花旗：高盛面临最大问题是声誉风险

　　搜狐财经讯 4月16日，美国证交会（SEC）向高盛提起民事诉讼，控告其在金融衍生品交易中欺诈投资者。针对此事，各界观点不一。以下是花旗企业债券研究主管Ryan O'Connell的分析报告：

　　民事与刑事诉讼——本次行动是民事诉讼，不是刑事诉讼，意即顶多是巨额罚金。我们认为，这暗示美国政府没有找到充分的证据来支持刑事诉讼，不过不能排除将来提起刑事诉讼的可能性。司法部才有权提起刑事诉讼，而证券交易委员会(SEC)没有这种权力。

　　销售/披露不充分的问题——就向参与销售担保债务凭证(CDO)事件的其它金融机构详细介绍相关情况而言，关键问题在于他们的披露/销售介绍是否充分，而不是他们销售的证券后来表现糟糕。

　　先例——这是SEC首次对从事销售次优抵押贷款投资的经纪商提起欺诈诉讼。据我们了解，SEC经常因其它的信息披露过失而对经纪商采取行动。最近SEC指控，美银在争取股东批准其收购美林时，没有充分披露美林的奖金信息。

　　高盛面临的问题——我们认为，高盛面临的两个关键问题是声誉风险，以及与本次行动相关的后续诉讼。SEC的诉讼仅涉及一个CDO产品，问题是这是否是孤立的个案。我们认为，声誉风险是最大的问题，虽然我们认为这不是“性命攸关的问题”，但对于高盛来说显然是“丢人现眼”。

　　风险评级调升至“高”，维持“买入”评级——从基本面来看，我们依然认为该股上升潜力很大，但这些问题的解决将需要时间，将给其带来更多的标题风险(headline risk)，因而难以把这次下跌看成“买入机会”。但尽管如此，我们在目前水准倾向于买进，而不是卖出。高盛债券受相关消息影响已下跌30个基点，较可比美国公债的利差为170个基点左右，反映了投资者的担忧。