德意志马骏：数据高于预期 1季度GDP或超12%

　　今日公布的数据大多都超出了我们此前的预期。我们认为，经济过热的风险在增加，而这一趋势也势必会增强政策制定者收紧货币政策，财政政策以及地产政策的决心，同时也会对地方支持的投资更加严格。

　　2月CPI同比增长2.7%，环比增长了1.5%，这超出了之前大多的预测。我们认为，CPI的表现会增加近期内（比如，1-2个月）的加息压力，而因为实际利率已经为负，普通家庭也会感受到购买力的下降。央行需要更加认真评估存款人的存款行为变化情况，以及通胀预期是否会成为通胀的新源头。

　　PPI的增幅也超出了预期。由于铁矿石，钢材，煤炭，化学原料以及众多生产资粮的价格仍在上行通道，因此，年中PPI有可能触及7-8%。昨天公布的进出口数据显示，出口增长在未来几个月内仍将持续，而这将增加制造类公司的定价权。我们之前也指出过，生产价格的增长将在未来CPI上涨中扮演更重要角色，而食品价格上涨推动的通胀则因为春节的结束而减退。

　　工业生产的增速也超过了此前预期，剔除基数效应，1-2月的实际工业增速比数字显示的要更快。而发电量也出现了同比25%的增长。考虑到以上因素，估计一季度的GDP增长将超过12%。

　　零售额的增长也同样喜人。不断增长的消费需求同样会对通胀产生影响。从宏观管理的角度看，短期内没有必要继续刺激投资者的消费需求。

　　1-2月城市固定资产投资相比去年同期出现了下降，但高于去年12月的增速。具体行业来看，铁路和农业的固定资产投资出现了急速下降，这说明了中央政府控制资本支出增长的意图。房地产的投资继续增长。

　　M2数据以及贷款增长基本符合我们和市场预期。（作者：德意志银行大中华区首席经济学家 马骏 翻译：小崔）

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