著名经济学家、燕京华侨大学校长华生：

　　资本市场20年发展与经济高速增长分不开

　　资产重组、非整体上市等五大问题需改进

　　“我国资本市场经过近20年的发展，所取得的成就是有目共睹的，对此我高度评价。

　　“我国过去是国有经济、公有制经济占主体，当农村改革完成之后就进入城市改革，但是城市改革在国有企业改革方面遇到了很大的困难。国有企业的改革，从本质上说是财产关系、产权关系的改革。我们看到很多大型国有企业通过改制上市之后，在产权关系、经营结构、内部机制上发生了重大的变化。没有资本市场，国有企业的改革不可能进展到现在的程度。”华生说。

　　他同时提出，资本市场对提高整个国民经济的资源配置的效率，起到了很大的作用。“资本市场给出了资产价格、产权价格，这对提高整个国民经济的效率，起到了巨大的作用。”

　　“资本市场的起步和股权分置

　　改革令我印象深刻”

　　在我国资本市场近20年的发展过程中，有两件事令华生印象深刻。

　　“首先是我国资本市场的起步。”华生对记者娓娓道来，我国资本市场的历程，对我们各方面的改革都有一个重要的启示，就是改革不能瞻前顾后，要有敢于尝试、敢于试点、敢于冒险的精神。各种问题，在前进的道路上才能得到很好的解决。

　　令华生印象深刻的第二件事就是股权分置改革。

　　“2005年，国家下决心进行股权分置改革，应该说改革难度很大，但是股权分置改革进行的时间之短、进展之顺利，以及所取得的社会共识，堪称改革开放30年以来最成功的一次改革。”华生说，这对我国资本市场的发展意义重大。

　　“当然，目前股权分置改革还处在消化期，但是大部分的股份已经进入流通了。虽然消化期还没有完，但是总的来说是比较成功的，大局已经落定。”

　　“取得成绩的同时还有

　　许多问题要解决”

　　“应该看到我国资本市场在这20年发展过程中总的前进方向是正确的，就是逐步从政策市向市场市转化，逐步改变过去的封闭和半封闭状态，这与国民经济的整体步伐是一致的。”

　　华生说，从我国资本市场引进QFII到企业海外上市、H股回归、红筹回归、设立国际板等，大的方向都是正确的，但是有一些问题需要关注和改进。

　　首先是资产重组。

　　“我认为当前资本市场首当其冲要解决的问题就是资产重组的问题。”华生说，当年我国资本市场规模比较小的时候，为了维护稳定、保护投资者，我们让垃圾股不断重组，现在延续下来了。有的公司已经退市但又死灰复燃，恢复上市以后上涨很多倍，完全扭曲了市场评价的功能。同时，这还造成社会资源的巨大浪费，引导投资者错误的投资行为。

　　其次是非整体上市。

　　“我们的一些企业，特别是大型国有企业，为了上市，把优质的资产剥离出来，不好的资产留在母公司，但是大家做的都是一样的事情，这就造成关联交易众多，利益输送很普遍，会侵害上市公司股东的利益，造成所谓的内部信息和内部交易。”华生说。

　　第三，市场化改革需要进一步深化。

　　华生说，最近虽然有了新股发行定价制度的改革，但是我们的新股融资和再融资还是要靠行政审批，这就使得市场上股票的供给被管制了，不是完全市场化，这样市场行为就会被扭曲。“所以，市场化改革的深化，最主要的是三个方面的市场化，在融资、再融资和股份扩张方面的行政控制要淡出，让市场本身去发挥作用。”

　　第四是对外开放。

　　“我觉得设立国际板的方向肯定是正确的，”华生说，同时我们也应该看到国内市场和国际市场还有很大的区别，在人民币还不能自由兑换的条件下，我们的定价水平、估值结构和估值水平跟国际还存在一定的差距。“如果不解决好这些问题，特别是不在加快A股的市场化改革步伐方面做比较充分的准备，贸然开出国际板，会对国内的A股市场产生重大的冲击。所以，这个要慎重。”

　　第五就是财税政策需要完善。

　　“最近市场关注度极高的个人‘大小非’股东不纳税问题，其实在过去也有反复呼吁，我们的财税部门早就应该采取动作。”华生说， 二级市场有个个人所得税暂缓征收的政策，但这是指在二级市场买卖股票的个人投资者。‘大小非’却是一般的股权投资行为，与二级市场交易收益不同，股权转让应该要纳税。这个政策应该是明确的。

　　“当年苏宁电器创始人大股东减持的时候，我就曾有过呼吁。同样是‘大小非’，法人要纳25％的所得税，个人就一分钱税也不用交，存在这样明显的漏洞自然会有人去钻。这种现象放任不管，造成今后个人发起人股东会越变越多，一些已上市的法人持股企业现在甚至搞企业关闭、财产清算，把企业持有的‘大小非’转到个人头上，以逃避纳税。”华生指出，所以，财税部门要明确态度。

　　对于“公司上市要按照融资额的10%转持”的国有股转持规定，华生说，“我们国企改革的方向不是一股独大。如果按照这样的规定，持股比例越大的人越无所谓，越是参股比例小的人越倒霉。这是鼓励一股独大，不利于公司治理结构的改善。”

　　他表示，要鼓励多元化股权的现代公司治理结构，政策就要从根本上进行改变。正确的做法是转持按上市公司的国有股的比例划走，这样投资少划走的也就少，投资多划走的也多，这才是合理的。

　　“中国资本市场市值将位列世界前二”

　　对于我国资本市场的未来发展，华生教授表示“是可以预期的”。

　　“当初股改的时候，不少人还是很悲观，认为市场要崩盘。但我当时就表示，改革是一个大的利好，中国资本市场的市值会增加10倍。果然，3年不到，中国资本市场的市值就增加了10倍。”华生说。

　　他指出，从中长期来看，市值大幅增加对国民经济晴雨表作用的显示、对中国改变依靠银行间接融资“一条腿”走路，会发挥越来越大的作用；对整个中国国有企业、国有资产的改革会有很大的推动作用；对中国经济的持续高速增长以及城市化进程都会有重大作用。“所以中国资本市场成为世界上市值最大的前两位，我认为在不久的将来会实现。”

　　同时，随着资本市场在国民经济中的作用越来越大，老百姓投资来源会越来越多，全民财经知识会进一步大普及。“我认为，中国资本市场的发展前景是非常好的。”

　　与此同时，他还提出，我国资本市场的改革和开放不能偏废。如果没有改革好，急急忙忙的开放，就会出现一些问题；但是，如果关起门来改革，往往是改革的动力不足。“把改革的问题做好，进一步加大开放，对中国建立国际化金融中心会有很大的推动。将来，全世界知名的大企业都在中国国际金融中心登陆，我觉得前景是可以看到的。那时候，中国真正成为国际性的金融中心，我们在家门口就能够买到国际上500强的股票。”

　　不过华生同时指出，希望市场在短期内爆发性增长是不现实的。现在想要上市的企业很多，但是供求平衡的消化需要一个过程，再加上我们要成立国际板，要推出国际金融中心。因此，要看到市场中长期是非常好的，但短期有大量需要消化、巩固的任务，在短期内对市场要有一个比较清醒的认识。

　　“资本市场的主要功能是能长期提供财产性收益，而不是短期内就能够暴富。短期内暴富，恐怕仅仅是特例。”华生最后表示。