经济观察报 记者王玉机构投资者在市场的每个阶段都能寻找到支撑自己操作思路的充分理由。A股市场8月份逾20%的急挫，完全改变了基金经理们上半年的意气风发。

　　基金经理们的操作思路又重新回到了去年的防御性投资状态。本报了解，目前大多数基金公司的操作并不频繁，小幅的调仓也大都集中在消费品等非周期性行业。

　　上半年一直紧跟宏观数据操作的基金经理们，看到8月份的宏观经济数据后，已经不再有什么太多的动作。“数据很重要，并且也并没有超出我们的预期，我们现在操作需要有更多方位的信息，信心的完全恢复从现在看来仍然需要时间。”一位北京较大型基金公司基金经理称。

　　投资思路

　　9月9日上午收盘后，五粮液突然发布公告称收到证监会调查通知书，公司因涉嫌违反证券法律法规遭立案调查，下午五粮液盘中一度跌停，但是一直没有封住跌停板，而且盘中成交量急剧放大。

　　虽然有大量资金恐慌性出逃五粮液，但巨大的成交量也反映出有愿意坚守者。本报了解到，虽然受此影响，酿酒板块股价有所波动，但一些基金经理仍然愿意守在这个非周期性行业。

　　“我这两天一点白酒都没有卖出，五粮液是被调查，但起因可能是由于过去的事情，调整只是短期，即便是现在抛出了，过段时间也一定还是得买回来。”一位银行系基金公司基金经理称，“我稍稍卖出了一些医药类股票，这并不是因为不看好医药，而是涨幅确实有点大了。”

　　数据显示，整个医药板块指数7月30日收于2376点，9月10日收于2567点，在大盘调整下仍然有一定程度上涨，整个8月份部分股票开盘即涨停。

　　相比于二季度基金重仓的银行、地产和煤炭，现在防御性行业又成为了基金关照的重点。

　　“现在一些券商分析师在推荐外贸、钢铁等，但我们还是觉得白酒、医药、零售这种类型的行业好。”上述基金经理认为。

　　二季度，这位银行系基金经理管理的基金比较多地增持了医药行业，二季度结束后，由于担心风险，上述基金经理就已经对周期性行业进行了部分减持，到了8月份，该基金经理持有最多的股票是酿酒板块，同时一些零售行业也进入了他考察的范围。由于仓位较低，在弱市下，该基金的调仓显得比较游刃有余，但其重点仍然是非周期、防御性。

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　　一位深圳大型基金公司基金经理介绍，目前基金的操作并不是特别多，基金公司的普遍做法是在降低部分周期性行业的情况下，选择消费类板块来代替。

　　但目前市场上保持较低仓位的基金并不多，在调仓余地并不大的状态下大多基金经理的操作思路同上述人士大同小异。

　　据了解，现在股票型基金的仓位大多保持在8成。“市场已经调整到现在，除非特殊情况出现，我们在仓位上不大可能进行较大幅度的变动。”这位深圳的基金经理称。

　　“到了现在仍然有一些基金在买入白酒、零售之类的股票，整个市场还是没有太大的信心。”上海一位合资基金公司基金经理持有同样的看法。

　　在一位二季度就开始考虑防御的北京的基金经理看来，“大家早就预计会调整，因此就提前行动了，不过没想到8月份才开始调。”

　　上证指数从去年的1600多点涨到今年8月初的将近3500点，但大盘从6100点跌到1600点的历史仍然让基金经理心有余悸，一位基金经理也用“由于受过伤了，一旦再次受伤就需要比较长时间的恢复”来形容目前的心态。

　　防御性思维持续

　　虽然一些比较激进的券商几度希望挑起基金对于市场反弹的欲望，但在这个时间点，基金公司似乎并不买账。

　　“前几天一些券商还跟我们推荐钢铁和煤炭，不过我们对此还是比较谨慎。”上述北京基金经理称。一些券商对于市场的反弹比较看好，券商推荐的范围包括了煤炭、钢铁、地产甚至有色金属。

　　国泰君安最新的研究报告维持了煤炭行业“增持”评级，并且中长期看好。国泰君安煤炭行业分析师金润认为，煤炭行业下一步的景气走势向上的概率和空间更大，即使经济二次探底，煤炭仍是次优选择。

　　对于有色板块，银河证券周卓玮推荐了山东黄金、紫金矿业、辰州矿业、中金黄金等，中信证券也给予了镍行业“强于大市”的评级。

　　钢铁板块最近推荐的券商也比较多，国元证券、国信证券等不少券商都向机构推荐钢铁行业，认为钢铁行业现在仍然具备不错的投资机会。

　　但基金同券商交流最多的仍然是非周期类行业，对于周期性行业基金公司仍然倾向于减持。9月10日晚，8月份新增人民币贷款约为4100亿左右的消息传出，但基金公司对于这个“超出市场预期”的数据也并没有太大的反应。

　　“仅这一个数据并不能说明什么，这和我们这几天所得到的数据是一致的，大家也可以看到这两天成交量还是没有上去。”上述上海基金经理称。

　　在没有一个稳定的预期的时候，基金公司难以改变投资思路。