剑指过度放贷和通胀压力

　　12日晚间，央行出乎意料地宣布上调存款准备金率，使得金融市场“受惊”不小。专业人士认为，央行近期调控有升级之势，主要意图在于遏制年初信贷的过度投放和通胀的快速回升，这些举措将对信贷平稳适度增长和保持物价稳定起到积极作用，从而有利于宏观经济的稳定发展。

　　事实上，最近两周央行多项调控政策均超出市场普遍预期：上周，央行于19周来首次上调三个月期票据利率；本周，1年期央票发行利率继续上行，达到近20周以来最高点。同时，央行还开展了2000亿元的28天正回购，回笼规模远超预期。此次存款准备金率上调的提前到来，被市场普遍认为是央行流动性管理的升级动作。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，本月前几天贷款迅速增长可能超过监管当局的判断，因此央行提升三个月央票利率、一年期央票利率、存款准备金率在一周内相继实行，目的在于控制贷款节奏，特别是短期票据贴现发放。

　　据报道，由于信贷需求旺盛，加之商业银行习惯于早投放、早收益，年初集中放贷的冲动十分强烈，2010年1月第一周金融机构投放新增贷款约6000亿元。中国社科院副院长李扬认为，如果这一数字属实，意味着信贷投放的势头比去年同期还要猛烈。

　　“上调存款准备金率，意在加强流动性管理，保持银行体系流动性合理充裕，既支持经济平稳较快发展，又有效管理通胀预期。”李扬表示。

　　受货币流通速度不断提高、天量信贷投放和外汇净流入持续增加等因素影响，当前市场流动性十分充裕。央行数据显示，2009年11月末，广义货币供应量（M2）余额为59.46万亿元，同比增长29.74%，增幅比上年末高11.92个百分点，比上月末高0.23个百分点。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，准备金率上调另一个重要目的在于管理通胀预期。他预计，近期通胀将明显回升，2009年12月CPI可能达到1.8%，而今年第一季度CPI将接近3%。在这样的背景下，加强流动性管理势在必行。

　　分析人士同时表示，近期工业产出缺口由负转正，出口增长超预期，这表明经济强劲复苏，这为此次政策调整时间比市场预期要早提供了基础。

　　东方证券认为，相比往年，今年的货币政策在前瞻性方面有明显提升，这在本次上调存款准备金率的时点和力度早于市场预期中已有体现。政策调整对信贷市场的流动性会产生一定压力，但短期来看实际影响并不大。不过，近期一系列调整政策的出台说明政策回归正常化的序幕业已开启，这种趋势性变化值得关注。