通胀可能来得要早一些

　　国内期货市场进入2010年迎来了开门红，所有品种主力合约收盘全线飘红。受霜冻题材刺激，郑州商品交易所白糖期货合约更是以涨停报收。一周以来，素有国内期货市场“风向标”之称的期铜合约屡创新高。同时，国际原油价格保持高位。

　　市场通胀预期不断加强。去年11月国 内CPI首度转正，根据目前国内期货市场各大品种的走势，未来几个月CPI必将加速回升。另外，从全球各大经济体公布的PMI数据来看，经济回暖已成趋势。对各类原材料的需求不断增加，今年大宗商品价格必将进一步上涨。

　　从石化行业来观察，2009年石化行业基础产品上涨较快，上涨产品价格的涨幅明显高于中下游。成本传导出现问题，企业成本难以合理释放，直接侵蚀了产业链末端的企业利润。根据统计，2009年化纤业1-2月份亏损1.27亿元；但随后快速复苏，3-5月实现利润26.67亿元，恢复到2008年同期水平；6-8月实现利润43.78亿元，大大超过前几月。但随着9月份后上游原料成本的快速上涨，化纤企业盈利能力被迅速压缩，9-11月行业整体亏损5.43亿元，再次陷入亏损境地。

　　笔者预计2010年通胀来临的时间可能会比大家预计的要早一些，来势要猛一些。从操作上，要抓住一季度的黄金时段，不要因为短暂回调轻言放弃。

　　回顾历史，近些年来一季度深沪都是正收益。从历年货币投放量看，每年年初往往是货币供应较为充裕的时候。由于制度性的原因，一季度的融资规模相比2009年四季度规模会减少。同时，这一阶段也是年报公布期，送配题材的炒作会为市场提供活力。

　　从业绩想象来看，年初，由于前一年业绩基本已经确定，因此机构更加注重新一年的增长潜力，市场估值将以预期利润为衡量水平。特殊的年度考核办法，使得机构在年初的时候格外有投资冲动。新年伊始，即使出现一些投资错误，还有未来很长时间可以弥补；反之如果该出手时未出手，未来想要追上市场平均水平就难得多。

　　从配置方向上，考虑到议价能力，有色、化工等强周期行业上游企业是首选。根据历史的经验，中游行业在通胀的环境中往往是两头受压并受损的品种。如果通胀持续上升，需要相对看淡中游行业的表现。受益于通胀的首选银行、保险、券商及地产股。非金融行业中能抵御通胀的品种主要是上、下游行业中的“资源性”企业，例如上游的“硬资源”行业中的基础金属、煤炭、部分农产品及部分化工行业。还有下游具有分销网络或是品牌优势的“软资源”，例如百货、零售、旅游及高档白酒等。 (来源：中国证券报·中证网)