李晶：金砖四国拉动新兴市场

　　　4月15日，国家统计局公布一季度经济运行数据，一季度GDP同比增长11.9%，消费者物价指数（CPI）增长2.2%，生产者物价指数（PPI）增长5.2%。中国经济是否过热？如何看待人民币升值的预期？以中国为代表的新兴国家在全球经济中扮演何种角色？针对众多问题，本报专访了摩根大通亚太区中国证券和大宗商品市场主席李晶。

　　经济观察报：一季度GDP增长达到了11.9%，引起了市场对经济过热的担忧，你认为现在资产市场上的泡沫化现象是否严重？

　　李晶：过热现象在有的行业是存在的，但是不能总体一概而论。有些行业像钢铁、铝等产能过剩，所以虽然需求旺盛但是价格提不起来，高端房地产市场有时候房价确实和收入水平不匹配，中国政府4月15日宣布购买二套房首付不得低于50%，表明在调控房地产市场价格方面的决心；同时，决策层已经出台了一系列政策收紧银根，我们预计，央行在第二季度会加息，三季度可能还会提高利率；人民币可能会逐渐升值，最重要的是结构转型，从固定资产投资的拉动改成消费拉动。中国现在的储蓄量很大，储蓄搬家现在也非常明显，大家把钱从银行取出来去投资，去消费，这都是有目共睹的。

　　经济观察报：目前大宗商品价格涨幅较大，你认为中国经济是否存在着较大的输入性通胀风险？

　　李晶：一季度大宗商品进口的量和价格一直非常强劲。从铜矿、铁矿石到石油，进口量完全超出市场预期。六个月以前，大家都认为2009年中国的进口量很大，第一季度应该会出现小小的回调，但是没有。这表明中国内地对大宗商品的需求非常强；第二也表明大家有通货膨胀预期，想尽早地购入大宗商品，有囤积的现象。

　　中国的经济复苏还是非常快的，从通货膨胀的角度来看，PPI和CPI有些差距。PPI高的原因就是大宗商品价格上涨，而CPI不会太高，就是因为中游、下游的产品还是存在产能过剩的现象。

　　现在看来，整个产业链当中，上游表现最好，中国缺的东西要买，石油、铜、炼焦煤等等，缺的东西价格一定会上涨。但是输入性通胀的影响不大，传导没那么快，中游下游还存在产能过剩，汽车市场需求这么旺盛也没看到汽车价格上涨，钢铁价格现在小幅度的增长，但是跟原材料价格的增长无法匹配。

　　经济观察报：人民币是否应该升值？时间窗口如何选择？对于中国的出口企业是否会造成较大的冲击？如何看待中美现在就汇率问题进行的博弈？

　　李晶：人民币一次性大幅升值几乎不可能，小幅升值是可能的，每年升值的幅度可能在3%-5%之间，时间窗口预测在二季度。人民币从2005年开始就一直在升值，盯住美元是暂时性措施，现在金融危机告一段落了，人民币可以恢复小幅升值的趋势，这对经济转型是有好处的。

　　出口企业非常灵活，在现在非常困难的外围经济情况下他们已经在想尽办法维持利润率，转内销或者是转型为更高端的产品，所以我觉得受小幅升值的影响不会太大，而且升值可以控制输入性通胀，提高中国在海外的购买力，这都是有益的。

　　小幅升值对中美贸易不会产生大的影响，对美国的影响就是减少政治压力，经济上的影响微乎其微。

　　人民币升值对世界经济的影响是个长期的过程，最重要的就是 “再平衡”，把中国经济增长的推动力转向消费，未来十年可能由出口拉动改为消费拉动，促使经济的转型。总体来说，人民币升值“有利有弊，利大于弊”。

　　经济观察报：您如何评价中国与美国资本市场今年一季度的表现？

　　李晶：一季度全球市场跑赢中国市场，二季度则会相反，A股会有更良好表现。

　　1月份到3月份A股市场没有任何表现，在全球是表现最差的股市之一。现在，我对A股市场相对乐观。一是在4月份融资融券展开之后可能会推动更多的资金到股市投资，对大盘股是有好处的，其次，所谓的不确定性、融资压力等坏消息已经被市场消化了。

　　美股市场表现非常优秀，是早于经济的复苏，而且企业的盈利情况今年也会是比较好的，所以我觉得短期内市场表现比较好，第一季度的业绩和去年比要好多了，这是支持股市上涨的动力之一。市场流动性也比较好，大家对今年的信心比去年有所恢复。

　　经济观察报：对世界经济复苏的过程如何看待？世界，特别是欧洲经济是否有二次探底的风险？

　　李晶：还是有些潜在的风险。比如说美国虽然最坏的时候过去了，但是就业的恢复还是需要时间，欧元区因为希腊的情况好转也比前阵子稳定一些，但主权债务危机的风险依旧存在，短期之内不会完全消失。

　　现在新兴市场在全球经济的地位越来越高，主要靠金砖四国来拉动，需求方面就是中国和印度在拉动，资源是俄罗斯和巴西拉动。发达国家处于经济的漫长的复苏过程中，投资者还是比较倾向于加强在新兴市场的投资比重。

　　金融市场最大改革就是“去杠杆化”，这从2009年的一季度就开始了，“去杠杆化”之后整个行业的金融风险有所降低；第二就是资本补充，全球银行资本充实，风险降低。这两方面是最重要的。