优势资本总裁吴克忠：70%主板公司不具投资价值

　　时间：2009年09月09日 来源：[Venture Capital] TAGs

　　昨日，在某论坛上，数十家海内外知名创投基金和私募股权基金，携数十亿待投资本前来搜寻值得投资的项目。

　　同时，包括汇丰创投董事兼中国区首席代表梁英杰、优势资本总裁吴克忠、达晨创投上海总经理傅仲宏等创投界大腕齐聚厦门，为即将推出的中国版纳斯达克——创业板建言献策。

　　论坛上，吴克忠语出惊人，称泉州企业最有可能做大做强。他说，在中国民企发展的三大模式——东莞模式、温州模式和泉州模式中，泉州模式下的企业已开创了自己的品牌和渠道，面临的发展压力最小，最有可能做大做强，因此，也最具投资价值。

　　谈模式：“泉州模式”最富生命力

　　在吴克忠看来，当前的金融危机背景下，泉州模式对私募股权投资和风险投资来说，更具投资价值。

　　吴克忠认为中国民营企业可以分为三种模式：东莞模式、温州模式和泉州模式。其中，以东莞模式为代表的中国OEM出口加工企业，由于没有定价权，在金融危机中最易受到冲击，也最脆弱，因此目前纷纷倒闭。

　　温州模式的企业则主要以低成本、低价格来迅速占领市场。“温州企业成本低到一些人无法想象的地步。他们靠银行贷款来维持企业的生存，因此，他们从银行借了钱后，从来没有打算还银行的本金，只是保持每年还银行的利息。”吴克忠认为，这类企业占据了一定的市场份额以后，很难进一步扩大市场。现在温州已经从产品输出转向资本输出，炒房或买矿，甚至进军私募股权投资领域，这从反面证明温州模式再成长性差。

　　相比之下，泉州模式的企业，已经开创了自己的品牌并建立了网络，“我认为泉州模式压力最小，而且可能利用这一次的机会把企业做大做强。”吴克忠进一步解释说，风投看中的是那些既有利润又有价值的企业，风投评估时会用PE值（私募股权投资）这个指标来衡量企业盈利和增长的持续能力，也就是考量商业模式的价值。

　　论价值：70%主板公司不值投资

　　吴克忠还有一个观点激起与会人士的激辩。他认为，国内70%的上市公司不值得投资。

　　私募投资有两个获利机会，一是投资增长型企业，获得企业增长的利润；二是套利私募和公募市场上的巨大差价。

　　在吴克忠看来，符合创业板上市条件的中国企业至少有几十万家，但值得投资的并不多，理由是，“中国真正符合持续成长的企业并不多”，甚至“在主板中，按照PE、VC（风险投资）的眼光，也有70%的上市公司不值得投资”。

　　吴克忠把企业分为三类：一类是赚利润不赚价值，如广告代理公司，今年赚1000万利润，但明年能赚多少很难估量；第二类企业需要不断扩充固定资产投资，来维持正常生产，这类企业现金流非常紧张；第三类企业，是拥有自主“平台”的企业，也是创投喜欢的。

　　创业板：三大问题有待解决

　　在谈到创业板话题时，吴克忠称，做好国内的创业板要解决三个问题，即再融资能力、退出机制和专业化问题。他认为，如果这三个问题解决不好，国内创业板推出后发展也不易做好。

　　吴克忠认为，如果创业板不能为上市企业带来更好的再融资能力，那么，单纯从财务指标上看，企业还不如不在创业板上市。若没有再融资功能，创业板等于与PE争项目。

　　吴克忠认为，所谓“两高六新”（高科技、高成长，新模式、新农业、新材料、新能源、新服务和新经济）的企业上市后，“如果不能不断地增强融资能力，则原本成长性很好的企业，可能被扼杀在摇篮里。”

　　“登陆创业板的企业，关键要看是不是的确有价值，是不是龙头性、带动性的企业。因此，创业板发审委需要有一些更细化的指标，甚至可以引入一些PE、VC看项目的指标，这在一定程度上会帮助他们。”吴克忠认为。