俄罗斯的经济改革与股市结构

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　　□上投摩根海外投资经理 王邦祺

　　1999年8月，亚洲金融风暴和俄罗斯经济危机刚过，普京接过了俄罗斯总统的担子，领导这个前世界两强之一的军事大国八年，如今又以总理身份继续管理着俄罗斯。

　　在叶利钦时代，俄罗斯的很多国家资产都落到许多寡头手上，包括曾经的第一大石油公司尤科斯(Yukos)。普京用了很多手段，才把资产从寡头抢回国家手上，俄罗斯的经济从此获得支撑。

　　不过，普京经济学(Putinomics)到了第十年，其中的弱点开始出现，原本应该把更多的财政资源投入到基础建设以及中小企业的发展上，但是，政府把资源集中在发展各类资源以及重金属工业上。这样的好处很明显，当原材料大行情出现时，全球都无法忽视俄罗斯的存在；坏处也不少，一旦原材料行情出现转折，外资大量流出导致俄罗斯卢布重贬，就是一个例子。

　　俄罗斯自然也不想一直依赖能源出口换取经济增长的模式，现任总统正打算做出一些改革，使俄罗斯的经济发展更为稳健，然而这项改革并不容易，俄罗斯经济的改革到目前为止，仍处于持续改进阶段。以股市结构进行观察，石油与天然气占54%的市值，基础金属占16%，资源与能源以外的股票只占30%的市值，是全世界自然资源板块占比最高的市场。

　　对于外国投资者来说，目前俄罗斯市场是“金砖四国”中经济结构最弱的，适合投资的板块主要集中在那70%，它们的表现也的确不错，今年以来至9月初涨了80%。至于那30%的部分是否在未来值得投资，就要看俄罗斯政府的决心了。