逆向投资大师告白牛市起步:提防热门股票

　　?市场目前处于何种阶段？投资人该如何观察企业？哪些领域具有增长潜力？与众多专家学者只知纵论通胀的宏观预测不同，安东尼·波顿此次北京之行不仅公开宣称牛市阶段已经来临，并且直接透露了他的投资方向。《财道》为您展示投资大师原汁原味的观点和论述。

　　投资核心：企业

　　什么是投资人最应该关注的？是市场波动，还是宏观形势？是货币政策还是通胀预期？都不是。与巴菲特和彼得·林奇这些投资大师相同，安东尼·波顿对于政策和宏观毫不关心，只有企业本身，以及企业的管理是他关注的核心。

　　我不关注经济前景。我们遇到了史无前例的金融危机，同时也看到政府采取了前所未有的救市措施。宏观预测在眼下这一特殊时期对投资并无太大帮助。

　　在看股票和估值之前，要先看公司具体情况，包括公司的具体业务是什么，什么样的因素可以影响公司的业务，公司发展的轨迹如何。

　　我们投资公司首先是为了收回成本，因此要看公司发展的轨迹。同时看公司搞的业务是否复杂，业务越复杂，风险越大。除了看公司业务，还要看公司管理。管理实际上是非常重要的，如果我们只看管理层的某一个人的情况肯定不行，要从历史严格看管理层的情况，每个季度或者年度都要关注管理层的具体情况。

　　我们最关注的是企业的首席执行官，如果他做得很好，可以解决很多问题。比如是否有长远的发展目标，是否使企业具有很强的竞争力，他是如何对待产品的定价和制定公司发展战略。

　　接下来关注的是财务状况，这就要看首席财务官。有些情况首席执行官不一定都了解，但首席财务官必须把这些问题都搞清，否则就要出问题了。另外公司要有非常好的管理声誉。我们会看这家公司的业绩，如果这家公司的股票经常被抛售或经常出现动荡也是问题。管理层、首席执行官、首席财务官都非常重要，在投资时我们必须注意这些情况，包括企业交易的情况。

　　全球股市现牛市初期

　　全球股市正处于什么阶段？牛市初期。见证了30年来最悲观的市场情绪之后，安东尼·波顿发出了明确预测。事实上，对于A股而言，牛市已经来临，并已在众多投资者怀疑和犹豫之时悄悄走过了一年。那么，跨越了30年来多个牛熊周期的投资大师又是如何把握时机的呢？

　　抓住时机非常重要，所有人都想低买高卖。

　　不过众人都看好、都要买的时候，你不一定要买。在市场上一定要用经济学和逻辑排除法。大家都在做的时候你可以做，但也不一定都要做，要做经济预测。有人跟我说最近的股票市场怎么这么缺乏理性呢？我说如果它非常理性的话大家都知道该做什么了，股票市场不理性是好事，我正是利用这种不理性从中获益。在某些时候，人们会认为市场不理性，但某些时候一定会回归理性，在大家都买的时候我不买，大家都不买的时候我买，相对来说，风险会低于回报。

　　我们今天处于什么样的情况呢？今年年初的时候，我看到了30年来最悲观的情绪。现在，人们已经从谨慎转向乐观。

　　我们这次的衰退和过去的经济萧条不一样。这是第一次在世界范围内，企业的CEO们都在降低资本项目支出和库存。2008年第四季度全球经济非常不好，今年一季度经济也不好，但现在企业的CEO们开始感到局势有所转变，明年的一季度势头可能会转变。这正是我们的机会。

　　再比较一下美国的货币市场资金规模与股票市场资金总额。上世纪80年代，货币市场总金额是股票市场的24%左右，90年代开始降至20%左右，到90年代晚期再次探底至10%左右，2002年升到22%，经济危机出现时跌到了13%的比例。货币市场的资金为什么会这么多？因为股票市场上的回报太低，这些资金因为担心亏损，不愿意投资到股票市场中。

　　历史上全球的股票价格与账面价值比较，现在股票价格确实相对比较便宜。从另类的角度来评估，熊市时，最便宜的股票与最贵的股票间的差价会增加，而牛市中差价会减少。现在市场差价正在减少，最便宜的股票与平均股票价格的差价在3月份时达到了最高点，现逐渐趋于正常。

　　所以，现实很糟的时候应该保持乐观的精神，危机会带来新一轮牛市。

　　提防热门股票

　　“人多的地方不要去，”这是众多股民经历市场牛熊转变后的一个深刻教训。提防热门股票——在投资大师安东尼·波顿的建议中，这也是成功投资的一个重要原则。

　　我的一个同事曾经讲过，投资时可以用简单的话总结出来：首先要明确投资目标，对比一下投资价格和销售价格，同时关注公司的真实价值，而不是相信公司自己说的价值。

　　随着时间的推移，你自己锁定的投资对象可能会发生变化，由好变成不好。另外你对投资机会要进行非常客观的界定。

　　股票市场就像一个晴雨表，跟投票机制类似，如果大家认为股票好，会跟风买，这有一个情感因素。

　　有一些基本理念可以让我们界定这家公司股票到底如何。对于单纯的某一只股票，有人看好，有人不看好，但无论如何看待，投资者都必须采取慎重态度。

　　特别当大家都看好一只股票时，要尤为慎重。因为如果对这家公司不进行评估，很难保证他今天优秀，明天也依然优秀，所以一定要把积极面和消极面因素都进行充分的考虑才行。

　　不要看重指数

　　看大盘炒股，这是众多股民的一个根深蒂固的习惯。而在投资大师眼中，指数却并不可靠，更可靠的是股票的估值。

　　我从来不看重指数，当然我知道指数在投资中占的权重非常大，但我并不单纯相信指数。

　　我在操作基金时有自己的一套系统，因为所有参数都是动态的。某些情况下，大家不看好的时候你可以重仓买入这家公司，此时正是投资者获得高额回报之时。而当一家公司披露时，可能这些消息会左右大家的情感。但如果你第一个了解这个信息，并在投资组合中做出调整，就可能会获得回报。人人都会犯错误，在五次投资中可能会犯两次错误，但只要不犯大错就能胜出。

　　股票估值、市盈率是比较普遍的方法，但我还会看税前收入、周期价格、资本回报率和各种各样的参数。把这些参数汇集起来能对这个公司进行评价。要比较公司的增长率和市盈率，我更倾向于增长率高，市盈率低的公司。估值不能单纯看一个公司的现在，而要看公司的历史，这一点非常重要。

　　低风险收获高回报

　　高风险才有高回报？在投机如山丘般古老的市场中，这似乎是至理名言。不过，中国市场刚刚推出的创业板，伴随的是高风险，带来的却不是高回报，而是短短几个交易日就套牢了300亿傻钱。在大师的眼中，只有低风险，才有高回报。

　　投资人的优秀与否就看他对风险的把握。

　　投资风险越低，犯的错误越少越说明你是好的投资人。我在进行风险分析时，只要根据资产负债表的情况，在股票投资中降低风险就可以了。

　　在任何一个国家和经济实体，投资者都会面临同样的问题：公司中有不好的资产。解决的办法是：干脆卖掉。对于国家、公司乃至个人投资者来说，投资就有风险，有了风险只要把风险剥离即可。

　　股价出现波动并不是很大的风险。一些人在投资时，往往股票下跌就止损卖出，但可能没有看到问题的本质。在我看来，如果一个公司的业务非常糟糕或者管理层不好，才是非常致命的问题。

　　未来几年投资中国

　　AH股部分股票价格倒挂，原因是什么？从投资大师的分析中不难得出部分结论。当国际资金涌入中国市场之时，牛市将会再现泡沫。不过，A股投资者值得注意的是，投资中国，并不意味着投资A股，而有可能是H股、S股以及B股，也有可能并非二级市场。

　　牛市的第一阶段将是非常有力的增长阶段。目前市场估值仍然具有吸引力，但不同领域股票的增长有所不同。

　　西方国家的增长将非常有限，而中国这样的新兴经济体增长会非常突出。对于那些受大宗商品或者出口影响不太厉害的国家，今后两三年的增长速度会超过西方国家。

　　在资产配置方面，一些西方投资者的配置是不合理的，比如英国投资者80%的资产是在发达国家的股票市场，只有20%在发展中国家的股票市场。在今后几年中，投资者应该把投资放在新兴经济体和发展中国家的市场以及其他的投资市场。预计会有大量的资金从西方国家转到中国这样的发展经济体，因为这是一个新兴的值得投资的领域。

　　我认为，现在是进入高科技股一个非常好的时机。当然这方面也有风险。我觉得西方国家的增长会非常缓慢，这是因为杠杆率特别是政府的国债、消费者的债务非常高，所以政府要逐渐降低税收以便改善情况。但由于这样的情况，经济对利率的上升或者降息都非常敏感。

　　我偏向高科技股票、周期性股票和价值性股票。这是牛市的初始阶段，明年年初会出现增长。领先市场增长的将会是成长型、价值型股票，这些股票会非常有吸引力，估值也会提高，而且这些股票有可预见的增长潜力。

　　在金融危机过后，对于金融股而言，需要好几年才能走出低谷。投资人对于大宗商品和工业周期股应当比较谨慎，我并不认为从现在投资大宗商品和工业周期股会是最好的选择。两三年前，几乎每个经济体都在超水平增长，特别是工业发展能力方面更是如此，大宗商品出现了史无前例的泡沫。现在情况有所不同，就大宗商品而言，中国主要是购买国，但是像能源这些大宗商品不能只依赖中国和印度这类国家的需要，也依赖其他国家的需求，而西方这些需求并不突出。

　　安东尼·波顿公司

　　价值考察六要素

　　1、关注公司的动态，主要是指公司核心竞争优势的稳定性。波顿说，他曾经有过一次失败的投资案例。一家英国的化学产品公司，我们投资后发现这家公司在汇率稳定的情况下，非常具有竞争优势，可以和德国及其他一些欧洲公司有很好的竞争实力。但是，当汇率发生变化时，它的竞争优势就变得不那么强了。我可以得出结论，这家公司是一个受外部影响比较大的公司，这样的公司不适合投资。

　　2、管理层的状况。在现代企业所有者和经营者分开的制度下，企业经营者的道德素质对企业经营状况的好坏有决定性影响。管理层是否会买入公司股权就是显示管理层工作状况的一个很好的信号。如果可能的话，与公司管理层正面的接触对掌握公司状况将会更有帮助。

　　3、对公司财务状况的了解。另外，公司在市场上的估值情况、并购方面的前景以及市场的追捧度，也是投资一家公司所需关注的要素。

　　4、分析技术面，选择在一个有利的技术时机买入更有利于获得大的收益。

　　5、关注估值水平，尤其是那些被低估了的股票。

　　6、关注行业大环境。这个行业里是否处于一个并购者关注或金融投资者如PE看好的行业。