陈序

　　现在是中国房地产开发商争取IPO（首次公开募股）的好时机。中国房地产行业在过去18个月里的良好表现出乎所有投资者的预料。而北京最高决策层的态度意味着有利于这一行业发展的政策环境可以维持相当长时间。实际上，中国内地的房地产开发商也正抓紧这一时间窗口，加紧通过IPO筹集资金。

　　据报道，向香港联交所提交上市申请，希望今年上市的房地产企业有：恒盛地产、恒大地产、龙湖集团、卓越集团等。瑞银估计，中国内地的房地产开发商今年底以前将通过IPO在香港筹集40亿至50亿美元资金。

　　据知情人士透露，恒盛地产计划在本周四的听证会上寻求香港联交所上市委员会对其上市申请的批准。如果一切顺利，恒盛地产可能在下周一开始路演，并最早于本月末上市。同中国内地其它房地产开发商一样，恒盛地产曾借入巨额贷款以支付不断上涨的地块出让金。

　　在市场泡沫期，借钱买地的战略大获成功。通过IPO，大举借贷的房地产开发商顺利地偿还了负债。华尔街的手也伸到这笔业务中。西方对冲基金和投行的自营交易部门以债务和股份混合结构投资中国民营房地产企业的债务。在本次金融危机发生之前，对房地产开发商债务的投资带来了可观的利息，也便于利用IPO迅速退出。从资本市场看，房地产开发商为买地背的债使他们有更强烈的IPO动机，IPO交易由此兴隆。

　　不料，美国房地产市场崩盘，引发全球性信贷危机。全球需求衰退严重打击中国出口，进而拖累中国整体经济增长放缓。紧跟着，中国内地的土地交易和房地产价格多年以来首次出现全国性下滑。环境沧海桑田之变，土地储备和未完成项目随着地产价格大幅下挫而贬值，使得房地产开发商的债务无人问津。

　　所幸，北京不会坐视与地方财政息息相关之房地产业跟着美国房地产业跳太平洋。中国政府推出的大规模刺激计划包括要求银行贷款支持地产开发商，购房者的按揭贷款成本有所降低。这些措施强劲带动了中国土地交易再度升温，购房市场明显回暖。由于房地产开发商获得了大量贷款，面临烂尾的项目得以重新开工。同受宽松货币政策沐浴，包括香港股市在内的亚洲市场回暖，房地产开发商融资之门重启。

　　都晓得，中国内地房地产业的主要风险是政策风险。北京一举手一投足就决定了中国内地房地产市场的走向。对忙于IPO准备的房地产开发商来说，最近的好消息是中国国务院总理温家宝周二在会见世界银行行长佐立克时表示，中国经济正处在企稳回升的关键时期，中国不会改变经济政策方向，将继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同日，国务院副总理李克强也表示，中国将保持宏观经济政策的连续性和稳定性。

　　显然，由于中国经济复苏势头并未稳固，此时北京不会强力扭转所谓适度宽松的货币政策，也不可能把遏制房地产市场需求作为优先政策目标。只是在中国经济站稳了8%以上年增幅，通货膨胀趋势真正开始显露且加速上升，普通民众对住房供应不足的不满情绪造成现实社会不稳定的时候，房地产开发商才需要夹起尾巴。

　　此时，排上等待IPO的队，确保IPO成功，是上上策。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）