加息或在三季度 应缩短资产久期

　　本报记者 王辉 上海报道

　　天治基金固定收益研究团队（以下简称“天治基金”）在接受中国证券报记者采访时表示，近期的房地产调控政策对债市构成短期利好；未来央行在三季度加息的可能性更大，在具体的投资策略和资产配置方面，缩短资产久期仍非常重要。

　　中国证券报：国务院上周出台了关于上调二套房购房贷款首付比例和利率水平的调控措施，这对于债市将会带来怎样的影响？

　　天治基金：这次的地产调控政策，整体而言将对债市构成短期利好。如果地产紧缩政策就此拉开，市场的资金面可能将会出现比较大的变化。首先，从近两年来的情况来看，这次地产的政策力度还是比较大的，如果真正开始执行，一些资金就可能会从房地产市场流出来。由于短期内实业方面可能还看不到比较好的增长点，那么部分资金流入债市的可能性就比较大。另一方面，房地产信贷的紧缩，也势必增加银行在债券投资上的总量。

　　中国证券报：在货币政策展望方面，未来政策走向如何？

　　天治基金：我们觉得，房地产紧缩政策出来之后，至少会大大降低加息的预期。首先，目前房地产对经济的拉动占很大一部分，而且有大量的关联产业，打压房地产对实体经济和物价水平实际上就起到了抑制经济过热的作用，在一定程度上起到了加息的效果，因此也就延后了加息的预期。就具体加息的时点来看，未来还需要“走一步看一步”，而根据当前的市况，我们认为央行在三季度加息的可能性更大。

　　中国证券报：在今年以来的物价水平走向方面，天治基金如何理解？

　　天治基金：今年以来大宗商品、石油价格一直在上涨，但是粮食、食品没有怎么涨，类似猪肉价格目前还停留在近3、5年的低位。所以从2月CPI同比涨幅2.7%、3月2.4%来看，其中翘尾因素更大一些，新涨价因素更少一点。在这样的背景下，后面物价的压力还是很大的。而考虑到猪肉价格的变动和今年西南、东北的旱情，预计到9、10月份粮食收获的时节，CPI可能会达到年内的高值。

　　中国证券报：在具体的投资策略和资产配置方面，天治基金的配置原则和策略是什么？

　　天治基金：今年以来天治基金旗下几个债券和货币基金产品都取得了比较不错的收益，我们的投资原则就是“与央行保持一致，密切跟踪货币政策取向”。在具体的资产配置方面，我们认为，在加息预期成为共识的情况下，缩短资产久期是非常重要的。目前天治基金在利率产品上重点配置了3年以内的品种，5年以上基本选择了回避，利率产品配置的整体久期控制在3年以内。而在信用产品上，4-5年期限的企业债、1年的短融，则成为天治信用产品的主打品种。这样整体上，全部资产的久期也就保持在2年左右，我们觉得这样的久期和资产组合从“风险”和“收益”两个方面都是比较合适的。