今年电网投资难增长 关注三大结构性机会

　　2008年输配电价的收窄给两家电网公司的盈利能力带来明显的负面冲击，2009年前三季度国家电网和南方电网均遭受亏损。

　　我们认为，在宏观刺激政策逐步退出的背景下，再考虑设备价格的回落，估计2010年电网投资金额难有增长。不过，尽管整体市场平平，但投资结构将发生 的变化仍能带来投资机会。

　　第一，特高压和直流将是未来的电网投资重点。根据规划，2010年国家电网将招标三条特高压交流线路（锡盟至上海、陕北至长沙以及淮南至上海），合计投资金额超过1000亿元；国家电网计划今年开工山西至江苏直流线路，南方电网将开工溪洛渡至广州直流线路。我们认为，特变电工将充分享受特高压和直流线路加快建设带来的机遇。

　　第二，节能设备采购比例将持续上升。置信电气的非晶合金变压器产品，以及荣信股份的动态无功补偿产品在电网的渗透率有望继续提高。

　　第三，智能电网设备方面，科陆电子和威胜集团中标国网智能电表采购，特变电工获得一座智能变电站的智能变压器订单，思源电气已为上海电力提供储能电池接入系统。

　　需要提醒的是，考虑到电网招标结果逊于预期，我们下调部分公司的盈利预测。其中，我们将置信电气2009-2011年每股收益下调至0.44元、0.61元和0.78元，下调后2010年市盈率为30倍。尽管估值不低，但考虑到该公司存在的结构性机会，维持“推荐”评级，不过其股价上涨仍需要等待催化剂。

　　中金公司