央行工作会议点评：把握投放节奏优化信贷结构

　　中国人民银行于1 月5 日和6 日召开了2010工作会议，强调2010年人民银行要认真贯彻落实中央经济工作会议精神，继续实施适度宽松的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性;根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系;更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定，更加注重统筹国内国际两个大局，努力实现经济平稳较快发展。

　　点评：

　　2010 年信贷投放将会更加均衡

　　在12 月初召开的中央经济工作会议中曾经明确提出要“把握好货币信贷增长速度”的货币政策基调，紧接着在12月23日央行货币政策委员会四季度例会中，央行再度表示明年货币政策要“把握信贷增速，引导均衡放款，避免过大波动”，在本次会议上，央行再次明确提出2010年要“引导金融机构根据实体经济的信贷需求，切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动”。很明显，这是央行迅速对09年12月中央经济工作会议提出的“把握好货币信贷增长速度”的货币政策基调的及时响应。

　　在12 月27日，温总理在中南海接受记者专访时再度提到“如果我们信贷保持得更平衡一些，结构更合理一些，规模不要过大，那就好。我们年中开始注意这个问题，并且努力加以纠正，下半年的情况有所好转。因此，我们一定要善于总结经验，发现问题，再接再厉。”这些信号已经很明显给我们指出，明年的信贷投放频率和力度将会更加均衡，很有可能打破我们历年全年4个季度“4：3：2：1”的投放节奏。

　　另外，我们梳理了2000-2009年央行例会和窗口指导会议等场合中对于信贷投放的表态，但措词方面的变化值得重点关注。自2009年中期以来，央行在不同场合多次提出“均衡放贷”,7月份的表述是“促进贷款均衡投放”，12月的表态是“引导金融机构均衡放款，避免过大波动”，本次则明确提出“切实把握好信贷投放节奏，尽量使贷款保持均衡，防止季度之间、月底之间异常波动”。用词已经出现了明显的差别，从“促进”到“引导”再到“切实把握”，显示出央行对于2010年信贷投放节奏的高度重视以及调控决心。

　　综合以上，我们认为：信贷的管理之前都是以季度和半年度为单位，未来调整的节奏可能会发生一定的变化，不排除以月为单位进行调控指导。往年信贷季度大幅波动的状况可能会在2010年发生明显变化，投资者对于2010年一季度信贷大幅投放的预期不应过高。

　　作者：王明旭 刘俊 毛楠 (来源：东方证券)