流动性收紧 银行“以价补量”盈利仍可乐观

　　央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，引来市场强烈反应。截至1月13日收盘，上证综指下跌3.09%，深成指下跌2.73%，申万金融服务指数下跌4.74%，跌幅仅次于采掘业。

　　市场对于央行上调存款准备金率的预期早就存在，只不过政策“落地”的时间大大提前。业内人士认为 ，央行上调存款准备金率释放出强烈的流动性收紧信号。随着调控深入，未来整体信贷投放量将下降，但是对于银行盈利影响有限。银行溢价能力的提升将弥补信贷规模下降的影响，行业将过渡到“以价补量”的模式。

　　传达收紧信号

　　据中国人民银行数据计算，截至2009年11月底，金融机构人民币存款余额为592719.76亿元。按照上调存款准备金率0.5个百分点计算，增加的法定准备金总量约为2963.60亿元。也就是说，由于上调准备金率而减少的银行可贷资金规模不超过3000亿元。

　　在经历了大规模信贷投放后，央行正通过各种手段对冲市场中过剩的流动性。中金公司统计显示，除了提高存款准备金率锁定资金约3000亿元外，截至1月12日，央行已经发行了约4770亿元央票和正回购进行对冲。

　　业内人士指出，经济复苏、通胀压力以及年初信贷集中投放等因素加大了央行调控的压力。不过存款准备金率上调对银行贷款投放的冲击作用并不显著，更多传递的是政策收紧的信号。

　　“回笼3000亿资金并不会对市场流动性产生很大冲击，但政策传递的紧缩信号非常明确。”国信证券研究员李怀定指出，今年的政策调控与2006、2007年时非常相似，但调控压力更大。“未来出台的紧缩政策可能更加频繁有力，所以央行后期将会采取多重组合拳的调控政策。”

　　中金公司表示，提高准备金率对银行贷款投放的影响不大，因为银行仍有空间通过降低同业资产或债券投资满足法定准备金率的要求。若存款准备金率持续提升，则存贷比较高的银行将逐步面临流动性管理压力。因此央行的措施只是为了对冲过剩的流动性，而不是大幅收紧银行体系的流动性。

　　万联证券研究员李双武的看法则更为激进。“这将是货币政策拐点的信号，在6月份之前货币供应量和贷款同比增速将下降。”他表示，“去年的信贷政策不具有可持续性。二季度美国经济探底所引发的新增订单下降将对我国企业产生影响，这可能也是央行提前调控的原因之一。”

　　以价补量成优选

　　2009年银行净息差经历了由下降到企稳再到缓慢回升的过程。尤其是2009年上半年，银行贷款数额的增长并未熨平净息差下降所带来的不利影响。不过到了下半年，净息差企稳，银行业绩得到提升。分析人士指出，新增贷款规模的下降使“以价补量”的模式成为银行更好的选择。

　　“各家银行可以通过资产负债结构的调整来弥补存款准备金利率导致的净息差下行，货币市场和新发央票利率持续走高也完全可以弥补净息差的损失。”渤海证券研究员张继袖坦言，准备金调整对上市银行业绩基本没有影响。“在未来一段时间里，各家银行会适度放缓贷款增速，以价补量将是银行更好的选择，货币市场利率走高和加息预期的增强将使银行面临更多机会。”

　　光大证券沈维表示，“流动性收紧带来的银行议价能力提升将弥补信贷规模下降所带来的影响。”她认为，1月份各家银行仍可能有较大的信贷增量。但随着调控深入，一季度整体信贷投放量将略低于此前预期，因此将降低市场对于银行全年信贷增长规模的预期。2010年银行业将有可能过渡到以价补量的模式，全年行业盈利仍然乐观。