中航系：3000亿资产谋划整体上市

　　时至年关，挂牌一年的中航工业集团（下称中航工业）正在加速整合旗下的资产项目。

　　自去年11月正式成立，一年来中航工业进行了一系列令人眼花缭乱的结构调整和资产重组，由于这些重组涉及多家上市公司，因而屡屡成为资本市场关注的热点。近期，剥离汽车业务、注入大飞机业务的重组更是让业内连连惊呼。

　　“我们的重组上市一直在推进中，预计通过3至5年依靠现有壳资源逐步实现上市。”中航工业集团总经理林左鸣近日介绍，集团公司现有的防务、运输机、发动机、直升机、机载设备与系统、通用飞机等板块已经非常明晰；未来计划依靠现有上市公司为平台，将相应的板块整合其中，以实现集团业务的整体上市。

　　中航工业重组好戏连台，而汽车与飞机板块的整合仅仅是一个开始。日前，一位中航工业内部人士向《投资者报》表示，中航工业正酝酿在11月底推进新一轮重组计划。“与长安汽车（000625.SZ）的重组只是按照以前制定的发展战略和产业结构调整规划所做的正常产业调整，到11月底，就会看到公司在其他地方又将有一些新的突破。上述人士告诉《投资者报》。

　　虽然，该人士没有明确表示新一轮重组会涉及那些资产，但《投资者报》分析认为，按照中航工业的整体战略目标，中航系具有较明确整体上市重组预期的上市公司有：西飞国际（000768.SZ）、哈飞股份（600038.SH）、航空动力（600893.SH）以及港股上市公司中航科工(02357.HK)。

　　不过，虽然中航工业集团重组大方向已经确定，但与长安汽车令人意外的重组方式和速度都表明，在具体上市公司的重组方案上，仍有超出市场预期的可能。

　　西飞国际试水板块上市

　　若无意外，即将注入中航飞机资产的西飞国际，将成为中航工业旗下第一个实现板块“整体上市”的子公司。

　　11月2日，西飞国际发布公告称，公司正在筹划重大资产重组。11月5日，据中航飞机总经理胡晓峰透露，“借助西飞国际的平台，中航飞机将实现整体上市。”按照中航工业的计划，该板块整合工作将于“2010年一季度完成。”

　　“此次注入的资产约为80亿元，我们希望利用这次机会，实现中航飞机未上市资产的一次性注入。”上述中航工业内部人士称。

　　海通证券认为，本次公告称将通过定向增发购买西飞集团、陕飞集团、起落架公司、西航制动的资产，这是运输机公司整体上市的最重要一步。注入的资产质量方面，陕飞集团主要产品为运8、运9（研制中），受军方采购影响，提价能力较弱，企业盈利能力不强，但起落架公司盈利能力不错，且正在为航母舰载机作配套工作，具有“航母”概念。

　　今年2月成立的中航工业飞机，主要负责大型运输机项目和大型客机零部件项目。目前其主要资产包括西安飞机工业集团、陕西飞机工业集团、西安航空制动科技公司、中航起落架公司、中航第一飞机设计研究院等5家成员单位，总资产约335亿元。且公司旗下只有西飞国际一家上市公司。

　　“中航工业集团在大飞机项目中，承担设计和制造工作。而西飞在飞机公司成员单位中排第一位，西飞最重要的贡献在于为飞机公司提供了一个重要的上市平台。”林左鸣表示。据他介绍，中航工业在沈飞、成飞等的民机部已经成立，未来将逐渐形成一个大飞机的业务板块。

　　在中航工业副总经理吴献东看来，中航飞机借助西飞国际的平台实现整体上市显然意义更为重大。“西飞国际的模式，是一个模板。未来，其他上市公司可能会考虑采用其方式。”不过，虽然西飞国际为重组树立了样板，但这并不是中航工业重组的唯一模式。对此，吴献东表示，“整合方式是多样的。也可能利用H股的企业，或私有化内地A股的公司。”

　　八成资产两年注入上市公司

　　中国航空工业集团旗下计划整体上市的主要是6 家子公司：中航工业飞机公司、中航工业发动机公司、中航工业直升机公司、中航工业通用飞机公司、中航工业系统公司、中航工业防务事业部。

　　近日，中航工业副总经理吴献东表示，中航工业目前已形成14个业务板块，涵盖了军品、民品、汽车、新能源等多个产业；公司计划实施专业化重组，合并同类项，初步计划到2011年，中航工业各主营业务和资产的80%以上将注入上市公司，最终完成集团整体上市，实现到2017年销售收入过万亿的目标。

　　吴献东认为，“目前，集团旗下有21个上市公司，我们将分门别类将各业务板块注入上市公司，不再过多地进行IPO”。

　　同时据吴献东透露，公司旗下业务非常多元化的中航国际也具备了整体上市的条件，预计2010年进行推进，该业务板块很可能成为中航工业第一个销售收入过千亿的板块。此外，中航工业公司也将有大规模资产并购项目，以强化公司航空业务发展。吴献东还表示，航空发动机板块未来也有望实现整体上市，有关具体事宜目前正在论证中。

　　海通证券分析认为，哈飞股份将是下一个西飞国际。由于直升机公司与运输机公司相似，上市公司仅哈飞股份一家，且中航工业集团在整体上市问题上多次提及原则上不做IPO，因此哈飞股份成为直升机公司资产整体上市平台的可能性极大。

　　集团或借中航科工整体上市

　　今年以来，中航工业旗下已有*ST昌河、洪都航空、贵航股份、力源液压(即中航重机)、贵航股份、ST宇航、东安黑豹、中航三鑫、中航地产、东安动力等10家A股上市公司启动资本运作，集团的资产整合步伐全面提速。

　　“中航科工将成为集团香港资产操作的大平台，中航工业将把优质资产集中注入进去，通过中航科工‘反哺’A股上市，逐步简化公司结构。”吴献东透露，中航科工未来将成为中航工业集团整体上市的平台。中航集团意图把好资产注入中航科工，然后中航科工通过增发募集资金，购买A股公司的股份，让A股公司有资金做大做强。

　　在加强主业的同时，中航优先选择剥离汽车辅业。东方证券军工及电子首席分析师陈刚认为，汽车资产的彻底剥离优化了中航科工资产质量，恢复了其海外融资功能。

　　吴献东则表示，除了对汽车产业做了很好的安排之外，通过此次运作整合，中航工业还为将旗下中航科工打造成“以航空为主，形成集团公司未来资本化运作的大平台奠定了基础。”

　　根据上述规划，80%的比例意味着到2013年，中航工业集团至少有1500多亿元资产进入中航科工(02357.HK)。据统计，截至2008年6月30日，中航系21家上市公司的资产总额共计960亿元；而截至去年末，中航工业集团总资产3145亿元。从中航工业整合规划的时间和目的看，板块整体上市显然要先于集团整体上市。

　　中航科工旗下的航空资产目前包括洪都航空、江西航空工业有限公司、江西昌河股份有限公司、哈尔滨航空工业有限公司，总共包含四家上市公司洪都航空、中航光电、中航机电（*ST昌河）、哈飞股份，四家都是航空重点公司，未来在中航科工的资产注入过程中，将明显受益。