经历了上半年钢材价格的持续上涨及快速回落，投资者对四季度的行业运行环境渐趋谨慎。观察钢铁行业主要运行指标，又回到了产能压力、需求变化、库存演变、钢价走向等传统因素上。

　　我们预期四季度钢价会有一个企稳反弹的阶段，按照传统的旺季情况看，预计10月中下旬钢价上涨的概率较大。

　　钢价的企稳上涨分为企稳及上涨。我们认为生产成本只是钢价阶段企稳的因素，而真正的价格上涨必须要依靠新增的下游需求，目前的高库存又制约着钢价上涨，产能的压力也让投资者担忧。

　　产能压力2009年粗钢的新增量为5500万吨，而2010-2011年年均增量约为3000万吨，粗钢增量已呈下滑趋势。预计2009-2011年的粗钢产能分别为6.89亿、7.29亿和7.59亿吨。

　　需求动力四季度重点关注的需求来自房地产及部分基建。

　　库存演变每年的3月库存均会到达高点，并通过4、5月份的消费行为进行消化，而今年9月的高库存状况如果参照3月的情形，预计也要1-2个月的消化期，估计10月下旬库存变化将有利钢价。

　　综上所述，四季度粗钢过剩量为551万吨，但只要能正常消库与消费，这个过剩量完全可以以库存的形式被消化，同时9月份开始出现的钢厂检修等因素均会减少我们理论上分析的供给量。由此看钢价上涨的动力还是存在的。

　　投资策略在钢铁股已经提前超预期下跌而未来钢材价格将企稳反弹的背景下，我们建议关注三类公司：

　　第一类为股性活跃的公司，主要以三钢闽光（002110）、柳钢股份（601003）、酒钢宏兴（600307）、凌钢股份（600231）等为主；

　　第二类为大股东有迫切资本运作的公司：如莱钢股份（600102）、韶钢松山（000717）等；

　　第三类为稳健增长的公司，主要以大冶特钢（000708）为主。国金证券

　　\ā???明星电力（600101）；自发电量比例虽然不大，但外购电主要来自当地小水电的文山电力（600995）；小水电项目储备规模较大、未来自发比例大幅提升的西昌电力（600505）。

　　投资建议目前看三季度电力行业业绩环比二季度继续回升，幅度可能高于a股平均水平。结合三季度业绩行业相对a股的估值优势进一步体现，我们认为四季度行业跑赢大盘是大概率事件，仍给予行业“增持”评级。如若电价调整能够在近期实施，行业的整体盈利能力将进一步提升，估值优势将更加明显，板块可能带来超额收益。

　　投资风险宏观经济回暖程度低于预期、沿海地区电价下调以及海运费波动。山西证券 梁玉梅