发行市场化终结“新股不败”神话

　　近日招商证券的“破发”消息见诸各大媒体。作为新股发行制度改革后首只“破发”个股，招商证券的“破发”不仅是改革初期的一次摸索，也是进一步推进市场化的重要标志。待到“破发”不是新闻时，我们的证券市场也就更为成熟了。

　　长期以来，市场对于新股发行一二级

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　　回顾新股发行体制改革的历史，我们也可以清晰地看到市场化改革的脉络。从2005年以前的限定发行市盈率上限的新股定价方法到2005年以后实施的具有必要窗口指导的询价制度，新股定价实现了从核准制到累计投标询价的跨越。而在今年新股发行制度实施改革后，监管层进一步淡化了对新股定价的窗口指导，这意味着参与主体在新股定价过程中拥有了更多的自主权，但同时也告知市场参与者风险自担。

　　今年IPO重新开闸后，一小部分发行人、承销商以及投资人依然怀着过去那种“新股不败”的心理，忽视了市场规律对新股的影响，特别是部分创业板上市公司的参与者，有意无意地推高新股定价或二级市场价格。热衷“炒新”的中小散户，亦不顾监管部门三番五次的警示，盲目追涨。部分投资者更是连上市公司的主营业务都不清楚就仓促下单。招商证券此次“破发”正是给这部分盲目的市场参与者敲响了警钟。

　　其实，纵观国际市场，新股并没有绝对的利益保障，特别是在经济、股市都不好的情况下，新股风险会加大，部分发达市场新股破发比例甚至达到20%以上。以近期香港市场为例，平均发行市盈率不到10倍的新股频频破发，这其中包括中冶、利郎、匹克、华南城等，而部分新股首日跌幅甚至超过20%。

　　　“成熟市场尚且如此，新兴市场就更是如此。”市场评论人士指出，“新股发行市场化改革是一个渐进的过程，市场的各参与主体都在摸索与尝试，定价成功是买卖双方理性估值、科学博弈的结果，定价失误导致的破发个案也将客观存在。”

　　可喜的是，经过此次招商证券“破发”后，市场与媒体的评论已将焦点聚集在如何推进新股发行的市场化上，相信市场参与者经过此番“教训”后会变得更理性与成熟，而普通投资者也将更多地回归到关注上市公司本身的投资价值上。