纸业正在出现的产能扩张增加了对原料的需求。
从今年下半年文化纸四条合计80万吨生产线投产,到明年元旦前后
博汇纸业(600966)35万吨白卡项目计划投产,再到明年3月APP金海浆纸90万-100万吨铜版纸、日本王子南通40万吨铜版纸和
华泰股份(600308)50万吨铜版文化纸等大型造纸项目的陆续投产,全球木浆需求呈现扩大趋势,而部分纸种产能将出现不同程度的过剩,利润率被压缩,盈利会向上游林浆环节转移。
我们认为,木浆景气度好于预期。中国纸业快速复苏是全球木浆步入高景气的主因,而目前欧美纸业市场也在好转,进一步提高了制浆业景气度。9月份全球木浆库存天数下降到了26天,是1月份达到50天后连续第8个月下降,也是2002年6月份以来的最低水平,这将支持浆价的进一步上涨或维持高位。
另外,木材价格也在快速回升。从有代表性的进口木材来看,价格从4月份的低点126美元/方起出现了连续5个月的上升,9月份达到了160美元/方,涨幅达26.8%。其中9月份上涨加速,较8月份的143美元/方上涨了11.6%。
随着国内板材、制浆和家具供需的改善,木材需求仍有扩大空间。
随着行业利润逐步由造纸向林浆环节转移,我们建议重点关注林纸一体化公司的投资机会,维持造纸行业“谨慎推荐”的评级。国信证券
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