关家明：环球金融市场的机会与风险

　　搜狐财经讯 12月12日，第三届国际金融市场分析年会在北京国宾酒店召开。本次年会的主题是全球经济复苏与中国海外市场策略探讨。会议将具体讨论分析诸如全球经济形势、环球金融市场、中国政策选择等问题。以下是搜狐财经的现场报道：

渣打银行亚洲区研究主管、首席经济学家关家明

　　关家明（渣打银行亚洲区研究主管、首席经济学家）：过去两到三年的金融环境，好像地震一样从一个长震开始，接下来是微震，余震，现阶段完全说灾害已经过去还是太早，从数据上看，长震是去年9月份开始的。最高的这一波有几个特色：第一，“震中央”在全球最大经济体美国，而且是美国最大的一个金融市场——债券市场，并且还是债券市场最大的一块，就是它的房贷市场。按当时的规模来算大概是10万亿美金房贷的市场，占美国债市三分之一，按美国总的经济体制年产值14万亿左右，已经是三分之二，这个债市房贷市场的出现，最关键表现在美国金融市场里面最关键一个小的市场，我们说银行间的拆息市场，因为拿着那些房贷最多的是一些大的金融机构，这些大的金融机构一般是整个银行机构里面信用最好的，为什么现在看这个图，US Ted spread，就是美国国债和银行之间利率的利差，平衡来说这两个之间利差最少，最好的信用就是国内大的银行，他们一般借贷成本很低，但这一波问题出了以后，利差增加了10倍多，在过去几次不同的金融风暴，无论是美国87年的股灾，美国90年代房地产的问题，到后来亚洲金融风暴以及911事件，相比来说都是几倍的差别，这都是这一波长震的情况。

　　长震已经过去，但余震还没有完，有人提到迪拜的情况，从某个层面来说迪拜也算一个余震，还有越南，在我们附近刚发生不远，两个地方的问题如果大家留心一点，同样的问题，同一个性质，美元短缺，他们借的美元的债，或者他们进口太多，所以要美元支付不了出了问题，为什么说还跟美国人有关，就是因为这一波的金融海啸基本上最大的影响是全球的货币市场美元，当金融风暴金融海啸一出现以后，全球的金融机构，特别是美国带头非常紧缩，美金短缩，很多银行很多金融机构出了问题，在去年年底，金融年初的时候基本上一点因为海啸出现了金融不稳定，还有利率，信贷方面的问题，这是美国本身余震还有，而且余震不小，看那个图象就可以知道，我刚才讲金融海啸主要出现是在美国房市房贷市场，最初出现次贷，因为次贷的问题已经听得太多了，好像已经过去了，实际上还没有，次贷本身它原来那个问题你看整个图象，07年—08年中的时候是一个高峰，次贷市场特有的高峰，次贷因为名意上说次，就是不好的贷款，他们一般做法定了贷款以后有一个时期，大概是一年左右，借贷双方会重定贷款条件，那个时候如果贷款条件还可以的话，那可以继续延续，如果贷款条件已经变得比较差，或者是房价已经下去了，能抵押的价值不高的话，借贷人，借款人可能出问题。这个图就是说按已经定有的借贷的合约，房贷的合约，在不同的时候要重定借贷的总的金额，过去一段时间好像已经风平浪静了，主要因为我们需要重定借贷的数目相对少，后面来的11年，10年还有一个小高峰，原来那个震央出现的房贷还会有一些余震，问题是这一波伤害已经那么大，人家觉得再有问题也不是什么新的问题，现在有关房贷的问题，主要已经从一般住宅的房贷，转到商业房贷，还有其他方面的贷款市场。从这个图上可以看到说美国问题已经完全解决是太早，整个美国债市，我刚才讲30万亿，拉走大概7万亿国债，政府债券市场，私人债券是20万，里面10万亿是住房债券，已经出了问题，但还没有完全过去。现在出的问题，注意力在另外一块，商业房贷，还有消费信贷，企业债券这一块相对来说比较平稳，主要因为这一波企业的问题不大，企业是00年、01年那时候做的一系列调整，企业的借贷率相对比较低，竞争力相对比较高，这是为什么现在股市还是非常好，因为股市背后很多的企业，他们还是有盈利能力，还是有竞争能力，我们相信过了房贷、消费信贷以后，可以说美国债市的问题，最坏的时候已经过去现在还在延续。

　　要多久的时间这很关键，很多人说美国已经是V型房贷，欧洲也是，日本也开始，整个亚洲已经是带领复苏，往后都是好景，但是你要知道一个数字问题，你跌了50%，你要上升100%，才可以回到原来那个位置，现在可能剩到30%、40%，还有比较长的路要走，但这次如果能够按照过去6个月左右上升随着继续下去，可能明年、后年就已经回到原来的高位，原来那个水平，这个在亚洲我们看是可以的，但在美国这可能不行。美国的关键是它的贷款过度，借贷过度，这可以说是金融风暴共通的原因，你不借钱就不会出现问题，你借贷超前消费，超前投资，你投进去的东西实际上是没有价值的，你消费的东西没有背后的收入支持，你背后自己没有财富，没有家当可以卖的话，你要还贷就要出问题。当前美国整个国家的债务大概是等于它年产值3倍半，里面主要是金融机构，还有一般的家庭房贷，还有企业跟国债。350百分点的国债是高，但是高多少是一个大问题，从来没有一个经济学家可以告诉你高多少，因为经济是波动的，今天和明天后天市场心理因素不一样，可能承受能力不一样，总的来说还有一个数，比如说你看五十年代，到八十年代，美国平均借贷率是150个百分点的GDP，还是可以承受的。到了八九十年代上升到250个百分点，经历了比较长时间，通过经济发展，通过金融改革，通过金融各方面发展，美国中的负债率可以提高到一定程度，当前350个百分点，3.5倍肯定是超额，超额的范围应该是250个百分点和350个百分点之间某一个数，我们也没有办法告诉你是多少，打个比分超了一半，50个百分点超多了，你要还贷基本上要储蓄才能还，一个国家储蓄角度来说要看你帐上的盈余，到目前为止美国帐上还没有盈余，从6%的GDP减少到3%的赤字，如果美国跟中国人有一半的储蓄率，美国人如果每年净储蓄5%左右的话，要还50%GDP债，就是没有利息还要还10年，就是一个金融风暴出来以后，如果美国要还贷处理这个问题的话，可能要七年，十年可能是更长一段时间，这个数不是我们拼出来的，看其他地方都是，亚洲金融风暴，从韩国、泰国，到印尼，有不同的反应，但基本上经济体从原来高度回升，到原来那个水平，经济要复苏，过去的一系列的公干的已经做完，大概也是七到十年左右。香港很简单，香港GDP97年到了水平以后，一直到07年才能回到以前那个水平，所以说美国现在说是一个V型反弹，过去几个月是对的，往后会不会？它一个V，也是五年、十年的事。

　　从另外一个角度看这一波金融海啸对总体经济的影响，按照IMF做的估算，整个金融海啸对当地银行金融机构做成的坏账损失有多少，压捉金融风暴大概4000亿美元，相对GDP来说比较高，平均达到35%那么高，日本首十年金融问题8千亿，水平是15%GDP去年估算美国9千亿，比日本高，但GDP比例不算特别高，经过两次半年的重新估算，到今年10月份已经到9千亿，上升到2万6千亿，美国GDP已经20%，水平和总量来说已经是空前的，只是对亚洲来说，我们那时候承受的比例上的压力更大而已。里面2万6千多亿还没有完全提到台面，我们知道现在很多银行表面上已经稳住，但他们坏账还没有贴，到底能贴多少不知道，现在的情况美国财政部已经基本上好像放弃了要他们贴帐的做法，他们剩下来的钱，我们拿去创造就业算了，因为银行给他钱他们不要，银行为什么不要？银行就是怕，因为美国人现在搞的社会主义比中国还凶，所以说你要拿到政府的钱以后，很多东西都不能做，就不敢拿，这个对我们来说是一个很大的问题，因为美国如果他们一天坏账不贴的话，肯定不会恢复放贷，不恢复放贷的话，社会上怎么拿到基金，就业怎么能够上去，生产怎么能够上去，这是一个大问题，政府如果不做，靠银行自己做，最基本一条，靠利差，长期利率要比短期利率高，但这个是现在不可能的事，因为现在问题是在房贷，所有借了房贷的人都是靠长期利率，长期利率一上去他们就垮掉了，最后还是银行要承受的，它是没有收入变成增加的那一部分坏账，所以是两难的一个情况，美联储也是，现在主要进入这块已经不在国债，国债已经停止售卖，还要继续的是买NBS，就是买房贷一些支持的资产，已经用了一万多亿，希望到明年三月底可以结束，但他也知道可能是不实际的，他说到时候再看。整个美国的情况可以说金融方面大的已经稳住，但没有真正的复苏的迹象，刚才讲的很多人说现在是一个微型反弹，这也是IMF做的展望，把发达国家比亚洲地区发展中国家，他们增长在今年明年做了一个预算，高低计分，我们的看法这个是错的，肯定不是一个高低计分。到今年年中为止GDP增长数左边是东亚国家，红色是第二季度年环比增长，环比情形东亚增长非常强，相比比美国、西欧，英国都好，他们在负，当然第三季度都回到正数，但正得很低。有一个比较有趣的看法，好象有一个东西级别，这些发达国家在东方的话，好像日本还是正的，我们觉得那个某一方面是正的，金融海啸造成背后的比较大的改变，全球的经济从西往东走，从发达国家到发展中国家，也不是所有发展中国家，是某一些发展中国家走向。如果是美、日、欧可以是一个V的话，我们不知道亚洲是一个怎么的V，我觉得更有可能不是一个英文的字母，是一个数学的符号，开盘根，上去以后下来然后还是平的。我们刚才讲金融重心西向东移，二十年以前是日本的，十年以前英美的，现在是中国的，往后会不会回到西欧，这个我不知道，刚才按卢主任的分析，我们还是一些初步的改变而已，要巩固，要落实往后还有很多工作要做。但起码不但从金融面，从实际面来说是比较肯定的，过去三十年的全球经济的产量的比重已经改了很多，三十年以前中国占全球的生产比例只有八分之二，东亚黄色是八分之四，加起来八分之八，只有美国三分之一。十年之后中国占了三倍四倍多，印度占了一倍多，加起来23%，已经超过美国，这是全球经济生产力的改变，但是很多方面还没有反映出来，好像我们经常看到主导全球经济的高峰会，直到去年年底还是所有的眼睛看着其他七国跟八国集团，好像他们是主导全球经济，今年已经改变了，改变得很明显，就是二十国集团在9月份的会议里面，已经公开宣布往后讨论全球经济的主要论坛是在二十国集团，不在7国跟8国，他们谈的非经济领域一些情况，而且二十国集团排位很明显，虽然美国奥巴马总统人比较高，一般重要会议不会轻易放在后排，现在他一次一次站在后排很明显的，站在前排的是债权国，站在后排是债务国。这个是主要的分别。

　　往后说有什么问题，有六个方面需要注意，有些部分跟中国有关，有一些地区不一定跟中国一样，我刚才讲了东西有别，总的来说明年投资市场，金融市场我们要注意，今年可能向下都是同步的，明年是分散的，但是有一些相同的地方，比如说流动性充裕，中国的情况也是。欧美的情况某个程度也可以那么说，资金好像很多，特别是短期资金很足，刚才债券市场美国、西欧，已经回到历史上相对低的水平，但信贷不足。在中国情况不一样，海外情况很明显，亚洲里面如果你看借贷的增长，信贷的增长，一般最好的情况在亚洲里面只是回到风暴以前水平而已，有些还是负的，香港、马来西亚、新加坡都是接近负的，这些地方为什么在美国情况更明显，美国的信贷是负增长的，而且它的流动性也不强，这里面有一个矛盾，很多人看流动性，过去一般是看货币供应，现在很多人看中央银行，所以基础货币Basic money，大部分中央银行，大部分基础货币增加两三倍，刚才夏所长讲的有错误，从九千亿风暴水平，现在已经增加到2万4千多亿，增加那么多基础货币在正常情况里面，货币供应肯定相应的增加，那如果你看现在的美国货币供应是零增长，中间的储蓄环节，储蓄效应出了问题，美国已经从过去12倍减到6倍，你储蓄货币减少一倍多，结果出来没有一半增长。现在有钱人拿了很多钱不知道怎么用，没有钱人人家看见他都怕，不会贷款给他，这在大中小企业之间有分别，特别有分别就是公营部门和私营部门的区别，通过财政刺激以及货币政策如果你的货币政策刺激政策不继续的话，很容易大部分的资金跑到公营部门去，私营部门每一个金融危机，金融风暴，都是没有受伤也没有大幅扩展，因为前途不明，前途不妙，就会相对审慎，所以那一块增长不会很明显，所以看下一步复苏看公营部门，私营部门，如果经济相应增长的话就会有持续增长的条件。刚才讲了出那么大风暴，你让我投长期，我肯定没有信心，政府帮我一把说赢的归你，输的归我，做一些担保，有些还是不愿意进去，但是短期的就是热，因为短期资金供应比较充裕，有些人现在银行希望把钱塞到你口袋里，希望你做一点东西大家比较好看一点，所以那些有大量的人可能会去投，但是你要让他投长的，也不会，股市，楼市是最好的，短期之内流动性比较强，可以进可以出。所以有人说现在是市场泡沫，我说有可能有，而且看不见，而且就是看见也是好事，因为完全没有泡沫的话，这个经济回不来的，你肯定要一些人够胆的，比较有勇气先投进去，可能有一部分是淹死了，还有一些要浮上来，要浮得比较高，这些人才会跟进去。资金进去以后，放到长期，还是短期？背后还有一些原因，比如说股市，股民是投进去了，可能只是说做一些当天的买卖，有机会就走，但如果股市是比较稳的，它就会留下来，他今天进去，名出来，后天还会进去，资金还在里面，但是有没有够胆把资金拿出来，你不能单说一些短期投机的人不对，他从来就是这么一个投机者，要从投机者比较投资者，背后要有一些相应的激进去支持他。在情况比较不明朗的时候，有些人会投资，特别是公营部门会投资，私营部门不投资，一般人说他要消费，他不愿意，美国情况很明显，让他消费，他可能在感恩节里面做多一点，但要他跟以前一样超前消费，他肯定不会，这也是正常。中国国内的情况消费一直不算是太疲软，但是也不算是太高，从来中国消费相对的比例是小的，但你要大幅的提高也不会说你给钱他们就会消费，背后还有一些机率性的问题。

　　出口的内需和出口外需也是疲软，有人要减债的话，进出口方面不能有太大反差，不能进出口太多，只会推出口，对我们来说出口前景还有很长路才会回到原来，全球最大的三个经济占全球经济三分之二，他们都在提高储蓄率的话，那总体的发展中国家的出口就不可能有大的回升。相对来说需要我们在内需方面补，能不能补？就看我们平常功力有多少，储蓄率有多少？大企业和小企业情况也讲了，有一些是相连的情况，有一些是周期性，复苏里面必然出现的，但也有一些是长远的问题。

　　往后情况有几个变数的情况，亚洲地区股票、债券、银行的资本，在过去一两年里面我们经历过比较大的起落，从07年高峰，一下回到08年、09年还是继续减少，但减少里面有分别，我们看见的股票的股权的基金已经在回升，如果大家详细看的话，追踪主要的亚洲市场，从台湾，到印度，到韩国，资金的进出口数量，基本上所有亚洲股市今年里面都有比较明显的流入的资本，有些多的是两百多亿的美金金量，小的也有几亿美金的金量，这些股市在这些外资里面已经在流入，我们估计明年开始有一个回升，银行的资本去年下半年曾经有三千多亿资金从亚洲流走，今年上半年已经回流了大概三分之一左右，一千多亿，还没有回补到原来的数，但往后我们估计还会是流入，明年有一个比较明显情况，特别是资金，外来的资金相对充裕，这个也是我们为什么有些担忧，我们货币要升值，我们物价上升有通胀，这个是不可避免的，可以说看你怎么对应。当前我们估计前一个阶段很多的政府还是来之不拒，韩国人去年下半年一下掉了一千多亿银行资本，银行一下拉走不少资金，现在回流不到一半，所以他非常高兴，你看到外汇存底，从去年年中2600多亿美金一下掉了600多亿，到今年最低水平年初是2000亿，那个时候出了很多问题，很多人说韩国可能要赖债，经过半年现在已经重新回到2600多亿存底，肯定吸收教训之后，明年继续吸收这些资金会变成外汇存底，政府还是欢迎外资，欢迎的方法不单是把它迎进来，还会把它买下来，变成外汇存底。

　　下一个阶段可能开始会感受到一点压力，如果他们觉得资金持续太多的话，他们本地的金融市场吸收不了，资产价格相对比较高，可以做两个方面，一个是让货币升值，一个是禁止外界流入，基本管制，这在前一阶段也有人说韩国、一直到印尼都有一些声音说要推出一些资本管制的措施，我们估计会有一点点，但是力度不会很大。因为第一个按泰国的经验，按巴西的经验，除非你是全面把它围起来，关起来，不然的话很难有效的把资本流入管住，泰国搞了三年多，还是泰币上升，资本还是进去，随之以外还有另外一个做法，把汇率上升，但汇率上升对于一些基本帐开放的国家来说也是两难，第一个上升以后人家预期你更升会引来更多的资金，解决不了问题，你一下升到很离谱的水平，把自己都搞死了，人家觉得你是没希望了就不进来，所以在某些方面也不是好用的工具，到底用多哪些？用少哪些我不知道，但是我相信会是明年主要的问题。

　　我刚才讲了一些有关资金进出的，我不再重复。只可以说现在在亚洲里面一般的信用市场已经恢复正常，我们本地的银行，金融机构已经在正常放贷，另外一个做法就是收紧国内金融环境推出，相对来说我们从做投资角度来说，这个是有好处的，资金利率可能有提升，如果你做债券的可能是一个机遇，但如果你是做股票的，你要注意到它的矛盾，它不一定能够把流动性减低，如果它是用汇率的话，在其他资本市场就有机会。

　　另外一个变数是有关商品的，明天有一个讲解在这方面的专家，我今天就不班门弄斧了。从宏观来说，很多人说现在商品市场好象已经过热了，油价、金价这两个讲得比较多的，油从最低三十几块，上升到七八十块，如果你把眼光看得长一点的话，说当前是一个泡沫，那过去一年里面我们泡沫高度不得了，油价是147块下来的，现在这个水平按过去比较长远03—05年水平来说还是可以的，我们估计商品的价格明年有上有下，但是不是很大的幅度，有些地方会下去，可能是金属，金属今年上半年上得比较多，主要是中国在国际市场上买得比较多，跟澳大利亚人谈，他们就会很兴奋，我觉得中国把澳大利亚害了一把，让他们有一个错觉，中国的上升反弹非常强劲，对他们在资源方面的追求会继续强劲，所以他有胆去加，但问题是当前我们看全球对商品的追求，特别是金融方面，如果占全球三分之二发达国家他们景气不起不落，他们在商品实际追求肯定不高，至于中国怎么加快也不会在一两年里面完成抵消。食品的情况我看可能会高一点点，但是也要看天气的问题，不是今天可以讲的，但是不会像去年一下子那么高，去年猪肉，也有粮食的双高，今年看来猪肉不会高到哪里去，减少了一半问题，粮食也就看天气，也不会跟去年一样，去年在整个金融海啸里面，当股市、楼市泡沫已经爆破以后，还有剩下的资金跑到商品市场，是最后一击，现在最后一击也过去了，所以从总量追求来说，特别是投机性的追求减少了很多。如果全球经济都好的话，可能有一个问题，就是通货膨胀，黄金要保值，但如果全球经济不好，美元也要下去的话，黄金还是有价值，所以我们对黄金还是比较看好的。从全球范围来说，我们对商品的一个看法，不是明年，不是后年，比较长期的一点，按现在全球经济增长的方式，从西往东移，对我们来说是一个好事，但对全球的商品的追求可能不是，因为往东移的时候，我们的消耗相对比例比西方还是高很多，中国的能源效益有的人算是日本人的八倍，我们比他们用一个当量的能源做一个美金，我们要用八个当量，很多资源消耗发达国家都比发展中国家高。还有另外一个变数，是美元，美元看长远一点，还是往下走，从02年、03年开始已经是一个下坡走，反而去年年底出了问题，美元就上升，外汇市场有了一个说法“美元的笑”，笑是两个方面，两头高，一头低，经济好的时候要高，经济差的时候也要高，不好不差的时候才是低的。为什么说经济太差，好像去年年底的时候每个人都说要避险，美元还是最保险的地方，所以对美元的追求高，往后是不是这样子，我看往后不是最好，不是最差，所以美元还是在中间的，在低的水位，但是不是说整年都是往下走，我们估计美元会往上走强，市场上已经有很多投资组合，年底的时候要做结算，结算的不只是一般的买卖，结算里面有很多金融买卖要沿袭，这些很多东西用美元做单位的，所以周期性对美元的追求，在未来一个季度里面会相对比较强，如果对市场预期不高，很多人会补仓，美元会小幅反弹，背后还有另外一些因素，有人怕长期以来美元走软，贬值很厉害，从短期来看这是不可能，美元货币供应是零，贷款增长是负的，就是说虽然有很多基础货币的供应但没有市场的供应，美元跑不出美国银行以外，市场里面美元供应事实上不是在增多，而是在减少，这么一个情况里面，你要大幅贬值很困难，另外有一些人长期来说美元要贬值，有人是美国借了一屁股债一种情况是赖债，对他们来说面子代价太大，另外一个方面通过通货膨胀把它贬值，两个可能性事实上不大，会做，但是不会很猛烈做，通货膨胀可能从平常两到三，增加到三到四，四到五，但要大幅通胀，过不了国会一关，过不了内部经济一关。内债贬值的话，借的外债那一块，通过贬值去减少他的债务，你要看整个美国债务的情况，大概7到10万亿美国国债，包括地方的债务，里面不到一半是往外借的，虽然现在借的很多是外来的，因为国内已经没有多少，但是在总量方面，还不到一半，一半里面很多是日本的、英国的、欧洲的其他国家，中国每一次占的增量很多，但是总量还不是最多最多的那个，除非他能够把所有的朋友都不看，就是说我大幅度贬值，但是其实贬值可以处理小一半的对外债务，另外一半还是解决不了，贬值以后还有通货膨胀的问题，要面对，所以我说最好对他来说还是缓慢的还贷，这意味着美元大幅度贬值，大幅的通胀，这个情况不存在。

　　第四个变数是人民币，我是从海外角度看，我的看法人民币过去一段盯着美元总的来说是对的，具体及时性来说搞得不太好，盯着美元主要保证出口方面竞争力，那我们盯得太早—我们是今年三月份盯才对，我们去年一月份开始盯的时候，整整半年多时间美元都在升，实际上我们相对看调整线上一直到今年3月份我们总体还是生殖，这个实际上对美国人来说他们自己也知道中国人盯着美元是主要看出口竞争力，因为我们已经做错了前半段，现在下来还回不到去年年中这个水位，当然另外一个看法我觉得是对的，在经济比较波动，国际范围波动比较大的时候，找到一个相对稳健的外汇环境盯着美元起码有帮助，起码在信心比较方面有帮助，但也不是盯着不动，你可以稍微有一些波动，以人民币现在的情况来看，中国经济现在的情况实际上是可以容许人民币有稳定的少量的升值。为什么？你看汇率推动出口，实际上不一定有利，汇率只是整个竞争力出口方面一小部分而已，当然大幅度波动会有影响，汇率很有帮助，你汇率价值对你在海外投资的成本，相对来说有一个影响，中国当前最需要的不是出口，也不是一般的外资，我们最需要是海外的资源，一些矿藏他们是待不动的，还有一些高端地区不愿意带进来送给你的，你要出去投资，当前可以说是过去几十年，或者一百年里面最好一次在海外投资的机会，我们广州人讲法趁你病，挪你命，美国人没有几次病得那么严重，我们比较乐观，在不同投资领域里面，明年会有一个主要的影响，就是外来资金的增加跟内部资金还是比较充裕，大部分国家他们还不会敢大幅的加，他们只是做姿态而已，在那么一个资金比较充裕的环境里面怎么去投资？有几个方面，我看美元是投贬的，但中间会有波段，如果是股票的话，大家要小心，有一些股票水分很高，但是总体来说亚洲的企业水分是有关出口方面的，其他方面的企业应该相对来说盈利能力还是会继续增长。债券，从来亚洲债券市场不会很强，在美国方面，其他方面债券市场还是有，主要还是因为避险问题，还有很多金融债券最好不要。

　　剩下来是商品市场，总体来说长期追求还是在的，但短期之间要再大幅往上升，机会不大，唯一的例外可能是黄金，在总的亚洲经济里面，看这个图，你很清楚，增长比较强的到目前为止以及到明年、后年，我们看还是中国、印度、印尼，越南是一个变数，有的时候好像速度很高，但背后的问题不小，中、印、印尼三个国家有一个特色，是内部经济容量比较大，外部经济受影响比较小，中国经济在出口方面影响多，但金融方面影响小，印尼跟印度出口影响小，经济能动方面比较好，明年可以继续前位增长。

　　最后总的环境是这么一个图景，没有什么高速公路可以走，但我们可以缓步前进，谢谢大家！

　　搜狐财经独家稿件，版权所有，请勿转载，违者必究。如确需使用稿件或者更多资料，请与我们联系获得授权，注明版权信息方可转载。联系我们可致电010-62726122。