警惕美国国债拖累中国经济

　　 美国联邦储备委员会１１月４日宣布继续维持联邦基金利率在零至０．２５％的水平不变，并会将机构债购买规模从２０００亿美元缩减至１７５０亿美元。据此推测，美元指数继续下行的趋势或将延续，而中国短期内也恐难摆脱美元陷阱的纠缠。中国建设银行高级研究员赵庆明指出，要卡住中国购买美国国债的增量。调整存量比较困难，但是要尽量减少新购入的美国国债。

　　 有数据显示，近几年来，美国已从中国借走了将近８０００亿美元的债务，即中国通过各种渠道购买美国债券。从中国投资的角度来看，购买美国国债或资产，面临的最大风险是美元贬值。在金融危机爆发前期，美元基本上是稳中有升。然而，到了今年４月之后，美元形势急转直下，２００９年４月至９月，美元贬值１０．３％，是自１９９１年以来最大的降幅。

　　 这印证了诺贝尔经济学奖得主、美国著名经济学家克鲁格曼最近在《纽约时报》撰写的专栏文章所指出的那样，在美元持续贬值中，中国购买的美国国债预计遭受的投资损失最终恐达２０％至３０％。中国已经使它自己陷 入了一个美元陷阱，而且既无法使自己从中解脱出来，也无法改变先前使它陷入其中的那些政策。

　　 克鲁格曼的话可能有些尖锐，但也是事实。中国大量购买美国国债，表现在这些投资面临的风险和收益不对称。按照美国对外关系委员会研究员塞策的说法，中国已经积聚了至少１．５万亿美元的美元资产，人民币对美元汇率３０％的变动意味着大约４５００亿美元的损失，差不多是中国经济的１／１０。

　　 实际上，美国的债务越滚越大，债台高筑，只能用发行更多的美元来偿还，美元贬值不可避免。目前，美元和美国国债正在遭受严重“煎熬”。据巴克莱集团公布的数据，今年上半年美元发行已经翻倍，达到９６３０亿美元，而下半年还将有１．１万亿美元面世，大量发钞引起美国国债下跌，截至６月份，美国国债利率已下跌４．４６％。截至９月，国库公债的供应为１．１５万亿美元，远超过去年的４３４０亿美元与前年的３５００亿美元。

　　 由于美元陷入周期性贬值，中国所持的美国国债也在不断缩水。在世界各国，包括美国的铁杆盟国日本与英国，都在抛弃或减持美元债券的情 形下，中国仍在不知疲倦地增加持有，从而超过日本成为美国国债的最大持有者。不仅如此，美国本土的投资者也在不停地减持美国国债。例如，１０年前美国国债的总额约为３万亿元，当中逾７０％、即２万亿元以上为美国本土的投资者拥有。但时至今天，美国国债的总额已增至４万亿元，却只有３０％成为本土投资者持有，而且比例不断下降。

　　 日本、英国甚至美国人购买美国国债数量都在下降，而中国却在加大力度购买，这于情于理都说不过去。在“比较优势”下，中国用实实在在的商品，凝结着廉价的劳动力、廉价的资源、廉价的环境等，换回成堆绿色“纸张”与电子符号（现在美元发行的绝大多数是电子符号），然后用这些“概念美元”，买美国国债，支持美国政府运转，支持美国借贷消费，支持美国金融机构用这些钱到中国赚更多的钱。

　　 现在，国内大多数经济学家和公众都不主张购买美国国债。据《第一财经日报》一项调查表明：有３８．６％的经济学家认为，中国不应该继续购买；另外有３２．８％的经济学家认为，中国应该抛售美国国债，１０％认为应该大 幅抛售美国国债。累计来看，认为中国不应该继续购买美国国债的经济学家占到了７１．４％。

　　 这说明，不当冤大头的看法拥有很高的市场占有率，意思是中国不应该继续持有或者增持美国国债，而且外汇储备中应该减少美元储备。如前所述，美国经济不景气或经济复苏缓慢，就意味着美元贬值，而美元贬值意味着相关国债以及美元储备等都会贬值。反过来中国持有或增持就会遭遇巨大的风险。

　　 更重要的是，我们应警惕美国国债拖垮中国经济。像中国这样的发展中国家，不应该，也没必要花大笔钱购买像美国这样的富国国债以及资产。当前，中国减持美国国债才是当务之急。据美国财政部公布的ＴＩＣ报告显示，今年以来，中国已经出现了三次减持美国国债的纪录，这可视为一个积极的变化。（