美国著名基金预警：中国现狂热投机先兆

　　GMO发表了一篇名为《中国的红色警报》的研究报告称，中国已呈现出显著的投机狂热的特征。一旦泡沫破裂，中国的经济将脆弱不堪。

　　【财新网】（记者 陈璐 31日发自北京）房地产泡沫、固定资产过快增长、宽松的货币政策、固定的汇率……这些已经存在于中国经济的特征正在把中国推向经济危机的深渊。

　　3月23日，美国著名投资公司GMO发表了一篇名为《中国的红色警报》（下称《警报》）的研究报告。文中指出，中国已经呈现出显著的投机狂热的特征。以史为鉴，一旦这些泡沫破裂，中国的经济将脆弱不堪。

　　《警报》指出，几年前，美国经济曾经存在一些金融危机的先前征兆。而今天，这些红色警报指向了华尔街目前的新宠——中国。

　　十个警报

　　文章首先列举了金融危机的先兆迹象：令人信服的经济增长、对政府当局能力的盲目信任、投资的普遍增加、腐败、货币供应的快速增长、不合理的低利率、房地产担保风险贷款等。

　　以此类推，文章拉响了中国经济危机的十个警报：一致认为GDP会以8%的速度增长、对政策制定者的信任、投资的繁荣、腐败、宽松的流动性、固定汇率和资本流入、贷款迅猛增加、过于信赖“大而不能倒”的银行、危险的放贷方式、房地产和股市泡沫。

　　《警报》认为，中国的经济增长严重依赖出口增长。目前，中国对西方的出口已经达到峰值，很难继续激增，而贸易保护主义却在威胁着中国的出口。

　　很明显，依靠出口的增长方式不可行，于是，中国开始了以投资拉动内需。但《警报》指出中国过高的投资水平也造成了资本错配的风险。目前，中国的经济体系已经从20世纪80年代的民营经济为主转为目前的政府主导为主。虽然政府能比私人部门更快的投入资源，但投资的质量却更低。

　　政府将投资更多的给予国企，用来投资基础设施，但对于中国目前的经济发展水平来说，现有的基础设施已经非常发达。中国此举只能带来了大范围的产能过剩。例如，很多小型机场的使用率只有一半，高速铁路系统很可能无法收回成本。

　　坏账危机

　　在银行系统方面，《警报》指出，中国去年有10万亿元的贷款，如此巨大的信贷就让人不得不担心银行的“坏账”会卷土重来。

　　此外，中国过低的固定汇率吸引了大规模的资本流入。但巨额外汇储备只能用来购买外国资产，支付进口，且无法解决资产泡沫崩溃后随之而来的问题，如不良投资的后果等。而在历史上曾经积累了如此巨额储备的国家只有两个：1929年的美国和1989年的日本。当时，这两个国家都发生了史无前例的经济危机。

　　对于中国火热的房地产业，《警报》指出，其已经显示出典型的泡沫状态，这个泡沫迟早破裂。由于中国的经济体制，让预测变得很难。但是，中国的体制无法解决问题，只能推迟问题的爆发。

　　最后，文章指出，中国的整个经济金融系统都基于一个信仰，即未来中国将以过去的速度继续增长。这个假设让更多的投资变得合理，从而刺激增长，也带来了更多的投资。中国已经成为了一个“先建设，一切都会随之而来”的经济。

　　而一旦中国的经济增长速度低于8%，悲剧就会发生：大部分基础设施将会毫无用处，过剩的产能将存在很多年；房地产泡沫会破裂，银行系统将面临大规模坏账。“当中国这部巨型机器最终停滞，这些沉浸在梦中的投资者将噩梦醒来。”

　　针对该文章，华尔街日报发表了摩根大通董事总经理李晶的反驳文章《中国固定资产投资飙升未必是坏事》。文中认为，中国人均GDP极少，所以对基础设施仍有巨大需求；固定投资的资产质量良好，资金使用效率也不错，且也没有迹象表明中国企业的投资回报率在下降。最后，文章认为，那些声称过量投资很快将危及中国稳定的批评人士却有失公允。

　　但在中国，李晶的观点不乏批评者。财新网的名家博客Barrons即撰文驳斥。

　　这是继2010年1月，美国著名的空头投资者詹姆斯•查诺斯在接受美国财经电视台CNBC采访时预言，中国经济可能面临巨大的危机之后，关于中国是否存在泡沫的又一次大讨论。■

　　更多精彩内容请点击财新网