康师傅受原材料升价影响 目标价上调至19.85元

　　受惠于即食麵及饮品业务的销售强劲增长，加上原材料成本压力减弱，康师傅(00322)2009年纯利按年激增47%至3.83亿美元。营业额按年增加19%至51亿美元。由于棕榈油及PET粒子成本回软及生产效率改善，该公司的毛利率上升2.5个百分点至34.6%。然而，于2009年第四季，营业额及纯利分别按季下跌32%及62%至10亿美元及5,600万美元，主要因2009年第四季饮品需求的季节性放缓，以及麵粉及糖的成本上涨所致。

　　于2009年，康师傅的收入主要来自饮品及即食麵业务，分别佔其总销售额的50%及45%。该公司饮品销售额按年显着增加32%，而即食麵的销售额增幅则为11%。由于生产即食麵的主要原材料棕榈油的价格回软，即食麵的纯利率增加3.7个百分点至11.0%，该业务盈利表现为公司带来66%纯利贡献。

　　康师傅的流动资金仍然充裕，于2009年底该公司拥有淨现金1.85亿美元。于2009年的资本开支达5.07亿美元，其中3.63亿美元(72%)及1.27亿美元(25%)分别用作投资于饮品及即食麵业务。管理层已表示，该公司将于2010年把资本开支维持于相若水平，资金来源则主要来自经营活动所得的现金流，而预期于2010年，有关现金流将达9.32亿美元。康师傅的派息率维持于较高的50%，全年派息达每股3.4美仙。

　　原材料价格如糖、麵粉及PET粒子近期有回升趋势，预期将令康师傅的盈利能力略为受压。有关影响已于2009年第四季浮现。我们将康师傅的2010年每股盈利预测由8.1美仙微调至8.5美仙，并将目标价上调至19.85元，相当于2010年的预计市盈率29.9倍，我们亦预测该股2009-2011年的每股盈利複合年增长率为19%。 (来源：大福证券)