农信社债券投资大盘点

　　21世纪经济报道 陈昆才 上海报道

　　针对近日部分地区叫停农信社投资低信用评级债券（本报10月15日9版《农信社误入企业债“雷池”？》曾予报道），10月16日，一位券商固定收益分析师称，接下来低评级债券，承销商方面的压力会有所加大。

　　不过就目前情况来看，这种状况尚未显现。9月份，信用社（主要是农信社，下同）债券托管量较上月末仍增加245.23亿元，占当年增量的49%。而其中，1-9月，企业债以415.72亿元的增量，成为今年信用社债券投资的主要品种。

　　他们天生是债券的热捧者？

　　本报记者通过对东部、中部地区首家农信社的采访发现，在农信社阵营内，债券投资的风格、对市场的认知程度，均存在明显的分化。部分农信社已通过涉足债券投资业务，走上资产结构多元化的道路；而相当一部分则对债券投资，退避三舍。

　　多位受访人士直言，曾经的风险教育是农信社高管们心头的一把“枷锁”，但因噎废食绝非良策，重要的是债券业务拓展与管理能力建设的匹配。

　　阵营分化

　　9月，农信社债券投资力度不减。

　　截至9月末，信用社债券托管量为4885.52亿元，约为城商行的一半；在银行业金融机构中，信用社的债券托管量高于农商行、农合行，及外资行。

　　东部沿海地区的一些农信社，债券投资较为活跃。如苏中某市农信社，在新增存贷比近70%的背景下，今年1-8月份债券投资的增量依然接近50亿元。而一些交易员指出，山东潍坊联社、广东东莞联社等机构也是如此。

　　公开资料显示，2006年，在全国银行间债券市场债券交割总量排名中，山东潍坊联社位居全国农信系统第1位。从2004年开始，其确定了逐年提高抵、质押贷款占比和债券（票据）类资产占比的工作目标。

　　三年之后，效果出现。2007年末，潍坊联社票据债券类流动性资产余额133.7亿元，占总资产的31.2%，非贷款类利息收入实现17亿元，占总收入的37.7%。

　　“这也是目前多数市场成员采取的一种策略。”10月15日，一位银行间市场交易员说。而潍坊联社提出资产多元化的目的，是为约束控制信贷资产迅速扩张可能形成的流动性风险，切实增强掌控风险的能力。

　　对此，一位湖北省农信社系统的官员表示认同。此前，湖北省联社也指导辖内农信社在全力支农的基础上，利用富余资金，谨慎开展债券投资。

　　但目前，湖北省内的农信社却在压缩债券投资规模。“因为有关部门要求，农信社要将资金主要用于支持地方经济发展，支持县域经济。”10月15日，一位知情人士遗憾地表示。而当地农信社还是希望能做一些债券投资，因为他们认为这与支持经济建设并不冲突；且在当前的利率环境下，债券投资还是赚钱的。

　　安徽省内的一些农信社则是另一番场景。

　　该省一家农联社负责人表示，近几年来，该联社没有开展债券投资，甚至连国债都没有投，所以，也没有配备专门的人员。但他同时指出，该省一些农商行的债券投资量比较大。

　　接盘CDO、MBS的苦果

　　“估计有85%的农信社，对（债券）市场基本没有什么介入。所以，偶尔推销一个债券，他们说不定就投资了，但并不一定很清楚其中的情况。”10月14日，一位银行间市场的资深人士说。

　　前述安徽金融官员直言，之所以债券投资的动力不足，原因还在于农信社的“心有余悸”，就在几年之前，因违规债券投资，一些农信社曾受到严惩。

　　在2002年前后，一些农信社违规通过券商渠道进入交易所市场进行债券投资，曾出现重大损失，各地银监局对此进行了清理，并对相关责任人作出严肃处理。以记者掌握的一个案例显示，某农联社口头委托券商购买的债券，实际上被私下进行回购融资，并最终被用于投资股票，以至于出现严重的清偿风险。

　　一波未平，一波又起。远在太平洋彼岸的次贷危机，再次给一些农信社进行了深刻的风险教育。

　　多位熟知此事的人士透露，在2005、2006年，境外投行将一些与次贷相关的CDO、MBS，通过结构化包装，出售给境内农信社。因为此类产品的收益率要高于国债，农信社有投资冲动。而境外投行之所以选择农信社，是因为他们难以从国内大行、股份制银行那里占到多少便宜。

　　一位知情人士透露，“中招”的农信社具有一定的共性，即拥有一定的外贸企业客户，在境外有美元资产。当然，随着次贷危机爆发，标的资产的灰飞烟灭，轻信境外投行的农信社只能自吞苦果。

　　谨慎的同时，与债券投资相关的能力建设问题凸显出来。

　　前述银行间市场资深人士指出，很多农联社不重视债券投资、资金业务，不配备专门的队伍，“最多有一个人监管资金头寸的调度，加上没有专项考核，谁又会来承担风险呢”；而且如果涉及到风险问题，需要逐级审批，到了联社主任那里，他们往往因为担心风险，而放弃投资。

　　他表示，此乃共性问题，“农信社等小机构对资金流动性的管理，对资金效益创造的问题，缺乏管理，缺乏力量，缺乏对市场的理解和认识”。实际上，债券、资金业务的收益更加稳定，“虽然赚钱少，但一块资金可以多次周转，买入债券，可以融资、使用，综合收益并不比贷款差”。