鲁商集团以不高于5.9亿元收购石家庄东方城市广场项目即将水落石出。

　　而在今年上半年，鲁商集团在山东省内一口气新开8家大型门店、19家超市，而在过去两年中共开出28家分店、52家超市。此外尚有一批包括shoppingmall在内的在建项目明后年将投入使用。

　　多年的高速扩张令鲁商集团的债务负担日趋加重，据鲁商集团提供的数据表明，其资产负债率已达67.29％，这还不包括已经剥离的世贸中心的资产负债统计数据。

　　异地收购提速

　　石家庄东方城市广场将是鲁商集团迄今为止在山东省以外投资的最大项目。此前鲁商集团旗下银座股份只是试探性的在山东省周边河北邢台和河南濮阳开出两家分店。

　　8月26日，鲁商集团战略管理中心负责对外收购事宜的贾部长告诉记者：“原先几家参与收购的公司已经退出收购。”这意味着收购谈判已进入收官阶段。

　　7月21日，鲁商集团所属上市公司银座股份发布公告称，已经董事会审议，决定与公司第一大股东即鲁商集团联合收购石家庄东方城市广场有限公司92.73%的股权。

　　东方广场公司成立于1992年，最早由香港成达投资有限公司、中国东方资产管理公司石家庄办事处、海南汇通国际信托投资公司、石家庄东方企业集团公司共同投资兴建，目前东方资产管理公司占有92.73%的股权，为第一大股东。

　　该公司包括东方购物中心和东方大厦写字楼两部分，其中东方购物中心是一家集购物、餐饮、娱乐、休闲为一体的大型综合性购物中心。

　　作为河北省最大零售企业之一，东方广场的广告语给人留下深刻印象：“购物不到东购逛，等于没来石家庄”。鲁商集团参与收购的高管列举出收购东方广场的三大理由：一是东方广场地处黄金地段客流量大；二是在当地口碑不错；三是可以借此强势进入石家庄零售业市场，有助于扩大上市公司的零售行业市场份额，也符合鲁商集团做大做强的战略目标。

　　根据挂牌公告，东购公司2008年度实现主营业务收入79273.17万元，主营业务利润4819.04万元，净利润3611.79万元；据企业财务报表年报，2008年底，东购公司总资产75994万元，总负债48700.31万元，所有者权益27293.69万元。据中和资产评估有限公司评估，截至2008年12月31日，东购公司评估后总资产96551.81万元，总负债48700.32万元，净资产47851.49万元。

　　此次拍卖参考底价4.9036亿元。贾部长认为，东方资产公司出价已然不低，鲁商集团收购价不会超过5.9亿元。

　　据东方资产管理公司石家庄办事处负责人介绍，之所以退出一直赢利还不错的东方广场项目，是出于对资产公司战略定位的考虑，东方资产公司今后将专注于不良资产业务和金融服务领域。

　　此前，福建东百集团曾发布公告，称将参与东方广场的竞购；后来亦有传言说海航旗下的西安民生也有收购意向；在石家庄当地有消息称当地零售两巨头之一的北人集团也有收购意向。对此，贾部长说，据他了解，有几家曾希望参与竞拍的公司已经退出，而东方资产公司对竞买者的一个要求就是必须是上市公司。言下之意，北人集团并不具有收购资格。

　　对于外界所传，此次拍卖要求是为银座股份“量身定做”的说法，贾连说：“没有听说过。”他只是承认鲁商集团此次收购“有希望，但尚不能说很大”。

　　债务负担加重

　　由于此次东方资产管理公司开出的条件是，分为55.14％和37.59％两部分拟以“现金＋股权”方式交易，也就是说，在拍下东方广场后鲁商集团将一次性拿出2.7亿元到3.25亿元的现金。令外界对鲁商集团的资产结构和资产质量产生疑虑。

　　实际上，经过连续三年的高速奔跑之后，鲁商集团依然没有放慢扩张步伐，今年反而有加速迹象。2007年鲁商集团共开分店10家、超市25个，而在今年上半年鲁商集团开店总数就接近去年全年数量。

　　多年关注鲁商集团的联合资信评估公司分析师丁继平今年给鲁商集团的结论是：“公司目前债务负担相对较重。”而“公司未来两年计划投资规模较大，债务负担趋于加重”。三年前，他的结论就是：“公司目前债务负担相对较重。公司未来两年计划投资规模较大，债务负担趋于加重。”

　　零售业是鲁商集团的核心产业，为集团贡献了接近80％的营业收入，以零售业为例可以看出鲁商集团的发展轨迹。从公司提供的数据可以看出，鲁商集团在三年的时间里营业场所增加了一倍多，由21家分店、50家连锁超市发展到2008年的52家分店和101家超市，营业面积由50万平米增加到143万平米；营业收入从2005年的51.53亿元达到2008年底的147.53亿元；利润总额也从3.149亿元达到8.58亿元；而与此同时，负债总额也从37.48亿元攀升至91.69亿元，负债率由58.17％上升到67.61％。

　　几组简单的数据可以看出鲁商集团的负债率随着规模的扩大已快速爬升。而在集团所属子公司，负债率已攀升至更高的程度，如银座商城股份公司，总资产68.083亿元，净资产只有6.8亿元，资产负债率高达90.01%。

　　酒店业是鲁商集团的另一重要支柱产业，但为支持鲁商集团做大做强，山东省国资委将负债累累的酒店业资产从鲁商集团剥离出来，以委托经营的方式由鲁商集团“托管”。据资料介绍，管理鲁商集团酒店业的山东世贸中心截至2008年底负债总额36.416亿元，资产总额却只有28.1379亿元，当年亏损达2671.46万元。

　　长期负重前行的鲁商集团是否会在某一天终因资金链绷得过紧而轰然倒地？

　　此前已有迹象表明鲁商集团的资金链日渐吃紧。今年6月，鲁商集团以2.5亿价格卖掉趵突泉啤酒。表面看，鲁商集团是此次交易中的大赢家，2.5亿的真金白银卖掉的实际只是趵突泉啤酒的品牌。但一个不为外界所知的细节是，此项交易是“在山东省国资委的斡旋下”成交的，难免有“引青救鲁”的嫌疑。因为单纯从市场估值的角度，从最红火时80％以上市场占有率下降到目前不足20％市场份额的趵突泉啤酒是否值这一价格已成悬念，一个可以参照的收购案例是，2008年底青啤收购了具40万吨产能的琥珀啤酒，收购价仅为2.8亿元。