十一长假前，银行间市场招标发行的2009年第一期铁道建设债券，认购倍数创出近期新债发行新低。记者采访了解到，目前各类投资者对企业债的观点比较统一，多数表示谨慎，经济持续复苏和通胀提前到来是市场普遍担心的问题。

　　铁道债认购倍数低

　　资料显示，9月21日招标发行的2009年第一期铁道建设债券10年期品种的计划招标额为200亿元，15年期品种的招标额为100亿元。据记者了解，9月23日分别有254亿元资金参与10年期品种认购，认购倍数为1.27倍；而15年期品种仅获得109亿元资金参与投标，认购倍数仅为1.09倍。据悉，本期铁道债10年期品种公布的招标利率区间为3.83%至4.83%，15年期招标利率区间为4.03%至5.03%，招标结果显示其中标利率均接近区间上限。

　　有银行交易员指出，铁道债中标利率并没有像7年期国家电网债那样在认购区间上限，并且铁道债的期限还要比国家电网债长，说明当前的利率水平仍具有一定的吸引力，但认购倍数创出近期新债发行新低，显示市场对于本期债券的需求较少。

　　债券分析师认为，目前债市最弱的品种是信用债和长债，铁道债则正好结合了这两个特征。据介绍，由于商业银行受到资本充足率考核限制，虽然铁道债究竟占多少比例的风险权重划分尚不明确，但机构对于已经确认将占用风险权重的企业债配置均十分谨慎。同时，铁道债的期限较长，且按照年初发债计划，市场预计年内还将有充足的铁道债供给，在未来通胀预期尚不明朗的环境下，机构更倾向于观望。

　　企业债行情继续下探

　　节前两周，企业债指数以及公司债指数、分离债指数都不同程度地下跌。企业债、公司债的继续下探，预示债市探底行情未到了结时候。在个券方面，企业债中，分离债基本处在连续跌势。03三峡债、06三峡债继续下跌不止，处在连续跌势的还有09锡交债、09龙湖债、09闽漳龙、09昆创控、09济城建、09铜城投、09长城开、09华西债等。

　　海通证券的分析报告表示，从年初至今，尽管市场流动性并没有出现太大变化，尽管央行一再重申保持适度宽松的货币政策不变，尽管货币政策仅仅是微调，但市场的心态变了，市场预期变得不确定，投资者只能继续寻找风险和收益相对平衡的品种，或者是观望以及等待。

　　中信证券认为，在经济逐步回暖、通胀预期逐步加大的情况下，债市继续上扬的动力明显有所不足。而在经济复苏仍然存在不稳定因素，适度宽松货币政策继续保持的背景下，债市下跌的空间也是有限的。企业债已经连续下跌多日，不排除部分收益率较高的企业债在持续下挫后出现盘中反弹的可能。

　　机构对信用债兴趣不大

　　记者采访了解到，目前各类投资者对债市的观点比较统一，多数表示谨慎，经济持续复苏和通胀提前到来是市场普遍担心的问题。

　　银行机构认为第四季度信贷大幅下降的概率非常高，出于对通胀和复苏的担忧，银行近期只是被动地配置利率产品。受到资本充足率的制约，以及信用产品供给加大的影响，银行普遍对信用债的兴趣不大，部分股份制银行都暂停了企业债的投资。保险机构今年的投资重点也不在债券产品上，权益性产品是保险机构关注的重点。

　　债券基金的行为非常趋同，投资重心都集中在打新股和可转债等权益产品，原因一方面在于大部分基金对经济和股市还是比较乐观，牛市心态仍然存在；另一方面由于打新股行为的久期更短，网下也就3个月，而且基本是无风险收益，这对基金净值的短期提升效果比较显著。这就是很多基金不去买长久期企业债的原因。