迪拜债务危机影响国际资本流动

　　谢亚轩

　　迪拜债务危机本身，无论从规模还是从影响上来讲，都并不大，尤其是和2008年的雷曼兄弟倒闭，以及更早前的俄罗斯债务危机和阿根廷债务危机比起来，都不可同日而语。

　　但是要强调的是，迪拜事件为新兴市场的风险敲响了警钟，成为市场风险偏好调整的催化剂，其间接影响是多方面，也是深远的。

　　第一，从目前来看，迪拜世界已经抑制了迅速扩张的市场风险偏好，加速了金融机构的去杠杆化进程，客观上有利于减缓全球新一轮资产泡沫的形成。反映货币市场恐慌程度的VIX指数即在迪拜事件之后小幅上扬。

　　这种风险偏好改变的直接影响，即是影响短期国际资本流向。美元短期有可能转强，造成部分美元套息交易平仓，新兴市场的资金流入将会放缓甚至出现小幅净流出，同时有可能导致更多的资金流入基本面相对稳健的大中华地区。

　　第二，迪拜事件显然具有一定的代表性，凸显出新兴市场的债务风险仍然暗流汹涌，不可忽视。同时，迪拜事件将导致新兴市场再融资成本显著上升，或引发其他新兴市场融资困难。

　　新兴市场主权债券的CDS价格26日当天上涨18至108个基点。　波斯湾国家巴林的CDS上涨22.5至217个基点。另外，阿布扎比、越南、印尼和俄罗斯等国家CDS也纷纷上涨。

　　除了迪拜外，越南近两日也成为冲击市场信心的另一个源头。有鉴于通胀急速升温，贸易赤字恶化，越南政府宣布升息，并且让越南盾贬值。越南盾兑美元汇率昨天贬至历史低点。巴西雷亚尔也贬值　1.4%。南非、土耳其和匈牙利等新兴市场货币也纷纷贬值。希腊的主权债券CDS价格也显著上升，因为其预算赤字上升、全球金融危机的影响以及受到迪拜世界债务危机的影响。

　　如果迪拜事件不能得到圆满解决，新兴市场的债务再融资成本可能会显著提高，从而加大其他新兴市场的债务风险。新兴市场风险溢价已经出现小幅上扬。

　　此外，迪拜事件暗示全球经济复苏的进程仍充满变数，或将促使各国政府的退出计划延迟执行。

　　［作者单位系招商证券（香港）研究部］