人民币二季度末或重拾升势

　　人民币二季度末或重拾升势

　　上世纪80年代，自1985年“广场协议”签订后美元大幅下跌，直到1988—1989年才回稳。之后在1989—1994年期间，虽然出现周期性反弹，但总体趋势仍为逐步下滑。这与最近几年的美元走势十分相似。自2002—2004年开始，美元大幅下跌，2005—2006年稳定了一段时间后，又继续震荡下跌。根据历史趋势判断，从2009年—2011年底美元将继续下滑，但走势更不稳定，震幅更大

　　进入2010年，主导外汇市场的两大主题依旧是全球经济复苏和投资者的风险偏好，但世界各国经济复苏速度不同和各国央行加息幅度的不对称，仍然使得各大主要货币在2010年的走势扑朔迷离。渣打银行最近发布的研究报告预计，由于美国经济复苏受到质疑，2009—2011期间美元将逐步下滑，但在2010年上半年将出现短暂反弹。此外，该行报告还指出，今年第二季度，人民币将会重拾上升趋势。

　　美元指数上半年暂时反弹报告指出，美元已进入到一个将持续多年的下行通道，未来几年，美元将重现上世纪90年代早期和2002—2004年的走势，一路震荡走低。

　　回顾历史，上世纪80年代，自1985年“广场协议”签订后，美元大幅下跌，直到1988—1989年才回稳。之后在1989—1994年期间，虽然出现周期性反弹，但总体趋势仍为逐步下滑。这与最近几年的美元走势十分相似。自2002—2004年开始，美元大幅下跌，2005—2006年稳定了一段时间后，又继续震荡下跌。那么，根据历史趋势判断，从2009年—2011年底美元将继续下滑，但走势更不稳定，震幅更大。

　　业界的观点认为，在非常时期的非常财政和货币政策刺激下，美国经济将比欧元区等地更早走出衰退，因此，美元将在中期内走强。但渣打银行的报告指出，这一情况并不可能发生：首先，美国和欧元区的贸易和金融关联性很强，如果美国经济强劲反弹，欧元区经济也会很快随之恢复；其次，美国的非常规政策措施将带来负面效应。特别是美财政赤字将显著上升。据经合组织预测，2009年美国财政赤字占

　　GDP比例将达到12.20%，2010年和2011年分别达到11.60%、11.40%。因此，预计美联储将维持目前的超低利率水平至2011年三季度，2010年可能还将推出其他量化宽松措施，美联储将是运用量化宽松措施和刺激性利率政策力度最大的央行。

　　然而，当前美元将重现2002—2004年期间震荡下跌走势的观点面临一个不确定性，在于全球货币供给状况的不同。2002—2004年期间美元下跌的一个主要原因是全球货币供给普遍增加。而现阶段为应对2008年全球信贷危机，世界几大央行都积极采取减息和其他量化宽松政策，这导致2009年上半年全球货币供应普遍增长。不过，目前货币供给增速显出放缓迹象，除中国外，美国、欧元区、印度和印度尼西亚等地的货币供给都从高点回落。随着2010年紧缩政策和退出策略进一步推进，货币供给增加给美元带来的压力将进一步减弱，美元将在2010年上半年出现反弹。

　　人民币二季度末重拾升势报告预计，人民币将在今年二季度末与美元走势“脱钩”。此前中国两次关键的汇率政策调整均发生在7月———一次是2005年7月21日增加人民币汇率机制弹性，另一次是2008年7月人民币实际上重新“钉住”美元。因此，2010年7月可能是汇率政策再次发生变动的时机。但此次一旦人民币开始恢复对美元浮动后，将不会像汇改后那样对美元快速升值。例如，2007年7月22日至2008年7月22日间，人民币兑美元升值9.8%，之前一年对美元升值幅度为5.3%。

　　当时恰逢全球经济繁荣期，同时也是中国出口业的黄金时期，此外，通胀问题也越来越成为影响政策制定的因素。2010的情况可能有所不同：全球经济复苏仍在持续，但不太可能出现快速上涨，中国的出口将持续改善，西方经济体对中国出口商品的需求仍较疲弱。在此背景下，人民币将对美元重拾升势。