叶檀：宽松货币政策有心无力 股市安全好于楼市

　　11月24日港股与A股市场的暴跌，不过是向中央政府要继续宽松货币的政策。

　　货币政策是进是退，直接决定了房地产市场与资本市场泡沫的大小。虽然有关部门一直强调保持政策的连续性，奥巴马访华，中美两国也达成了继续采取经济刺激政策的共识，但最近的一连串数据显示货币政策已是外松内紧。国庆节后，央行已经连续6周从市场净回笼资金过万亿元，在对冲掉到期资金后，净回笼资金达到6630亿元。而全国人大财经委副主任吴晓灵则提出，明年上半年有可能上调存款准备金率。另据《财经》杂志报道，中央经济工作会议将研究“如何退市”的议题。

　　银行这辆开足马力的信贷快车动力不足。今年10月21日，银监会在发布次级债发行新规中提到，主要商业银行的核心资本充足率不得低于7%，其他银行核心资本充足率不得低于5%，否则将限制次级债发行。另据市场消息称，银监会已要求城商行将资本充足率提高至10%，否则将对其市场准入设限。尔后有市场传言，国有大型银行提升资本充足率至13%，11月23日晚，银监会新闻发言人紧急澄清：“银监会没有这样的要求。”先不管银监会的澄清，如果此消息属实，则中、工、建、交四大行均面临筹资需求，因为截至三季度末，这些银行的资本充足率均未达到13%。

　　即使银监会没有继续提升资本充足率的要求，由于今年急剧放贷，银行也面临放贷瓶颈，不可能再如2009年般宽松。银行大规模再融资说明中国的信贷扩张机器承受压力极大。

　　银行资产处于黄色警戒线。截至今年三季度末，招商银行、浦发银行和深发展3家上市银行的核心资本充足率分别为6.61%、6.76%和5.2%，已无法达到7%的监管要求。华夏银行和民生银行虽然在三季报中没有公布核心资本充足率，但这两家银行中期核心资本充足率分别为6.84%和5.9%，已经低于7%。鉴于“核心资本充足率不低于7%”的监管要求，各行不得不通过增发和配股等方式恶补资本金，预计未来两年融资再融资额将高达1500亿元人民币以上。

　　就是如此矛盾，为了明年放贷，银行必须先从市场抽血。抽血规模之大，说明银行风险极高。

　　6月，深发展拟以每股18.26元的价格向中国平安定向增发，募集资金不超过106.8亿元；9月，浦发银行定向增发启动，募集资金150亿元；10月，招商银行计划在A、H股市场配售股票，总融资额不超过220亿元人民币的方案通过，而短短两个月前，规模仅180亿元；10月，宁波银行公告称，拟定向增发不超过4.5亿股A股，募集资金不超过50亿元；民生银行计划年底之前H股上市融资，计划筹资金额200亿元人民币左右，目前融资额已有320亿元人民币。另据报道，在银监会澄清未提高资本充足率的同时，有内地银行管理层透露，的确接获了当局要求提高资本金的通知，只是“没有提到具体数字”，而各大银行亦已向当局提交了按不同规定而估算的融资规划。

　　如果说美国发行美元必须以国债购买量为前提，我国银行信贷量的多少则以银行的资本充足率为标准。当我们指责美国财政部购买美国国债人为创造信用、增加美元发行时，却忘了自己的后院里正在干同样的事。

　　在各方加紧抽血之际，从安全边际看，股市好于楼市。股市今年受到人为制约，在货币大量发行之际，最高不过3500点。创业板承担着中国创新型企业的未来发展；正在酝酿推出的国际板承担着境内外企业与资金勾通的功能；而主板市场的稳定、持续不断的造血功能，直接决定了中国央企的并购重组、银行业的输血功能能否完成。所以，在经济并不稳定的阶段，股市必须稳定，既不能高，也不能低到让民众丧失投资信心。毫不奇怪，我们看到了股市在狭窄的区间内左右徘徊。

　　楼市却截然相反，不受制约节节上涨，尤其是豪宅进入疯狂上涨阶段，但政府有关部门却我自岿然不动。因为通过房地产价格拉升弥补了地方政府财政收入的不足，拉动了内需，潜台词是，既然那么多有钱人想买豪宅，为什么不让他们买了，为财政、为银行、为内需做贡献呢？

　　楼市所积累的民怨通过保障型住房得到宣泄，这样一来豪宅更是不可或缺，保障型住房的资金还指望着土地拍卖款和豪宅税费呢。北京等地房价租售比已经创了纪录，加上通胀与利率互相作用，租房需要100年才能收回成本。与股市相比，哪个更安全，一目了然。（叶檀）