美元持续贬值催生原油等大宗商品价格上涨，而伴随美国等发达国家经济复苏迹象越发清晰，全球投资者风险偏好明显增强，资金开始流入新兴经济体。我们认为，中国资产在人民币升值及通胀预期下有望获得重估，从而成为推动A股上行的新动力。

　　热钱流入缓解流动性压力

　　央行日前公布的金融机构人民币信贷收支表显示，截至9月末，金融机构外汇占款余额为18.54万亿元，较8月份增加4068亿元，增加额创年内新高。今年前8个月，新增外汇占款基本维持在1000亿-2000亿元，其中，最高的5月份为2426亿元。另外，前三季度国家外汇储备增加3266亿美元，而第一季度外汇增加只有77亿美元，三季度则增加1488亿美元，其中9月份增加618亿美元，扣除贸易顺差和外商直接投资，仍有高达414亿美元的外汇储备增量，这被视为国际热钱加速流入中国的征兆。

　　经济数据相继披露，世界各国主要经济部门对经济复苏均表达乐观的预期。日本央行在近日公布的地方经济报告中，对日本全国9个地区的经济景气判断均作了上调；德国经济部认为，受出口形势好转拉动，德国经济在第二季度持稳后，第三季度有望出现明显增长。这些乐观的言论，令全球投资资本风险偏好开始增强。

　　美元作为全球最主要的储备货币和商品交易计价货币，其汇率更具市场化。随着美元“避险需求”减弱，美联储的低利率政策及美国“双赤字”问题，再次为投资者所关注。金融危机期间，美国政府为稳定经济注入的大量资金，大幅增加政府财政赤字，目前正成为美元贬值的背后推手。迄今为止，美国政府尚无阻止美元贬值的实际动作。

　　作为率先复苏的国家，中国经济增长更显强劲，由于人民币不能自由兑换，其汇率有可能被低估。我们观察到，自二季度至今，大量热钱涌入香港，由于香港股市与内地股市具有密切联系，投资于香港股市也可以获得内地经济成长及资产升值带来的收益。因此，伴随美元贬值，人民币重估的压力将不断增大，而国际资本流入国内的速度也将加快，从而抵消由于信贷政策微调对股市流动性形成的负面效应。 (来源：《中国证券报》)