航空业：价格联动引入竞争

　　投资要点：

　　事件：发改委、民航局印发通知，公布民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制，自09年11月14日起实行。

　　评论：

　　新机制使得国内航线燃油附加费的定价走向市场化，更注重对乘客利益的保护。方案主要内容如下：

　　1）将现行统一规定燃油附加收取标准，改为航空公司在联动机制规定范围内，自主确定是否收取燃油附加，以及具体收取标准和出台时间。

　　2）和国内航空煤油综合采购成本实行联动。延续05年8月以来的测算办法：以国内航空煤油价格每吨4140元为基准油价。当国内航煤综合采购成本低于基准时，停止收取燃油附加；超出基准时，在航空公司自行消化比例不少于20%的前提下，通过适当收取燃油附加弥补。

　　3）燃油附加单位收取率按上年国内航线航煤实际消耗量、旅客总周转量和上述分担比例确定。2010年4月1日前，国内航煤综合采购成本每吨每超出基准油价100元，燃油附加单位收取率最高不超过每客公里0.002908元。

　　4）计算公式。分两档定额计算，800公里（含）以下航线，最高标准按800公里计算；800公里以上航线，按1500公里计算。最小计费单位为10元，不足10元部分四舍五入。燃油附加最高标准计算公式为：

　　800公里（含）以下最高标准=0.00002908×（国内航煤综合采购成本-4140）×800；800公里以上最高标准=0.00002908×（国内航煤综合采购成本-4140）×1500。

　　新联动机制引入竞争机制，可能削弱航空公司通过燃油附加费转嫁油价上涨的能力。由于不再统一按照最高标准征收燃油附加费，航空公司将自主确定是否收取、收取标准和时间，因此各航空公司今后实际征收的燃油附加费很可能低于最高标准，并出现一定差异。在淡季等需求比较疲软的时期，可能削弱航空公司通过燃油附加费转嫁油价上涨的能力，并加剧国内航线上的价格竞争。对以国内航线为主的南航和海南影响较大。

　　按照定价新机制计算，目前燃油附加费恢复征收的最高标准为20/50元，略高于我们预期。按照目前国内航煤综合采购成本和新的计价公式计算，能够恢复征收的国内航线燃油附加费最高标准为800公里以下20元，800公里以上50元，略高于我们此前预计的20/40的方案。

　　四季度进入淡季，票价和客座率呈环比持续回落态势，行业基本面相对平淡。但本周日奥巴马开始访华，人民币升值预期升温，短期对航空股有一定驱动，受益顺序依次为南航、东航、国航和海航。 (来源：国泰君安)