来源：搜狐财经
2009中关村论坛于11月12日召开，此次会议重点关注经济、环境、能源等世界热点难点话题，探讨如何用科技创新改善人类生活与促进社会发展。以下是搜狐财经在“金融创新与科技发展论坛”分论坛现场发回来的报道：
申银万国总裁冯国荣：很高兴在这个论坛上做发言，很感谢主办方给我提供这么一个机会，在今天主报告中已经注意到我国经济已经持续三十年的高速发展，这个在世界人类经济发展史上是绝无仅有的。那么是什么支撑了这三十年的高速增长？这个题目很少有一个全面的正确的答案。但是我们至少可以看到支撑这三十年经济高速成长有几个要素是至关重要的。 第一是资源，第二是环境污染，现在问题是持续发展，这三项支撑已经发生了重要的考验，经济改革重要的就是高新技术的发展，我们不能想象高新技术的增长未来的持续增长，高新技术增长在我国经济增长中具有重要的意义，高新技术至少有三个因素，第一它和我国经济的总体经济的增长不相适应，第二高新技术和其他非高新技术增长不相适应，第三高新技术本身发展不平衡，这三个不均衡性是我们高新技术要加强努力的。这里我想用一句很重要的话，讲这个话的人就是马克思，马克思曾经说过货币资本是推动科技发展的第二推动力。恰恰因为这个原因，所以我们今天要回答高新技术它的均衡发展，我们来看看高新技术本身的特点。
第一，高新技术自主创新能力很强，在细分市场上它占有中国的地位，具有高成长的潜质，这是他们的生命力之所在。尤其是在细分的市场上，有它的地位。这个是高新技术非常重要的一条。
第二，我们看到高新技术在发展过程中受到市场拓展和产能的局限。它的潜能往往没有得到充分的发展，大家一定注意制约了我国经济的发展和转型。
第三，我们看到高新技术规模很小，恰恰注定中国高新技术发展中具有它的不均衡性，这种不均衡性一定程度上制约了我国经济的转型和经济的发展，因此高新技术新一轮发展必须解决非均衡性，一定要和货币资本进一步结合起来，这是我们要看到的重大的特点。正因为这样高新技术可以有很大的需求性，第一就是融资，但是高新企业往往得不到银行的融资，为什么？它的风险太大，银行是借入资金但是必须负责偿还。公募，这个风险就很大，没有一个公募资金在初创期就给予支持。营销战略投资者，对实力机构的合作，以及它的形象策划，都存在着很大的问题。我们看到高新技术存在着自理结构上的问题，风险控制上的问题，这些问题都是高新技术面临必须要解决的问题。
目前我们高新企业面临的整体的融资环境，高新企业在不同阶段融资形式或许可能获得的融资是不同的，我们可以看到高新企业在企业发展过程中所经历的初创时期，前期成长期，后期成长期，以及成长期，融资背景不同的，我们看到在融资的供给上恰恰是越少钱越困难，这是风险和成熟的配制上的问题，我们看到高新企业在他的不同的发展时期，融资的需求可能得到的融资供给是不匹配的。越是到前看，高新企业在初创期几乎没有一家银行，也不可能有私募基金，也很少有风险投资基金，我们把它叫做天使投资，什么叫做天使投资，就不追逐利润的，大家看到高新技术发展的前景，那么问题是在中国这种天使投资它的臂力很小。
我们都知道中国有分配和再分配，但是中国没有第三次分配，这个就注定了中国科技企业在一开始的时候就会遇到这个重大的挑战，什么叫做天使投资，这和中国的第三次分配相关，什么叫第三次分配？在我们党的17大里面有初始分配和再次分配，但没有第三次分配，第三次分配就是把我们的收入无偿贡献社会，捐赠，这块我们没有。这个没有就是我们在高新技术天使投资这块就少了一块，这是我们中国的科技发展遇到很大的障碍，和我们第三次分配确实是有关联的。马克思在晚年就高度重视第三次分配，第三次分配是一个社会成熟的表现，但是与中国的捐赠这个量很小，因此中国的天使投资就很小，从而开始我们的高新技术成长期仅仅是风险投资，但是风险投资也很小，那么我们高新技术由什么来解决呢？现在有很多是通过三板挂牌。在后期成长期我们可以看到PE会进入，银行可以进入，创业板可以进入，到了成熟期可以上市，可以发展，可以贷款，我们可以看到中国高新技术在发展中融资环境，可以看到已经享受到多元化的金融服务，但是在不同的阶段，它享受了融资的供给是不同的。我们把握了这一点，我们每一个高新企业要把握自己处在哪一个发展阶段，相应的你可以进行一个融资的配制。你要获得这些融资的配制，我们可以看到有三个东西必须要解决的。一个就是改制，要把有限责任公司变更为股份有限公司，第二要加快重组，现金增发，收购兼并，第三要形成一个三板的转板这么一个机制，当我们讲到三板首先想到中关村，经国务院批准，中关村非上市的公众企业是首先经过了三板，到目前为止经过国务院批准的这些中关村的进入三板，这是国务院给中关村一个巨大的政策。
我想讲一下我国多层资本市场体系的问题，随着我们10月30日孵化了三年的创业板的政策开板，我们多层次的资本市场已经建立起来了，主板市场，创业板市场，和现在的三板市场，就构成了一个完整的中国的多层次的资本市场，这个多的资本市场和我们刚才讲的高新产业企业的发展是完全融合在一起的。中国这样一个多层次资本市场建立以后，对我们企业高新技术企业的发展提供了一个多元服务的这么一个体系，这里我特别要讲讲三板市场，刚才讲了中关村三板市场，实际上到现在为止，我们的三板市场包括了老三板，和新三板，今天主要讲的新三板。老三板就是纳斯达克已经上市的退市的企业，我们叫做待办股份转让，这一块我们叫做老三板，主要是解决退市企业，我们在主板上市退市以后就进入了老三板，以及纳斯达克历史遗留问题，这个叫老三板。我们讲的新三板，主要是中关村非上市科技企业进入的一个OTC柜台交易，我们叫做三板市场，今天我讲的主要就是这个三板市场。
我们可以看到主板、创业板，以及场外三板市场对我们高新企业具有很大的吸引力，可以这样讲，我们高新企业和资本市场的积聚度越紧对高新企业发展越快，货币发展是科技发展的第一推动力。我们看看这三者区别在什么地方，我们可以看到现在无论主板、创业板，以及三板，对我们科技企业多给予了极大的支持。恰恰是在我们三板市场里面，我们已经培育通过转板体系我们的九七软件，就是从我们三板市场转板到中小板，到主板市场去。我们可以看到创业板到10月30号已经有28家企业上市，已经有200多家正在报批，可以看得很清楚，都是我刚才讲的三板市场本身总的交易总量大概有9200股，总的凑资总额大概在500个亿，这个三板市场发展也很快，这个三板，创业板，主板形成了一个多层次的资本市场体系。
当然这三个板对于高新企业要求是不同的，这里主要包括持续的盈利能力，这是很关键的，越是主板市场，盈利能力要求越是强，相对于三板市场，有相对的门槛就比较低，我们可以看到在主板市场持续两年盈利要求是正数，而且累计超过人民币三千万，我们看看创业板，最近两年连续盈利不低于一千万，但是有一条持续最近的盈利不能低于500万，而且它的盈利增长规模不能低于30%，所以这个是主板创业板，乃至三板没有这样一个要求，所以上市条件，我们主板上市，创业板上市，三板在表现方式上不一样，上市要求最高，次之创业板最低的就是三板市场。
股票的交易方式也是不尽相同的，特别是我们三板市场，我们现在是交易相应的不太活跃，这是和他的方式有关，我们可以看到三板市场在投资进入的条件也是不一样的。我们在主板市场，投资者、自然人，多可以进入，但是对于创业板我们有要求，按照适当性的原则，要有两年以上的证券投资者这样的经验，签订了相关的协议以后，方可以进入，我们三板市场没有这个要求，但是它必须要法人，自然人是有明确的规定。自然人指的三板市场上汇过程中原始企业发起人，或者馈赠接受的以及增发过程中形成的自然人方能作为三板市场的投资者。主板、创业板，三板市场信息披露要求也是不同的，作为主板市场来讲要求最严格，最宽松的是我们的三板市场，创业板和主板基本上没有什么大的区别。我们三个市场可以做一个比较，作为一个高薪企业，它在发展的不同阶段，是相应的适应于不同的市场，所以它的初创期、成长期比较适合的是三板市场，也不排斥转板到创业板和主板，主板一般是在成熟的高新企业才能进入主板市场。一切与资本市场距离较远的高新技术从长远来看不利于他们发展，因此想更快发展的高新企业必须和资本市场保持密切的关联，三板市场是进入创业板和主板的普发期，中关村三板市场有很大的诱惑力，是一切高新企业获得尽快发展和资本市场关联过程中，要尽快安排上市的规划，尽快和证券中介机构建立联系，这样它的发展就会很快。同时因为这种技术上的安排，也更容易得到银行信任和安排，所以高新企业在它的自身发展过程中，要解决它的非均衡性，我们考虑和资本市场紧密挂钩，密切的关注资本市场，尤其是多资本市场这种发展和它自身的发展的这种技术安排。
我们可以看到中国的多层次资本市场发展是和高新企业的发展是一致的，多层次资本市场的建设，它的内在的要求和高新技术内在的要求也是一致的，从这个角度看，多层次资本市场的建设，对我们高新企业来讲就密切关注。我们可以看有这么几个要点，第一我们要做大做强主板市场，那么主板市场主要是集中在上海和深圳，上海主要是大型企业，深圳主要是中小板，和创业板。
第二，我们要平稳的发展创业板的市场，所以高新企业要尽快的从三把转板到创业板，有条件的要直接进入创业板。这个对创新企业的发展具有重大意义。
第三，我们要大力推进场外市场，有效的解决中小企业融资难的问题，尤其是高新企业融资难的问题，我们可以看到今天的场外交易三板市场，它面临着很大的发展。下面还会论述到这一点。
第四我们要制定转板制度，形成有机联系，在多层次资本市场上进行，并且我们高新企业进入三板市场就要考虑创业板转板，和主板市场的转板。
第五，我们要探索发行上市的注册制度，券商等级股票双价活跃股票市场的风险，这里不展开讲，场外交易从世界金融发展历史上看，它是一个创新性的舞台，很多金融创新率先是从场外交易开始的，所以场外交易是金融创新的一个最活跃的舞台，因为这里面管制监督的环境相对比较宽松，因此有利于创新的推出，所以这里面的机制，双向报价，T+0回算交易，都是我们未来的场外交易金融工具推动的活跃舞台。
最后我们还要推荐以股份制公司形式的交易所，这也是我们未来场外交易的很大的一个金融机构的创新，对于高新企业来讲围绕资本市场我们关键要解决对接问题，这个对接我们要注意以下五个方面。
第一，我们的中小企业也好，高新企业也好，我们一定要突出主力，确保持续经营并不断增长，这是一个进入三板，以及三板转制过程中我们必须把握好的。这样才有一个转板的这样一种可能。
二，公司治理机构要合理，运营要规范。
三，我们财务政策要稳健，内控机制要健全，尤其是会计准则要严格按照国家的会计准则进行财务安排。
四，不同时期的企业处在不同阶段的高新企业你要和相对应的金融服务工具相对接，这个很关键。由于高新企业所处发展阶段不同，它和金融服务的工具要有相匹配。
五，要尽快品清专业的中介机构，帮助企业做出一个上市的规划和转制安排，这样对高新企业的发展解决好资本市场的对接至关重要。要寻找一个证券的中介机构，我们要了解中介机构投资和服务的理念，一个证券的中介机构，它接受一个高新企业的聘请，进行一个必要的投资安排的时候，我们要理解和了解中介机构它的服务投资理念，这是非常重要的。这几条我们的高新企业，在和资本对接过程中我们要清晰的把握好。
1：证券的中介机构不会重资产不重，轻资产不轻，这一点我们要理解，把握好证券中介机构投资的服务理念。重资产他不重，轻资产他不轻。轻资产高新企业往往得不到银行贷款，因为银行贷款的时候，它是从风险规避的角度，重点在重资产，这个和证券中介机构不一样，中介机构在看待高新企业的时候，他重资产不重，轻资产不轻，他更关注高新企业的技术含量，这个和银行的角度不一样。银行从信贷风险的规避的角度去想，它是重资产，所以轻资产的高新企业在贷款上风险上他要规避风险，所以这个思想不一样，我们要理解证券中介机构在投资服务理念上和银行视角上是不同的。
2：我们要立足当前，着眼未来，证券中介机构在扶持一个高新企业的时候，是立足当前，更看重长远发展，而不在现在规模，而在未来的成长性。高新企业有两大最大的特点，一个是高技术，一个是成长性，所以这恰恰是一个证券中介机构所看重的，所以每一个高新企业和证券中介机构打交道的时候，是看它在未来发展有多大空间，这是证券的中介机构要把握的，恰恰和高新企业未来发展方向是一致的。
3：技术进步，前景广阔。不仅要有技术，因为高新技术本身含量很高，因为细分市场上有很大的发展空间，所以证券中介机构对高新企业把握上，是重技术进步，看的眼界发展广阔，这是沟通中非常重要的一个。
4：反对利润为王。高新企业在发展过程中往往没有利润，但它有愿景，我们高新企业不要怕这一点，作为证券投资机构也不以利润为好来评价高新企业，因为有一个发展成长性，尤其是高利润，往往会在高新企业会走向下降通道的前线。
5：反对追求绝对规范。一个高新企业在规范过程中很难做到没有瑕疵，我们创业板主板上市这些企业况且有瑕疵，那么我们高新企业在它发展过程中有瑕疵没有关系，我们通过上市的安排，通过改制，信息的充分披露逐步规范，所以我们的高新企业不要担心自己在管理上不规范，而影响上市公司的规划和改制的安排。
6：反对片面追求技术门槛，本身高新技术是具有高技术具有很高成长性，但是不是技术门槛越高，它的技术发展越快，恰恰相反，我们认为高科技加上广阔的市场，加上充分的竞争就是好企业，就是有潜质的高新企业。所以在这个里面，我们把证券中介机构它的投资理念和高新企业进行这些交流，使我们高新企业这些管理者们加快和证券中介机构多来往，多沟通，多接触，形成对接的市场机制，对高新企业未来发展具有重要意义。
我在最后总结我的讲话，我想还是记住一句话，就是马克思讲的：货币资本是推动科技发展的第一推动力。希望我们高新企业和证券中介机构携起手来加快共同的发展，为我国的资本市场的发展大家共同多做贡献，谢谢！
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