叶檀：调控房地产是好事 不必对证券市场太恐慌

　　受累于房地产调控政策，以及美国高盛事件，证券市场接连两日下挫。

　　调控房地产无论对中国宏观经济，还是对于中国货币的稳定都是好事。房地产市场调控进入深水期，一些叶公好龙者对于真正到来的房地产调控避之惟恐不及。应该看到，房地产调控的只是住宅地产的投资

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　　在房地产调控政策推出后，有必要对实体投资、刚性需求给予一定的优惠政策，并且创造出更多的债券投资渠道，一来鼓励资金流入实体经济，二来使撤出房地产的资金有投资渠道，通过债券渠道直接进入实体经济。

　　沪深300股指下挫，说明市场上缺乏核心的经济上升与资金动力。但人民币升值预期仍然吸引众多热钱涌入，给市场提供了资金弹药。4月15日，人民币无本金交割远期外汇（NDF）连续第二日上升且盘中创出3个月高点，一年期NDF一度触及6.6050元，表明海外市场对人民币升值预期再次升温。数据显示，一季度流入中国的“热钱”或高达900亿美元。周边市场中作为亚太金融中心的新加坡元升值，使得市场成为国际资金的汇聚中心。

　　目前的资金难以维持大盘股走势，而大盘股大规模的融资再融资从去年开始就缓解了沪深300指数压力。从2009年的信贷压力来看，大盘股的融资再融资压力远远没有解除，即便没有高盛事件与房地产调控，大盘股的上升动力仍然不足。不能以静态的市盈率等指标看待大盘股的安全边际，要知道，低市盈率的背后是大盘股吸纳现金的巨大胃口。

　　质地较好的中小盘股仍有反弹、上升的空间。从房地产及时撤出、幸免于难的部分资金将进入中小盘与创业板，带动中国成长性企业发展，实现助推中国中小企业发展的目标。目前的资金量无法带动大盘股成长，在大盘股面前，连基金等机构都成为大散户，民间资金对分红不力、成长概念稀缺、完全无法拥有高管任免建言权的大盘股不会太感兴趣。这是大盘股机制先天不足所带来的缺陷，目前靠小打小闹的边角修补无法弥补。

　　4月16日登台亮相的股指期货，并没有走出部分投资者期盼中的上涨行情，反倒是给了他们当头一棒。16日当天4只期指合约全线尽墨，而19日4只期指合约更是显暴跌走势。股指期货推出，造就了中国式的套利套保法。所谓套利，目前并不是指国外金融机构擅长的境内外套利，也不是期现货之间的套利，现在基本没有期现之间的套利空间。所谓套保，并不是做空期指做多沪深300大盘股，实现稳健的中间业务收益，而是指在做空期指的同时，做多中小盘股，或是在利用资金杠杆做空期指的同时，腾出大部分自有资金来打新股，以获得60%的无风险打新收益。如果期指开始做多，大盘股不会向下，倒是中小盘股后市值得担忧。

　　理由很简单，中国证券市场目前仍处于震荡市，实体经济与货币政策让人亦喜亦忧，多空博弈激烈，并没有出现单边向下的心理预期。事实上，中国的机电、机床等订单仍在攀升。此时，如果大盘股掉头向下，那么多余的资金必然寻找其他出路，没有比中小盘股与打新更好的出路了。如果大盘指数稳健上升，说明中国的蓝筹经济发动，此时必然进入全牛行情，那么，领头羊将是大盘股，如上一轮的中信证券等，而中小盘股的成长性不再作为市场主导概念。但目前情况显然不是全牛行情。

　　更重要的是，政府下决心调控房地产市场，由此带动中国经济新一轮的体制性改革，目前改革的阵痛意味着未来中国经济发展拥有广阔的发展空间，相反，如果目前政府仍然以泡沫来麻痹市场的神经，以中国股市的市值作为经济成果大肆宣扬，中国经济才会陷入万劫不复的境地。

　　许多人盯住加息降息，殊不知房地产等资产品才是调控货币的利器。一旦房地产成交量向下，大量资金被锁定在房地产市场中，相应的证券市场中大盘股无法启动，资产价格稳定，广义货币发行将因此下降。加息的预期也就不会那么浓厚，即便加息也不会那么猛烈。因此，房地产市场有所下行，对于证券、货币倒是一副安神药。

　　不能想像，房地产成交量下降60%，而央行还急吼吼大幅加息，那中国经济将急剧进入寒冬期，可以用得上《红楼梦》里的一句话，“胡庸医乱用虎狼药”。