目前对我国银行业产生影响的最重要变量是生息资产规模和净息差。2008年下半年央行大幅下调存贷款基准利率,直接影响了银行业的业绩。而2008年11月开始的经济刺激方案直接刺激了银行信贷的增长,我们看到的就是上市银行生息资产规模的大幅上升。2009年上半年的情况是,从环比角度看,“量”能补“价”;但是由于2008年上半年净息差处于高水平,从同比角度看,“量”未能有效补“价”。

　　我们判断,随着下半年货币市场利率的走稳回升,随着存贷款重定价的基本完成,净息差将逐步走强,能够实现以量补价,下半年银行业将呈现“价升量稳”局面,而净息差是对利润最敏感的因素,看好下半年净息差对利润的贡献。

　　在内忧外患的背景下,央行从2008年9月开始在短短4个月内下调5次基准利率,六个月至一年期贷款利率从7.47%下调至5.31%,一年期存款利率从4.14%下调至2.25%。受央行2008年大幅降息的影响,2009年半年报时上市银行净息差出现大幅下滑。像招商银行,2009年二季度的净息差同比下滑165个基点,下滑幅度最小的南京银行,也下滑48个基点。

　　我们对14家银行2009年中报进行汇总分析,发现净息差下滑是制约利润最主要的因素。从环比角度看,14家银行2009年二季度净利润增长7.29%的积极驱动因素是:生息资产规模扩张(8.84%)、其他收益的增加(3.49%)、拨备支出的减少(2.82%)和手续费净收入增加(1.52%)、所得税率等(0.96%);而净息差下降是主要的拖累因素(-6.67%),其次是费用比的上升(-4.13%)。从同比角度看,2009年中报净利润负增长3.16%,主要是由于净息差的大幅下滑所致,对净利润贡献度为-33.5%,其次是费用比的上升,为-2.71%;对净利润产生积极贡献的因素是:生息资产规模上升,拨备支出减少,其他收益和手续费净收益增加,贡献度分别为23.57%、4.90%、2.85%和1.71%。

　　不过,重定价压力主要集中在一季度。2009年一季度,14家上市银行贷款的46.8%已经完成重定价,投资的11.1%已经完成重定价,存款的70.8%已经完成重定价。从二季度各家上市银行年化净息差看,多数银行二季度的净息差环比还在下降(只有华夏银行环比出现增长),但降幅已经大为收窄(只有深发展环比降幅上升)。净息差绝对值最高的银行是宁波银行,其次是南京银行(南京银行还是净息差降幅最小的银行),这两个城商行位于我国富饶的江浙一带,对小企业贷款利率有议价能力,净息差处于高水平。随着经济回暖,通胀预期增加,加息将再度提上议事日程,我们判断,下半年净息差有望扩大,对银行利润增长的环比贡献将大幅增加。

　　股份制银行对息差的敏感度较大,2009年上半年息差收窄对股份制银行业绩的负贡献达66%,远高于国有银行的46%和城商行的36%。其原因主要是股份制银行具有对利率更敏感的资产负债结构。因此,我们判断,部分股份制银行在后续息差反弹中可能相比同业更加敏感。