来源：搜狐财经
——2010年5月货币信贷数据点评
交通银行金融研究中心
2010年5月末，人民币贷款余额同比增长21.5%，增幅比上月末降低0.5个百分点。当月新增人民币贷款6394亿元，分别较上月和去年同期少增1346和251亿元，与我们之前6000亿左右的预测较为一致。剔除票据融资
5月对公贷款仍是主力，当月对公中长期贷款增加3087亿元，与上月基本持平，占总新增贷款的比重为48％。对公短期贷款和票据融资继续保持增势，分别增加334和377亿元，表明实体经济短期流动性贷款需求持续回升。受房市调控、住房成交量下降的影响，5月居民户贷款增加2633亿元，较上月少增622亿元，占总新增贷款的比重为41％（上月为42％）。
受外汇存款持续下降、银行外汇资金来源日趋紧张的影响，外汇贷款出现了14个月以来的首次下降，当月减少14亿美元，当月外汇存款减少19亿美元。截至5月末，外汇贷存比为203.5％，银行外币流动性管理压力依然较大。
受贷款增速回落、财政存款大幅增加（当月财政存款增加3843亿元）的影响，货币供应增速有所回落。5月末，M2同比增长21％，较上月降低0.5个百分点。M1同比增长29.9％，较上月降低1.4个百分点。5月M2、M1之间“倒剪刀差”为8.9％，较上月有所回落。当月新增M1仅为2590亿元，较3、4月份回落较大（3、4月新增M1分别为5110和4511亿元），表明企业活期存款增加不多。考虑到M1与企业经营活动密切相关，需要予以密切关注。
5月人民币增量存贷比为59.2％，比上月降低6.39个百分点。人民币存量存贷比为66.58％，比上月微降0.12个百分点。金融体系总体流动性较为宽裕。
未来信贷走势展望：在信贷额度控制继续、政府融资平台贷款监管加强、房市调控限制个人贷款和房地产开发贷款增长的情况下，未来信贷增长将继续保持平稳态势，大起大落的情况不大可能出现。预计全年新增贷款在目标值7.5万亿上下，明显超出的概率不大。未来企业流动资金贷款需求上升有利于短期贷款和票据融资增加，贷款期限结构将继续优化。
货币政策分析与展望：
公开市场操作方面，央行一改前几个月的大幅回笼态势，当月向市场净投放2240亿元。这主要是因为受准备金率提高和外汇增速可能放缓的影响，银行间市场利率有所上升，当月银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.67%，比上月提高0.33个百分点。发行利率则出现了“长降短升”的局面，3年期央票发行利率下降，3个月和一年期央票发行利率上升。我们认为，这主要是受银行对长期品种配置需求增加，而对短期品种配置需求下降的影响。一年期央票发行利率上升是否是加息信号则还需要进一步观察。未来央行会继续视流动性状况灵活进行公开市场操作。
在信贷增速趋于平稳、受欧洲债务危机的影响资本流入可能减缓的情况下，短期内准备金率再次提高的可能性较小。未来视具体情况年内准备金率可能继续上调0.5-1.5个百分点。
利率方面，尽管5月物价涨幅创阶段性新高，但是否形成持续上升趋势还需观察，加上房市调控和政府融资平台监管加强可能影响投资和消费增速、欧元升值拖累出口、欧洲债务危机延缓各国加息步伐，短期内加息的必要性有所降低，利率调整可能延后，维持年内上调1-2次、27-54个基点的判断。
图1：5月人民币贷款增长平稳
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数据来源：人民银行网站，交行金研中心
图2：新增贷款结构变化
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数据来源：CEIC，人民银行网站
图3：5月外汇贷存比依然较高
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数据来源：人民银行网站，交行金研中心
图4：5月M2、M1之间“倒剪刀差”有所收窄
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数据来源：人民银行网站，交行金研中心
图5：5月余额贷存比和增量贷存比均有所下降
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数据来源：人民银行网站，交行金研中心
表1 近期货币信贷数据
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注①：从2010年3月开始只公布非金融性企业存款，不公布企业存款数据
执笔：鄂永健，金融学博士
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