8月将交“漂亮账本”经济二次探底疑虑消除

　　孙健芳

　　在信贷紧缩和经济增长的胶着中，资本市场注重前一种，但宏观经济学界看好后一种。

　　虽然信贷新增规模仍在紧缩，但从预期的宏观经济数据上看，8月份经济数据将会交出一份漂亮的账本。

　　宏观经济学家们的意见开始趋同：中国宏观经济一扫二次探底忧虑，开始复苏，而与此相伴随的则是对8月通胀触底回升的担心。

　　将有一本好账

　　李晶是摩根大通公司的董事总经理，她也被誉为“中国通”，她从来不吝惜对中国市场的赞美，虽然最近中国股市波动中不断回调，但李晶却说，“中国经济基本面在持续改善，A股仍将保持上升势头。”

　　与李晶类似的有孙明春，他是野村证券中国首席经济学家，从年初孙明春就不断提出中国经济会“V”型反转，而现在市场上有更多的理由支持他们的上述观点。

　　9月1日，中国物流与采购联合会公布了中国官方制造业采购经理人指数（PMI），此指数从7月份的53﹒3已经上升至54。“尽管该指数低于预期，但仍为16个月来的最高水平。”孙明春在报告中指出。

　　这是自3月以来PMI指数第六次高于50这一强弱分界线，此外，在PMI的11个分项指标中，有8项超过50，3项仍低于50。更关键的是：8月份PMI产出指标从7月份的57﹒3上升至57﹒9，为16个月来最高水平。

　　与其印证的还有汇丰银行正式公布的中国服务行业的经营状况指数（汇丰PMI指数），此项指数自2005年11月调查并公布，最新公布的数据已经从7月份的60.1升到8月份的60.6。“这说明中国服务业的经营活动增长显著，”汇丰的首席经济师屈宏斌特别提到，“受访业者普遍表示，经营活动量上升与新业务进一步增长及经济形势好转有关。”

　　与PMI指数直接相关的就是工业企业增加值数据。

　　在第二季度，工业企业增加值数据依次为4月7.3%、5月8.9%、6月10.7%，呈现阶梯式的增长，但到7月此数据仅为10.8%，经济增长的动能似乎在减弱。

　　但即将公布的8月数据将比7月份完美很多，由于PMI指数一般会比工业企业增加值数据提前几个月做出反应，同时考虑去年奥运会停工的影响因素，经济学家普遍预期8月份工业企业增加值数据在12.5%左右。

　　在新公布的PMI中，就业数据与消费直接挂钩，8月PMI就业指标已攀升至51﹒4，连续三个月超过50的水平，“这表明企业拥有足够的信心来重新招聘员工，这对收入增长而言是个积极的迹象。”孙明春指出，他还认为这支持2009年和2010年私人消费前景乐观的看法。

　　虽然消费前途很乐观，但远水解不了近渴，未来第三季度指望消费爆发式增长不大现实，兴业证券首席宏观分析师董先安预计，8月名义零售同比增长15.5%，实际零售同比增长16.8%，与前几个月基本持平。

　　相比之下，让人眼前一亮的将是外贸数据。年初大家都预期外贸同比下降幅度将会持续维持在-25%的水平，但现在情况在好转，8月出口降幅被预期在20%至19.5%之间，出口降幅缩小很多。

　　而且，PMI进口指标已从7月份的48﹒9跳升至51﹒3，这是14个月来首次超过50，由于进口会比出口提前几个月反应，经济学家普遍认为未来出口将会进一步复苏。

　　“数据所含信息强劲，这是历史最快的复苏，一扫二次探底的疑虑。”兴业证券董先安描述着此轮经济复苏，这种结论在外资投行中获得普遍认可，孙明春认为制造业部门的复苏得到更广泛的基础支持，而瑞银银行的汪涛则表示，中国的刺激政策正推动经济强劲复苏。

　　价格指数将快速复苏

　　与经济强劲复苏相伴随的永远是对通胀的担心，在经济过热的时候，价格指数快速的上涨不是一个好事情。但在经济紧缩或者波动的时候，价格回调未必不是好事情。

　　从下半年开始，野村证券孙明春就一直认为 “中国的资产价格泡沫不可避免”，最近他在最新的一期报告再次提到，“中国CPI（消费者物价指数）通胀将很快出现。”

　　在上半年过快的货币投放之后，7月份房地产和股票等资产价格开始上涨，当时市场普遍预期通胀会提前到来，后来随着季节性因素和A股市场投资者对国内外经济复苏预期发生转变，股市和房地产市场开始大幅波动，通胀声音小了起来。

　　但现在，担忧通胀的声音重新响起来，关键原因在于食品价格快速上升。

　　在7月份CPI跌幅扩大时，当时瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为：“过去几年CPI波动几乎全部是食品和能源价格所致，所以7月份猪肉和蔬菜价格回落是通胀回落的主要原因。”

　　但8月份情况突然发生改变，来自农业部发布的监测数据显示，全国农a>产品批发价格定基指数由2009年7月份的158.4上升为8月份的162.5。“菜篮子”产品批发价格定基指数由7月份的157.4上升为8月份的162.3。交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟测算，8月份食品价格环比上升2.6个百分点。

　　相印证的有商务部数据，商务部监测的食用农产品价格在8月都处于持续小幅回升过程，唐建伟据此测算8月食用农产品价格环比上升1.9个百分点左右。

　　考虑到最近非食品价格仍在下降通道和去年CPI基数因素，交通银行综合预测结果是：8月份CPI同比增幅为-1.2%左右，而野村认为此数据将收窄到-0.7%，虽然两个数据差距很大，但相比7月份-1.8%都是大幅收窄。

　　“8月份应该是年内CPI的拐点，未来CPI将开始触底回升。”交通银行唐建伟表示。野村证券的孙明春认为10月或11月将会出现CPI转正情况，他还将2009年CPI预测从原先的-0.7%上调到-0.5%，2009年全年CPI将在-0.5%，这与瑞银的汪涛预测的结果一致，她认为CPI指数将在2009年四季度转正。

　　通胀预期增加，年内，价格指数虽然反弹但不会很高，经济增长继续修复又不会过热，中国经济将在8月份交出一个漂亮的账本，而在日常生活中，未来感受将是一个持续的价格上涨趋势。