减持美国国债良机出现

　　笔者曾经在2月发表《中国应该继续适度减持美国国债》一文，并且提出“当美元汇率出现反弹的时候减持”，“短期国债到期后不再买入”的策略。现在，以笔者看来，正迎来了继续适度减持美国国债的良好时机。

　　最近一段时间以来，处于长期跌势当中的美元出现了明显的反弹，其主要原因不在于美国财务状况本身的好转，而在于国际金融环境推升了美元。

　　首先，希腊等国的债务危机引发了市场对欧元下跌是预期，欧元对美元走出了一波明显下跌的行情。希腊的主权债务危机无疑已经成为欧元的麻烦，希腊自己已经在债务的泥潭里不能自拔了，这不仅使希腊自己很尴尬，而且也打击了欧元。要不要出手救助希腊这个问题已经使欧盟分成了两派，更要命的是，即使真要救助希腊，还没有从金融危机和经济危机的泥潭里完全爬出来的欧盟，也是心有余而力不足。要知道，麻烦的并不是一个希腊，后面跟着的，或许还有意大利、西班牙等国。如果开了救助希腊的先河，那么，这不仅是违背了欧盟的纪律，而且，万一其他国家也爆发了债务危机，要不要一视同仁地救助？现在，欧盟终于说，或者可以和IMF一起援助希腊，这也就等于承认了欧盟自身已经缺乏解决希腊问题的能力，这就不是市场看跌欧元了，而是欧元自己也缺乏了信心。无论是欧盟也好，IMF也好，他们救助希腊，都会要求希腊采取紧缩的财政政策，减少开支，增加税收，等等，这些政策将会使原本就出现通缩的希腊经济更难复苏；而经济难复苏，其偿还外部债务的能力也就越弱。

　　有趣的是，现在有一种新的观点认为，欧元也是希腊的麻烦。这种观点认为，如果希腊不是参加了欧元区，而是使用自己的货币的话，就可以像美国那样，采取“量化宽松”的货币政策，对外可以印钞票以偿还债务，对内可以降低利率以刺激经济，但不幸的是希腊加入了欧元区，没有本国的货币，这一切都无从谈起了。

　　其次，日本经济的毫无起色，引发了市场对日元贬值的预期，日元对美元也走出了明显的跌势。当美国经济超乎市场预期进入复苏轨道，美联储开始酝酿刺激经济政策的退出的时候，日本却还在考虑进一步刺激经济，市场无疑会更加看好美元的走势。3月25日，在外汇市场上，日元汇率曾经出现短时暴跌，从1美元兑92日元下跌至1美元兑96日元，创出两个月以来的新低。

　　欧元和日元对美元的下跌，推升了美元汇率，但这不等于美元汇率长期走势已经重返升势了。暂且不说美国的外债已经太多，就是美国议会刚刚通过奥巴马的医改方案，从长期来看，也会增加美国的财政开支，美国“双赤字”状况难以根本好转。另一方面，中国仍然持有将近9000亿美元的美国国债，在中国外汇储备中所占的比例仍然过大，所以，中国仍然应该在美元走强的时候适度减持美国国债。

　　中国要卖美国国债的话，需要有对手盘来承接，所幸的是，现在有人在接了。据日本经济新闻报道，日本人寿保险公司、邮政银行等机构投资者正在增加购买美国国债的数量。推动日本机构投资者购买美国国债的动力，正是对日元贬值的预期，有分析报告称，由于美国将要采取推出政策和日本依然要刺激经济，利率差异的加大，将使明年日元对美元汇率贬值至1美元兑105日元的水平。

　　美元走势的反弹和国际机构增加购买美国国债，都形成了中国适度减持美国国债的良好时机。