其是中国市场的上涨趋势。

　　“因为这些原因都没有能够动摇本次行情的根本——货币供应量。”东证期货表示，而近期的一系列数据表明，央行开始了货币政策的微调，虽然仅仅是“微调”，但是却触及了本次上涨行情的根基，引发了期市股市的一致暴跌。