CPI、PPI加速上行 引发通胀预期担忧

　　1月21日，国家统计局发布了2009年国民经济运行情况。在一长串经济数据当中，居民消费价格（CPI）和工业品出厂价格（PPI）尤其受到关注。

　　数据显示，尽管去年全年CPI同比下降0.7%，但在11月首次转正后增速继续加快，12月份CPI同比增速达1.9%，较前月上升了1.3个百分 点。与此同时，PPI也结束了连续11个月的负增长，12月份同比上涨1.7%，年内首次实现正增长。这意味着，我国经济不仅成功走出了一度令人担忧的通货紧缩阴影，而且伴随着全年GDP实现8.7％的增长，迅速扭转了经济增速明显下滑的趋势，在全球主要经济体中率先企稳回升。

　　然而，正如此前人们所担心的那样，CPI、PPI全面转正并加速上行，或将引发对物价过快上涨的预期。当前，业界普遍认为，近期物价将继续快速攀升，通胀压力日渐增强。

　　“内外环境持续向好下的总需求扩张将主导物价加速上行。”交行金融研究中心研究员熊鹏对记者表示，当前我国实际经济产出正在向潜在产出水平快速靠拢，产出缺口逐渐修复，物价上涨压力将明显增加。另外，2009年物价低位运行造成的同期低基数，也将使得今年上半年翘尾因素对CPI的影响由“下拉”转为“推升”，并在6、7月份达到峰值。“下半年随着基数值逐渐走高，翘尾因素正效应将逐渐回落，全年大致呈现"∩"形状态。”熊鹏说。

　　对此，招商基金一位分析人士也表示，即使剔除翘尾因素影响，今年物价仍面临继续上行压力，主要原因在于，政府明确提出将进一步提高农产品收购价格，引导农产品市场价格温和上行，而资源产品与公共产品价格改革方案的陆续推出，也将助推物价上涨。此外，国际大宗商品价格上涨的传导，弱势美元和全球经济复苏都可能推动国际大宗商品的价格上涨，从而给我国带来输入型通胀压力。

　　尽管时下人们对通胀的预期不断加大，但从各机构和专家的分析预测来看，今年全年总体通胀水平仍处于相对温和的状态。野村证券最新研究报告称，虽然未来2至3个月CPI将继续快速上扬，2月份或3月份有可能达到3.0%，但全年通胀预计在2.5%的水平。交行金融研究中心也认为，一季度物价可能呈现超预期上涨，单月涨幅或超过3%，但全年CPI同比涨幅仍维持在3%至4%之间，PPI同比涨幅在4%至4.5%之间，属于温和上涨。鉴于GDP增长强劲而CPI通胀温和，野村证券甚至得出结论：2010年可能会成为几十年来中国经济最好的年份之一。

　　既然“适当的通胀有利于经济增长”，人们为何又对不断加大的通胀预期充满警戒？又为何有专家提出“今年宏观经济最大的挑战是如何控制通胀预期”？上海金融办主任方星海的一句话道出根本：“通货膨胀率今年能达到多少跟货币政策有关，同时也跟人们对通胀的预期有关。”当越来越多、越来越高的通胀预期不断集中积累，就有可能成为现实并再次推高通胀率。

　　实际上，当人们谈论起物价或是通胀时，并非单纯以CPI、PPI等价格指数来衡量，而是包括以货币衡量的资产价格的上涨，比如房地产价格、股票价格乃至金价等。这也就解释了人们眼下之所以对未来通胀有较高的预期。

　　众所周知，过去的一年中，中国股市涨幅位居全球各市场前十名，楼市更是成为各路资金追捧的热点，导致房价一路飙升，使得“资产价格泡沫说”甚嚣尘上。随着中国经济的超预期回升，以及CPI、PPI的由负转正并加速上行，人们对通胀风险的关注，不仅仅是以消费品价格指数衡量的物价上涨，更多地指向资产型通胀。

　　对于日益凸显的资产型通胀及其引发的强烈通胀预期，分析人士指出，主要还是源于对货币供应量过快增长的担忧。2008年底以来，巨额信贷投放有力地刺激了经济增长，但货币供应量的快速膨胀也带来了持续不断的资产价格上涨。对此，熊鹏认为，2010年整体流动性依然较为宽裕，信贷继续较快投放和外汇占款持续增长，还将推动货币供给的增加，从而推升物价上涨压力。另外，从资产价格与CPI走势关系来看，CPI明显滞后于资产价格，滞后的时间大约在5至6个月左右。因此，资产价格快速上扬也将引导物价联动上涨。他预计，今年资产价格总体上仍会保持上涨的趋势，未来资产型通胀风险将进一步显现。

　　正是由于上述多种因素共同作用，未来不仅通胀压力显著增长，通胀预期也正在逐渐加大。对此，我国政府已给予高度重视，并提出要在保增长、调结构的同时，管理好通胀预期。

　　专家均认为，对通胀预期的管理“关键在于调控流动性”，并建议灵活运用多种政策手段，提前阻击通胀风险超预期放大。熊鹏表示，首先，当前货币政策要真正回归“适度”，要进一步增强货币政策操作的针对性和灵活性，探讨退出路线，保持流动性合理适度，及时回收过剩流动性。但他同时认为，适度宽松货币政策的退出是一个渐进的调整过程，不宜迅速大幅收紧。“在这一过程中，包括公开市场操作、准备金率在内的数量型工具将担当主要角色，年内法定存款准备金率还有小幅上调可能”。