2009年6月10日，中国证监会新闻发言人就发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》答记者问；6月29日，暂停了9个月的新股发行工作再次启动。新一轮新股发行制度改革就此展开。

　　自中国证券市场创立以来，新股发行制度的每一次的修改都针对了当时的新问题和新矛盾，尽力维护了各市场参与者之间的利益平衡。

　　稳步推进新股发行“市场化”

　　1990年12月，上海证券交易所、深圳证券交易所先后开业。股票发行供不应求，当年沪市市盈率高达360倍，成为中国股市最为滚烫的历史记忆。

　　从那时起，新股发行制度就成为管理层高度重视的制度之一，并不断创新完善。由最先的审批制逐步过渡为核准制。

　　1993年以前，实施凭认购证申购，新股发行采用了一种类似权证的认购申请表的形式，通过抽签的方式来决定配售对象。1994年至1999年，开始运用上网定价，全额预缴款、比例配售、余额转存，与储蓄存款挂钩等多种形式。发行方式在不断创新，但整体上仍属于行政定价的范畴。而新股发行市盈率则基本上限定在13至16倍之间。

　　1999年—2000年，试行法人配售与上网定价相结合的方式。放宽市盈率限制，给定价格区间，通过路演和向机构投资者询价，最终由主承销商和发行人确定发行价格；同时部分比例向二级市场投资者配售。

　　2001年起实行网上累计投标定价发行方式，发行者与承销商预定价格区间，全部申购人在区间内竞价投标，承销商根据一定超额认购比例确定发行价格。

　　2005年以来，网下询价配售和网上申购相结合。

　　2009年6月启动的这次新股发行改革坚持市场化方向，促进了新股定价进一步市场化，强化了培育市场约束机制，推动了发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，也充分重视中小投资人的参与意愿。

　　不能忘却的“新股疯狂”

　　1992年8月7日，深交所宣布发行5亿股新股，发售抽签表500万张，中签率为10%，每张抽签表可认购1000股。

　　公告一出，深圳邮局当即被雪片般飞来的身份证淹没，其中最大的一个特快专递包裹有17.5公斤，里面装着2500张身份证。当时深圳有60万常住人口，两日内一下子涌进150万人，广州到深圳的软座火车票30多元，黑市竟炒卖到200元。

　　因抽签表供不应求，引发了群众不满。股民聚集在街道、广场不肯离去。直到11日凌晨，深圳市政府紧急宣布，增发50万张认购申请表，同时进行了电视讲话，事态才渐渐平息。

　　这一事件直接促成了全国集中统一证券管理机构的诞生。10月12日，国务院证券委员会、中国证监会同时成立。

　　证监会成立后，推动了《股票发行与交易管理暂行条例》、《公开发行股票公司信息披露实施细则》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》、《关于严禁操纵证券市场行为的通知》等一系列证券市场法规和规章的建设，资本市场法规体系初步形成，资本市场的发展走上规范化轨道，为相关制度的进一步完善奠定了基础。

　　严查新股违规炒作显决心

　　2006年6月19日，首只全流通新股——中工国际上市首日大起大落。发行价仅7.4元，首日开盘价就涨到17.11元，接下来的冲高更是达到49元之高。这一情况引起了证监会的高度重视，指令深圳证券交易所严查对中工国际恶炒的有关人员和机构。

　　深交所市场监察部随即严查中工国际有关交易账户，调查组在调查的基础上，依法针对锁定的重点营业部、重点账户、重点投资人进行更深入的调查分析，依法对操纵市场等违规问题予以严惩。

　　通过对调查结果的分析，深交所发现有如下三个新特点：第一，参与买入的证券账户数量多，分布地区广；第二，买入成交涉及的4876个证券账户中，持股市值相对偏小；第三，该4876个账户中共有2062户参与过权证买卖，占比42.290%，这些账户共买入222.77万股，占期间成交量的46.63%。

　　深交所市场监察部立即做出反应，向买入成交量最大的16家营业部发出了电话警示和风险提示，要求营业部规范客户交易行为，充分揭示市场风险，严禁任何市场操纵行为。收市后，深交所又向成交价格高、成交数量大的12家营业部发出了书面监管函，向24家营业部发出调阅资料函。6月20日、21日深交所连续召开监管会议，听取了初步分析情况汇报。

　　随后，深交所成立了专门的调查组，对中工国际股票异常交易行为进行全面调查。调查组首先对相关营业部、相关账户、相关投资人的交易情况进行分析，并密切监控其后续交易情况。对37家会员成立专门调查组，全面调查中工国际股票异常交易行为，对606家营业部4934户股东开户资料和资金往来情况进行核查。随后派出六个工作小组，联合北京、上海、浙江、江苏、广东、深圳六个证监局对其所在地共28个营业部进行现场检查，实地取证和调查，共涉及1078个证券账户。最后，在深交所召开专题会对调查取证情况进行分析研究。

　　深交所表示，将继续加强风险提示和信息披露的监管，强化实时监控工作。按照《交易规则》的规定，采取限制相关证券账户的交易，立案查处，申请冻结相关证券账户或资金账户等措施，必要时对相关股票实行临时停牌。监管层对新股恶炒的坚决查处，打击了“庄家”违规恶炒新股的气焰，充分体现出监管层对处于弱势的中小投资者的关爱。

　　中签率提高了散户很高兴

　　2009年6月，随着桂林三金的网上发行，新的新股发行办法正式启用。随后有24家公司成功的进行了新股首发。

　　值得一提的是，中国建筑IPO发行网下和网上中签率分别达到2.61%和2.83%，明显高于以往上交所IPO中1.14%、1.03%的平均网下和网上中签率水平,其网上中签率的上升幅度更为明显,超过了网下中签率。据此计算,网上申购时只需约15万元即可稳中1000股,中小投资者的获利空间显著上升。

　　当然，在中国建筑之前,四只新股中签率已经初步展现出新股发行制度改革之成效。数据显示,桂林三金、万马电缆、家润多、四川成渝的网上中签率分别为0.17%、0.13%、0.25%和0.26%,而网下配售率分别为0.61%、0.53%、0.41%和0.28%。据《证券日报》统计,新规发布后至2009年9月10日共有24家公司进行了新股IPO，网上中签率已由2008年的0.106%上升到目前的0.391%,中签率提高了368.87%(以上数据为各公司网上中签率算术平均统计)，网上中签率逐步提高,而网下中签率逐步降低。网上网下中签率逐步拉平,基本实现了保护中小投资者的改革意图。

　　另一组统计数据显示，新股上市首日涨幅也有明显回落，重启IPO以来，新股涨幅最大的四川成渝首日涨幅为202.78%，首日涨幅最低的新股是星期六，仅上涨23.22%，新股平均涨幅为69.692%，远低于大跌中的2008年新股首发平均115.84%的首日涨幅水平，这在表明新股发行改革效果显著的同时，也显示出投资者投资新股的心态正趋于理性与温和。

　　有十几年打新经验的投资者甄描佑向记者表示，最近的新股发行制度改革给他带来一笔不小的财富。2008年之前，他总是和哥哥姐姐几个人一起合并资金申购新股，100多万的资金都经常无法中签。

　　这次IPO重启之后，凭着自己手头的十几万资金已经成功中了6次签。他表示，非常支持证监会对新股发行制度的改革和创新，希望这样的创新能做得更好。