来源：每日经济新闻
随着人民币面临的升值压力加大,热钱重新成为焦点。近日,社科院公布了两篇研究报告,主题都是热钱。一种说法是一季度短期资本流入达到不超过400亿美元的规模,另一种说法则是热钱可以忽略不计。
热钱冲击有多大
社科院世界经济与政治研究所研究员张斌的分析
另外一份研究报告的标题为《“国际热钱大量流入中国”实属虚假论题》,作者为中国社科院金融研究所王国刚和余维彬。
在这篇研究报告中,作者认为在对外开放程度扩大的过程中,国际热钱也可能流入中国境内。“一个可见的事实是,一些香港人士将资金转移到境内炒股、一些内地人士也进入了香港股市操作。”
但该报告又认为,“不论从股市资金总量看还是从境内的金融市场总规模看,这些个人资金的数额都微乎其微,远未到对中国金融市场（包括股市）和实体经济产生实质性影响的程度（更谈不上'冲击’）,因此,可以忽略不计。”
计算“热钱”的通常方法是将外汇储备增加额减去贸易顺差、FDI净流入所得到的残差,国金证券(600109)分析师陈东和曹阳认为,传统方式高估了热钱流入规模。他们在其研报中指出,“就目前来看,虽然资金有重新流入的现象,但并未出现明显加速,2009年底的单月热钱流入仅在100亿~200亿美元之间,远低于2007年的水平。”
应消除人民币单边升值预期
张斌认为,人民币升值预期在近期内升温,中美利差短期内难以收窄,短期资本流入面临压力。
由于人民币升值的预期可能引发严重的资产价格泡沫,张斌建议监管层应当选择恰当的人民币汇率调整方式,尽可能消除单边升值预期,同时进一步降低广义货币供应量（M2）的增速至20%以下。
“货币当局有能力保持货币政策独立性,在货币当局增发央行票据、提高准备金率以及窗口指导等一揽子政策干预下,货币供给数量目标不会失控。”张斌这样表示。
英大证券研究所所长李大霄表示,“现在中美双方就汇率问题纠结在一起,但我国整体上采取的措施还是合理稳定的大的汇率原则,在金融危机之前人民币一直是升值的态势,危机中则采取盯住美元的策略,以后还可能会调整,但我个人判断波动会偏小。”
热钱与资产价格互动
对于热钱流入是否会引起资产价格上涨,在王国刚和余维彬的研究报告中指出,资产并不仅仅由股票、房地产等构成,它包括了企业的股权、债权债务和各种有形资产、无形资产等。在中国调整经济结构的过程中,鼓励外资促进中国企业的资产整合,允许外资进行股权并购。从90年代中期开始,外资在中国境内的并购案例就不断增加。
“既然资产价格呈上行走势,那么并购所能得到的收益可能更为可观。对外资来说,为什么它们不投资于此,而要做那些在中国境内受到制度限制的股市炒作、房市炒作呢？”该报告对此提出疑问。
国金证券的分析则认为,热钱与资产价格之间的关系是互动的。“从资产价格来看,房地产尤其是住房市场在2009年价格上升迅速,而股票市场在经历了2009年大幅上扬后,亦需回视企业赢利情况来回复到相对均衡的股指水平。小幅提息将降低负利率带来的存款活期化引发的M1上升,并有利于抑制资产价格泡沫。而资产价格的合理估值和相对稳定,亦将有利于减缓热钱流入的冲击。”
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