股市维稳不能单靠“输血”

　　张炜

　　股市大跌之后，维稳再度成为一个热门话题。８月份的最后一周，先后有１１只指数基金登台亮相。根据以往的经验，调节基金发行规模与审批速度，是管理层维稳的一个主要手段。

　　指数基金是一种被动投资的品种，其收益与所跟踪的指数有密切关系。与其他基金不同，当股市大幅下挫时，指数基金因不能降低仓位，损失也是相对较大的。以８月份为例，上证指数累计下跌２１．８１％，上证５０ＥＴＦ、红利ＥＴＦ、１８０ ＥＴＦ等指数基金分别下跌２７．４６％、２４．２７％、２５．２７％。在股指大跌后，管理层支持指数基金的态度别有含义。交银施罗德基金公司老总坦言，“第一次看到一个批文上有两个指数基金同时获批。”

　　由此，传递出两个信号。其一，管理层看好股市中长期发展的上升空间，这也正是指数基金投资的价值所在；其二，希望基金能够起到短线“救市”的效应。指数基金建仓比其他基金积极且快速，对股市的“输血”效应更为立竿见影。而且，指数基金偏重于权重股投资，可有效“阻击”８月份以来的权重股重挫。

　　从目前的发行情况来看，指数基金并没有因为股市调整而失宠。易方达基金公司旗下易方达沪深３００指数基金，首发募集１６７亿元，成为今年以来除华夏沪深３００之外首募规模最大的新基金；工银瑞信基金公司发行的上证中央企业５０指数基金，发行期间募集了４５．３３亿元。随着指数回落到３０００点下方，估值风险的大幅释放，中长线资金很可能选择指数基金来进行投资。在未来震荡行情中，个股机会的把握难度增大，但指数基金带来的股市财富分享，可使投资变得相对较为轻松。

　　那么，指数基金发行的“加量”，是否意味着大盘向下调整的空间被“封杀”？有券商统计，ＩＰＯ市场恢复融资两个多月以来，累计融资７５９．９７亿元，若以平均上市溢价５０％计算，首日上市流通的股份给二级市场增加了６６０亿元的流通市值供给。另一边，８月公告成立的９只新基金首募总额达到了４８３．７４亿元。由此看来，基金发行规模的加大，似乎很大程度上缓冲了市场扩容的压力。可问题是，８月份并非平静的一个月，而是指数创出１０个月以来的最大月跌幅。这就意味着，当扩容过度之时，单靠指数基金为代表的新基金“输血”难以消化市场恐慌。

　　扩容过度已经伤及投资者信心，严重影响到市场预期。在新股发行接踵而来的同时，大批拟上市企业在排队等候，创业板推出的日子越来越近。与此同时，浦发银行、招商银行、西南证券、武钢股份等都提出了规模不小的再融资计划。据市场人士粗略估算，已有３５家公司提出配股或公开增发议案，融资总规模超过６００亿元。而且，Ａ股市场存在另类“抽血”的特殊性，大小非减持“有恃无恐”。８月份，大小非公告减持金额为５５亿元，环比减少逾四成。不过，大小非终究是一块“心病”。在本来就对流动性十分敏感的情况下，单靠基金发行来“输血”救市显得势单力薄。而且，这也不是一剂万能的“灵丹妙药”，否则，基金发行在熊市中就不会遭冷遇了。

　　９月３日，Ａ股市场上演报复性反弹行情，上证指数大涨４．７９％，创今年３月上旬以来的最大单日涨幅，并且重新攀上半年线。大幅反弹有助于恢复人气，但反弹的持续性还要看扩容的脸色。因而，在用增加指数基金发行来“输血”的同时，对扩容节奏的把握仍是关键。融资功能与市场强弱的关系，毕竟属于“皮之不存，毛将焉附”。股市维稳不能单靠“输血”，还要重在减少“抽血”。