央企业绩考核将起用新政 股票期货投资收益折半

　　“限制非主业投资，对非经常性收益如在股票、房产、期货方面的投资收益将会在计算中减半计算。”2010年1月7日，国务院国资委召开中央企业经营业绩考核工作会议上提出，将在2010年在中央企业层面全面推行经济增加值考核（下称“EVA”考核）。

　　国资委公布未来的EVA考核采用新的计算公式，同时在会计处理上有四方面的变化。除了上述减半计算之外，还包括：鼓励加大研发投入，对研究开发费用视同利润来计算考核得分；鼓励为获取战略资源进行的风险投入，对企业投入较大的勘探费用，按一定比例视同研究开发费用；鼓励可持续发展投入，对符合主业的在建工程，从资本成本中予以扣除。

　　“研究开发费用视同利润来算考核得分，能使企业自主创新上一个台阶，企业有动力去做这个事情。”国资委副主任黄淑和表示。

　　“对非经常性收益确实会减半计算，虽然利润考核也会同时存在，但是以后在央企考核中EVA将占主要部分。”国资委原业绩考核局现综合局局长刘南昌告诉本报记者。

　　“这个举措反映了国资委开始从战略管理到价值管理的一个大改变。”北大纵横合伙人殷明德接受记者采访时表示。

　　“EVA的新规对那些占用资本较多，投资规模较大的央企影响会很大。”刘南昌表示。目前129家央企中那些投资非主业资产、负债规模比较高的企业的EVA考核值将有可能为负值。

　　EVA最大化取向

　　所谓EVA即经营产生的经济利润，是企业在扣除全部资本成本（包括债务成本和股权成本）之后的所得，只有利润高于资本成本才能为股东创造价值。

　　EVA考核在国外已有20多年的历史，但在中国没有推广。早在2004年，国资委曾指出在业绩考核的第三阶段将以资本价值(EVA)最大化为导向，建立起科学合理的业绩考核体系，但是推行的过程中却花了6年。

　　“2006年的时候国资委曾做了一份EVA考核的排名，做出来的结果吓了大家一跳，当时有一半以上的央企EVA考核是负值，原来利润很高的石油石化国家电网排名一下就靠后了。”人民大学商学院副教授宋建波告诉记者，“这就意味着那么大的资金投入带来的是负效用。”

　　这就使得央企在推进EVA上没有太多动力。

　　“比如，2009年中央企业实现一万多亿的利润，如果用EVA考核肯定就会下来，大概可能就变成三千多亿，推行EVA带来的变化是非常明显的，我们怎么应对？”黄淑和提醒，“到底如何平稳过渡是我们考虑最多的问题。”

　　因此目前我们中央企业保留采用利润指标和EVA两套指标，利润指标在考核中占30分，EVA考核占40分。

　　“由于国有企业还担负着一些国家战略，如果全部实施EVA考核，在很多投资决策、收购矿山、资源方面可能会出现问题，因此现在两表并用为央企开了个口子。”殷明德表示，“不过这也会带来企业的混乱，因为这两个指标是截然不同的，却还要同时存在并同时测算。”资本成本率5.5%

　　“如何计算EVA?”目前国资委对央企给出了公式：EVA=税后净营业利润—调整后资本×平均资本成本率。

　　“选定一个什么样的资本成本率就成了关键，资本成本率怎么设置大有讲究，各个行业不同，各个企业不同，资本成本率都将不同，比如中石油和中石化，两个大型企业虽然都属于能源行业，但中石油要花费大量的精力去勘探，中石化以购买原油为主，他们的会计项目调整便不一样。”中欧国际工商学院会计学教授许定波表示。

　　另外，“因为中国资本市场并不成熟，企业如何收集到有效的市场数据也是很大挑战。”翰威特咨询大中华区高管薪酬和公司治理业务总监倪柏箭表示。

　　现在国资委给出了统一的数据5.5%。“从国际上看，多数行业的资本成本率在10%以上，根据测算，中央企业为7%到10%。国资委从中央企业的实际出发，本着稳健起步的考虑，把资本成本率基准暂时设定为5.5%。”黄淑和在会上表示。

　　“这是一个什么概念？最简单的一个说法，就是企业投资带来的收益是否高于把这笔钱存入银行带来的收益。”国资委新闻处人士向众多记者解释。

　　“国资委希望是以一种简单、可行的算法来使得不同企业之间的考核更有可比性。”殷明德表示，“同时能在企业的战略、预算、经营、投融资等各方面，促使企业出资人、经营者考虑到EVA的因素。”

　　“EVA能判断什么样的投入可以做什么样不能做。”正略钧策咨询合伙人梁瑞芳指出，比如一个大集团里面有两块核心业务，利润规模都不错，一个年利润是4亿元，另一个是4.3亿元，业务量前者是20亿，后者是30亿。

　　此时选择哪个业务来加大投入？如果以EVA来衡量，会发现明显的区别，如果第二块核心业务需要动用更多的资产才能产生同等的利润，那么选择加大对第一个业务的投入则是适合的。

　　非经常收益减半计算

　　“在实施EVA后，央企在股票、房产、期货方面的非经常性收益将会在计算中减半，这样央企在投资性方面的冲动就会减少，挣了钱还不受到重视。”一家研究院副主任告诉记者。

　　追逐利润是企业的天性，2007年股市红火时，央企挪用资金违规炒股的事情曾被审计署查出。

　　“一些央企在发展过分追求净利润指标，盲目向主营业务以外的其他领域投资，如证券市场、房地产等。”国资委综合局尹凌青处长告诉记者，“这种投资不仅不能带来稳定的现金流，而且会增加企业的经营风险。”

　　2009年在国家四万亿的投入下，很多信贷资金流向央企，很多央企手里普遍握有巨额的银行授信。

　　“手握大额资金后，你的任何一笔投资该如何进行？在推行EVA考核后，中央企业的一把手、二把手在投资的时候则要多一个思考的弦了，国资委并不支持企业拿了钱去炒股或者炒楼。”殷明德指出。在传统考核方法下，证券投资收益成为净利润的一个重要来源，这不仅不能反映企业真实的经营能力，而且容易造成企业基于投机心理不能正确地制定经营战略。

　　“我们2007年就引入了EVA考核，这几年来的实践，使得我们认识EVA的引入还是给企业带来很大发展。”中国兵器装备集团公司副总经理及总会计师李守武指出，2007年是兵装实行EVA的第一年，当年实现EVA17.71亿元，EVA回报率为2.89%。2008年实现EVA17.48亿元，同比略降1.3%，在央企中EVA总额排名第25位。2009年全年累计实现EVA19.5亿元，同比增长11.6%，EVA率为2.94%，同比提高1.1个百分点。