ST厦华以负资产复牌 第三大股东吴鸣霄守株待兔

　　暂停上市一年，ST厦华将于5月14日恢复上市。对于ST厦华的流通股东来说，一年时间的潜伏等待，终于到了见分晓的时候了。

　　去年以来，押宝暂停上市公司的投资者，均在恢复上市首日实现了几何倍数的收益，典型的如顺发恒业（原为*ST兰宝），复牌首日疯狂飙涨2068%。

　 　而ST国中（原ST黑龙）、万方地产（原*ST中辽）、广弘控股（原*ST美雅）、中润投资（原*ST东碳），复牌首日涨幅也分别达到1287%、560%、836.78%、161%。

　　“这些公司都是通过资产重组来改变基本面，与ST厦华的主业恢复盈利没有什么可比性，并且停牌时的股价大多低于ST厦华。”厦门一位私募人士表示，“那些公司恢复上市时市场处于牛市格局，但现在的形势却已经不同往昔。”

　　英大证券研究所所长李大霄也认为，复牌首日的涨幅与市场行情密切相关，行情好时涨幅大，行情谨慎的时候涨幅小。

　　更重要的问题在于，尽管去年及今年一季度均实现盈利，但截至2009年底，ST厦华未分配利润为-237705.8万元，每股净资产-2.67元，与通过资产重组的上市公司相比，尚无法轻装上阵。

　　ST大亨位列第三大股东

　　ST厦华于2009年4月29日收盘后暂停交易。

　　资料显示，ST厦华暂停上市之前，前十大股东中共有7个自然人流通股东，其中5人均为2009年4月份新进股东。

　　值得关注的是，自然人吴鸣霄持有ST厦华1000.13万股，占总股本的2.7%，仅次于代表中华映管的华映视讯(吴江)有限公司和代表厦门国资的厦门华侨电子企业有限公司。

　　“吴鸣霄在业内被称之为ST大亨，他重仓的ST类公司均有实现资产重组或存在重组预期，因此一直很受投资者的追捧，跟风的人不少。”前述私募人士表示。

　　查询一季报数据发现，吴鸣霄至少持有9家*ST或ST类上市公司股权，合计持股近6000万股，其中持有302.97万股的天方药业于4月27日才摘帽。

　　“同样都是押宝ST类股票，吴鸣霄在资本市场的影响已经超过最牛散户刘芳，而且与明星基金经理王亚伟的操作风格迥异，王亚伟进出ST类个股主要是根据重组预期，进行短炒获取波段收益，吴鸣霄则大都守到重组结果揭晓，甚至为此潜伏几年。”上述私募人士认为。

　　据其透露，虽然吴鸣霄名义上是散户，但其本人却是具有私募性质的上海国鸣投资管理有限公司的实际控制人。

　　“以个人名义操作股票，与公司相比可以节省包括税收在内的很多成本支出。”该人士说。

　　根据上海国鸣投资网站介绍，该公司的业务包括基金投资、对冲基金、私募股权投资、风险投资等，一些基金产品还处在待批状态。

　　“依靠押宝ST类个股的惊人收益，吴鸣霄正在利用其所谓ST大亨的市场影响，转身升格为基金管理人。”上述私募人士表示，“不过，这次押宝的ST厦华，虽然没有重组，但保壳成功还是会给其带来不菲收益。”

　　作为ST厦华停牌前夕的新进股东，吴鸣霄的闪电买入时机也令人自叹弗如。

　　“2009年一季报，吴鸣霄尚未出现在ST厦华十大流通股股东中，可见其买入时间就在暂停上市之前的20个交易日当中。”上述私募人士称，“吴鸣霄如此进入ST类个股，并非只出现在ST厦华，大部分都有类似情况，因此，市场也有声音认为存在内幕交易的嫌疑。”

　　统计表明，ST厦华在2009年4月份的均价为2.96元，这应可视作吴鸣霄的持仓成本，而目前，A股市场并无股价在3元以下的个股。

　　“尽管行情疲弱，但鉴于复牌首日个股均有不小的涨幅，投资ST厦华应该也会有可观的收益，不过，不能跟去年的行情相比。”上述私募人士认为。

　　可堪比较的是，停牌3年的*ST中华A，3月18日复牌大涨143.55%，就连依靠出售土地改善盈利状况的ST春兰，去年11月13日恢复上市首日也涨了49%。

　　海外市场软肋

　　与绝大多数依靠资产重组恢复上市不同的是，ST厦华凭借的是主营业务盈利。

　　年报显示，ST厦华去年实现营业收入41.58亿元，净利润1.02亿元，同比增长110.12%。每股收益达0.2753元。今年一季度，基本每股收益达到0.04元，同比增33.33%。

　　不过，ST厦华的主营业务盈利，亦与其他国产彩电厂商依靠内销市场增长的模式存在差异，其业绩的催化剂来自海外市场。

　　2009年，ST厦华国内销售收入为64973.3万元，相比2008年减少46.44%，出口销售收入则高达350784.9万元，同比增50.02%，两者相差超过5倍。

　　ST厦华预计，今年海外收入还将增长30%。

　　“依赖海外市场并压缩内销比例，而且以代工为主，这意味着厦华这个彩电老品牌正在逐步退缩，令人感到遗憾。”厦门市政府经济管理部门一位官员称，“这种做法只是为保壳而为之，是否能够持续发展和恢复元气还是个问题。” 公司年报显示，公司主攻的海外市场，将采取ODM（研发代工）客户为主轴、自有品牌为辅的销售策略。

　　“海外市场的品牌营销成本比国内更高，这应该是ST厦华以代工为主的重要考虑。”前述私募人士表示，“大股东中华映管入主ST厦华的目的，是为了解决自身下游产业链的问题，因此，企业正常生产是第一要素。”目前ST厦华所需的液晶面板和相关电子元器件等材料，超过85%均采购自台湾。

　　另一个倚重海外市场的原因则是，2009年6月8日，财政部宣布电视用发送设备等商品的出口退税率提高到17%。

　　但海外市场同样风高浪急，就在3月13日，ST厦华公告称，因应收账款787.96万美元无法收回，全资子公司PRIMA. TECHNOLOGY，INC.（厦华美国公司），将责任人ALUX INC.，a Washington corporation公司和RICHARD CHEN、MARY YANG、SAMUEL ZHU和PAUL CHEN等四人向美国当地法院提起诉讼。

　　问题还在于，ST厦华产品销售的客户集中度具有更高趋向，2007年至2009年，向前5名客户销售金额占全年销售总额的比例高达35.22%、46.24%和75.26%。

　　不仅如此，截至2009年底，ST厦华股东权益为-83631.57万元，资产负债率高达140.74%，已经资不抵债，并且委托借款和银行借款等短期借款折合人民币14.86亿元，占总资产的75.98%，均将于2010年到期。

　　“负资产有包袱，需要较长的时间来消化。”李大霄说。

　　上述私募人士认为，以ST厦华的经营盈利情况，即使按照30%的增长率，弥补之前利润亏损和每股净资产恢复到面值1元，还需要好几年时间，短期尚无法走上正常轨道。

　　而ST厦华在2009年半年报中提到的“公司正积极寻求股东资产注入或采取定向增发的形式引进战略投资者，以改善公司目前财务状况，充实资本金，使公司走上良性发展的道路”，在年报中已不再表述。