央行可能继续上调存款准备金率

　　回笼流动性的压力仍然很大，不排除未来两个月内，央行继续上调存款准备金率

　　春节前，中国央行决定，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

　　这是2010年以来第二次上调存款准备金率。市场人士认为，由于春节后央行回笼流动性的压力仍非常大，不排除未来两个月内，央行继续准备金率上调。

　　此次调整后，大型金融机构存款准备金率为16.5%，农村信用社等小型金融机构暂不上调，仍为13.5%。

　　美银美林证券中国经济学家陆挺测算，此次准备金率上调，将从银行体系收回近2500亿元流动性。

　　“准备金率再次上调，只是‘技术性’流动性管理，而非货币政策紧缩。”渣打银行中国研究部主管王志浩认为，春节前，由于储户会从银行取出大量现金，因此央行通过公开市场操作向市场注入大量流动性。而这些现金在春节后多半会回到银行体系，因此提高准备金率合乎逻辑。

　　据万得资讯（wind）的统计，春节前四周（1月18日-2月14日），央行连续净投放金额达到6820亿元。

　　安信证券固定收益研究部的报告称，央行回笼流动性的一个目标是，将商业银行体系超储率维持在合适水平，以调控商业银行信贷扩张能力。据其测算，近期商业银行的超储率再次达到3%左右的水平，这一水平已经偏高。春节后两个月内央行可能会通过流动性回笼把超储率控制在2%左右。

　　超储率代表银行闲置资金的充裕程度，其变化情况决定货币市场的资金价格，也是决定央票利率的关键因素。

　　安信证券固定收益研究部报告认为，考虑到3月公开市场还有近7000亿元的票据到期，央行回笼流动性的压力仍非常大。预计春节后央票发行规模将明显加大，不排除未来两个月内，继续上调准备金率的可能性。在此背景下，利率产品收益率可能出现一定程度反弹。

　　陆挺认为，2010年全年，准备金率可能上调250个基点。在1月和2月准备金率分别上调50个基点之后，准备金率还可能上调150个基点。

　　“就准备金率对股市的影响而言，本次上调并非政策紧缩信号，此外市场已有预期。”陆挺说，贷款增长才是决定中国实体经济增长的决定性因素，准备金率上调对实体经济的影响不大。

　　陆挺预测，央行在2010年下半年才会加息，准备金率上调并不意味加息会更早来到。而2010年上半年，货币政策仍将倚重数量型工具和信贷额度管理。

　　此前，央行在发布的《2009年第四季度货币政策执行报告》中称，2010年将“合理引导货币条件逐步从反危机状态回归正常态水平”。2010年广义货币供应量M2同比增长目标为17%，低于2009年的27.7%。■